核心观(guān)点(diǎn):在当前经济(jì)恢复的不确定(dìng)性下(xià)，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入和(hé)较高(gāo)的安全边(biān)际为投(tóu)资者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史(shǐ)低位，银(yín)行板(bǎn)块将成(chéng)为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以(yǐ)股息率(lǜ)为投(tóu)资要素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的股票并(bìng)长期持有的(de)投资策略。高股息率一方(fāng)面意味(wèi)着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获(huò)得较高的股利(lì)收入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公(gōng)司(sī)估值较(jiào)低，因此具备一(yī)定的(de)安全边际，而且投资的成本(běn)相对(duì)较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还可以(yǐ)节(jié)税(shuì)。从历史表现上来看(kà顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱n)，高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观(guān)经济(jì)的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较大(dà)的不确定性；从大类资产的投(tóu)资收(shōu)益来看，目前(qián)可投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为(wèi)代表的高股(gǔ)息策略有望取(qǔ)得相(xiāng)对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要(yào)取(qǔ)得较好(hǎo)的(de)收益(yì)就需(xū)要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部(bù)分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基本(běn)面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部分顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱也就是股价端估值低(dī)，因此安全(quán)边际比较(jiào)高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的(de)成(chéng)长性，股价(jià)有进一步提(tí)升的(de)可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行(xíng)过去三年的现金(jīn)分红率整体都(dōu)在(zài)24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股(gǔ)份行和城商行(xíng)，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的(de)背后也(yě)离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计(jì)随(suí)着大行重(zhòng)定价的压(yā)力过去以及(jí)二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来，资产端收(shōu)益(yì)率将(jiāng)会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的下行和理财资金(jīn)赎回(huí)的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负(fù)债成(chéng)本有(yǒu)望进一(yī)步下行，净息(xī)差预计会在下(xià)半年(nián)提升(shēng)。资产质量方面银行(xíng)板块(kuài)处于历史较(jiào)优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继(jì)续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而(ér)从2010年到现在的(de)历史数据(jù)来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低(dī)的(de)水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全(quán)边际(jì)和(hé)性价(jià)比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高(gāo)的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比较高的(de)板块，从去(qù)年底开始监管开始提(tí)出(chū)中特(tè)估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的(de)正相关(guān)性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳定(dìng)股息收(shōu)益(yì)外的附(fù)加(jiā)顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱资(zī)本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经济(jì)恢复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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