近日，国内(nèi)上市交(jiāo)易的4只公募商(shāng)品期货基金陆续公布了一(yī)季报。在一季度商品市场整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公(gōng)募商品期(qī)货基金也(yě)表(biǎo)现不佳，仅建信能源(yuán)化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF利润为正。值得注意(yì)的是，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额在报(bào)告(gào)期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐(lài)。

　　具(jù)体来(lái)看，已实现(xiàn)收益和(hé)利(lì)润方面(miàn)，一季度，建(jiàn)信能源化工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国(guó)投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实(shí)现收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现(xiàn)收益和利润有何区别？4只(zh天之蓝52度多少钱一瓶ǐ)公(gōng)募商品期货基金(jīn)在一季报中均提及(jí)，本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不(bù)含(hán)公允价值变动收益）扣(kòu)除相(xiāng)关(guān)天之蓝52度多少钱一瓶费用(yòng)和信用(yòng)减值损失后的余额(é)，本(běn)期利润(rùn)为本期已实现收益加(jiā)上(shàng)本期公(gōng)允价值(zhí)变动收益。

　　期末(mò)基(jī)金资产净值方面(miàn)，截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产净(jìng)值超(chāo)过10亿(yì)元，达到(dào)14.36亿(yì)元(yuán)，华夏饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净值(zhí)方面，华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期(qī)货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能(néng)源化工期货(huò)ETF实现正增长，净值增长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF、华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF净值增(zēng)长率(lǜ)分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额(é)的增减变化，可以反(fǎn)映出投资者的偏好(hǎo)。从份额变动来看(kàn)，除华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商品期(qī)货基金(jīn)均受到净申(shēn)购(gòu)。截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF份额较(jiào)期初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF份额较(jiào)期初减少1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整(zhěng)体走出(chū)下跌行情，华夏(xià)基(jī)金(jīn)认(rèn)为(wèi)，主要原因(yīn)有以下(xià)几点(diǎn)：首先，美国(guó)硅谷银行倒闭消息在资本市场持续(xù)发(fā)酵，导致了原油以及美豆等(děng)大(dà)宗商品价格下(xià)跌，引领(lǐng)国内豆(dòu)粕价格(gé)下挫；其次，国(guó)内现货供(gōng)应相对充裕，由(yóu)于加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几(jǐ)个月国(guó)内(nèi)大豆到港量趋于(yú)增加，同时由于(yú)下(xià)游提(tí)货消极，油(yóu)厂豆粕不(bù)断(duàn)累库，部分油厂(chǎng)甚(shèn)至出现胀库现象，导致豆(dòu)粕(pò)现货跌幅过大；最后，需求端低迷不(bù)振，由于春节前养殖产品集中出栏(lán)，春节(jié)后一段时间(jiān)一般是豆粕需求(qiú)淡季，而今年由于生猪(zhū)价格持(chí)续(xù)下行，养殖(zhí)业复(fù)产积极性不高，加之(zhī)非(fēi)洲(zhōu)猪瘟(wēn)疫(yì)情偶发(fā)，使得豆粕需(xū)求更是雪上(shàng)加(jiā)霜，油厂豆粕成交和(hé)提(tí)货量处于偏(piān)低水平。

　　关(guān)于(yú)报告期(qī)内基(jī)金(jīn)投(tóu)资策略和运作分析，国投瑞(ruì)银基金表示(shì)，一(yī)季度白银在(zài)初(chū)期两个(gè)月(yuè)处于振(zhèn)荡(dàng)调(diào)整，在(zài)三月份又很快(kuài)反(fǎn)弹至年初位(wèi)置。黄金(jīn)较(jiào)白(bái)银(yín)表(biǎo)现更为强(qiáng)势，金银比(bǐ)价有所抬升。前(qián)期(qī)走(zǒu)势主(zhǔ)要受制于白银工业属性及美联储加息预期(qī)升温影响，白银表现出更高的波(bō)动性。后期则主要是欧美银(yín)行业出现流动性危(wēi)机，导(dǎo)致(zhì)避险情绪高涨，也大幅降低了市场对于美联储(chǔ)的加息(xī)预(yù)期(qī)。

　　国(guó)投瑞银基金认为，美联储货币政策调(diào)整节奏与(yǔ)经济衰(shuāi)退担忧继续主导贵金属行情，同时也需关注突发地缘政治、金融(róng)体系的流(liú)动性风险、新兴经济(jì)体(tǐ)债(zhài)务风险等黑(hēi)天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续加(jiā)息两(liǎng)次各(gè)25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显示美联储今年(nián)或(huò)还(hái)有一次(cì)加息。随着(zhe)美国(guó)加息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环(huán)境对贵金属相(xiāng)对有(yǒu)利，贵金属配置价值进(jìn)一步提(tí)升。考虑到白银(yín)的高(gāo)弹性及金银比价的相(xiāng)对高位，建(jiàn)议择机积极配置。

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