2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新能源(yuán)的重点领(lǐng)域，光伏设(shè)备行业备(bèi)受(shòu)瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不(bù)断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业(yè)内上中下(xià)游(yóu)板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起注意(yì)。

　　金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏(fú)设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅(guī)料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业(yè)净增长(zhǎng)的(de)利润贡献占比就有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看高达(dá)55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期(qī)增加，结合(hé)对(duì)企(qǐ)业经营数据变化(huà)的分析，可以看出(chū)：光伏设备的(de)上(shàng)游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中(zhōng)下(xià有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看)游企(qǐ)业来说(shuō)意味着原材料(liào)成本得到控(kòng)制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突(tū)破(pò)千亿，八成企(qǐ)业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清(qīng)洁能源重要方向的(de)光伏(fú)设备(bèi)，市场加(jiā)大对上市(shì)公(gōng)司(sī)的扶(fú)持力(lì)度。金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年(nián)获得(dé)的政府补(bǔ)助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市企业经营规(guī)模不断(duàn)扩大，利润增速可(kě)观。产量方(fāng)面来看(kàn)，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福斯(sī)特(tè)、安(ān)彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公司在去年电(diàn)池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内(nèi)累计实现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐(qí)，上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片(piàn)享受到(dào)光伏产业的红(hóng)利，行业(yè)有竞争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中下游多数板块毛利(lì)率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游(yóu)的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利(lì)率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业(yè)毛利(lì)率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供(gōng)不应求背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价(jià)。作(zuò)为光伏(fú)设备行业的原材(cái)料(liào)方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格(gé)波动巨(jù)大(dà)，但从(cóng)2020年(nián)以来(lái)的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高(gāo)位(wèi)。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提(tí)及(jí)量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进(jìn)而带动(dòng)毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片板块(kuài)进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容(róng)易(yì)形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上(shàng)市公(gōng)司，不容易(yì)形(xíng)成恶(è)性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发(fā)式增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特(tè)别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)2022年累计归母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大(dà)全能(néng)源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业(yè)间(jiān)竞争激(jī)烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚的背(bèi)后(hòu)，是中下(xià)游45家企业(yè)2022年归母净利(lì)润累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的(de)光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持(chí)平(píng)，而光伏(fú)辅材(cái)和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛(máo)利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行业(yè)不同板块的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部企业隆(lóng)基(jī)绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨价(jià)等因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业(yè)光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器(qì)板(bǎn)块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量(liàng)已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球(qiú)主流市(shì)场占有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行(xíng)业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势(shì)，行(xíng)业格局将发(fā)生怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多(duō)数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工(gōng)业(yè)协会硅业(yè)分会(huì)公(gōng)布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈利的(de)影响。今年一季(jì)度，大全能源(yuán)实(shí)现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周转率数据(jù)发现(xiàn)，无(wú)论是(shì)环(huán)比还是同(tóng)比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势，说明(míng)当前有(yǒu)库(kù)存积压风险(xiǎn)。以大全能(néng)源(yuán)为例，2022年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临(lín)短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库(kù)存的(de)阶段(duàn)下(xià)，硅片价格还(hái)有进一步(bù)下(xià)行空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等对中下游板块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等(děng)有一定(dìng)帮助。

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