原本被(bèi)视为极其(qí)艰(jiān)难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次集(jí)体刷高(gāo)了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整体来看，稳(wěn)健增长依然(rán)是白(bái)酒行(xíng)业主旋律。20家上市白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿(yì)元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看，贵州(zhōu)茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业营收净利再创(chuàng)新高，14家(jiā)白酒上市(shì)企业(yè)营收取得了两(liǎng)位数增长。在打(dǎ)响疫(yì)情后(hòu)首(shǒu)个(gè)春节动销战后，今年一(yī)季度白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过(guò)去三年(nián)，外部环(huán)境对白酒造成了不(bù)可忽视(shì)的影(yǐng)响，穿透最新的(de)业绩来看，头部酒企的(de)抗压能力足(zú)够强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随(suí)着白酒行(xíng)业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难以(yǐ)望其项背，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正(zhèng)处于新(xīn)一轮调整周期的白酒行业(yè)，分化(huà)加(jiā)剧(jù)。而(ér)今年，白酒企(qǐ)业(yè)的一(yī)个(gè)共同主题(tí)是去库存，谁(shuí)快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者(zhě)恒强(qiáng)

　　根据(jù)中(zhōng)国(guó)酒业协会(huì)公布的数据，2022年白酒行(xíng)业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企业(yè)营收(shōu)和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来(lái)看(kàn)，白酒结构性增(zēng)长的表(biǎo)现(xiàn)之(zhī)一是优(yōu)势品牌(pái)正(zhèng)在持续拥(yōng)抱红(hóng)利。白酒产量、销量(liàng)已经(jīng)连(lián)续多年下降，行业(yè)集中度不断提升(shēng)，存量竞争(zhēng)格局下企业间挤压式(shì)竞争(zhēng)已(yǐ)经(jīng)临近(jìn)赛点。

　　这样的业态促使白(bái)酒行业内部强者恒强(qiáng)，“名酒时代(dài)”背景下，头部(bù)酒(jiǔ)企成为产业(yè)经济(jì)增长的(de)主要动力。年(nián)报显示，头部名酒企业(yè)基(jī)本(běn)保持了两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超(chāo)80％；前(qián)五经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感强净利(lì)润也在2022年首(shǒu)次(cì)突破千(qiān)亿大关。

　　举例(lì)而言(yán)，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增(zēng)长19.55％。今年一(yī)季度(dù)营(yíng)收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)266.91亿(yì)元，同(tóng)比增长14.17％；2023一(yī)季度，营(yíng)收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿(yì)元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业(yè)分析(xī)师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“名优酒保持(chí)了良性的增长，疫情放开后消费场(chǎng)景(jǐng)的多元化，对于中国(guó)白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长的另一个特征(zhēng)是，在过去取得(dé)了稳定增长和快(kuài)速发展的(de)企业(yè)，基本(běn)形成了(le)中高端驱动增长的发展模式，这(zhè)在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上(shàng)除高端一如既往强势以外，其中高端产品销量都(dōu)以(yǐ)超(chāo)两位数的涨(zhǎng)幅增长。头部品(pǐn)牌(pái)产品(pǐn)线全(quán)价格(gé)带布局，二三线品牌聚(jù)焦中(zhōng)高端，白酒产业(yè)不(bù)约而同都在进行产品结构优化。

　　也(yě)正是因为(wèi)产品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家上市(shì)企业中，贵州茅台、五粮(liáng)液(yè)、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实(shí)施技(jì)改、产(chǎn)能扩建(jiàn)等项目，这些都是(shì)企业为持续保持结构(gòu)性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部(bù)酒企(qǐ)会持续走强，并且利(lì)用自身(shēn)的品牌与(yǔ)品质(zhì)优势，进一(yī)步挤压非名酒市场(chǎng)，而基于品类和产品的名酒格局很(hěn)快形成(chéng)，中国(guó)酒业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据(jù)显示，相比较(jiào)疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产业(yè)销(xiāo)售收入累计增长5％，利润(rùn)累计增(zēng)长了(le)71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业财报发现，除头部(bù)酒企强者恒强(qiáng)外，二三线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发(fā)现，2019年20家(jiā)上(shàng)市企业(yè)中，规(guī)模在(zài)40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动(dòng)为2家，分(fēn)别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进(jìn)一步(bù)变成7家，在(zài)前一年(nián)的6家基础上新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡(gòng)、口子窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒(jiǔ)板块的(de)二(èr)级梯队，都是在各自(zì)省内有(yǒu)一定话语权(quán)、有较大(dà)市场规(guī)模(mó)、省外市场开拓(tuò)良(liáng)好的(de)代(dài)表。

　　它们(men)之间此起(qǐ)彼伏的(de)竞争，也(yě)推(tuī)动了二(èr)级(jí)梯队的(de)分(fēn)化加速。蔡学飞向(xiàng)钛(tài)媒体(tǐ)APP表示，“二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化(huà)加剧，要(yào)么像(xiàng)古井贡(gòng)酒那样完(wán)成产品升级和(hé)全国(guó)化布局，挤进一(yī)线市场，要么就(jiù)会(huì)像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利(lì)、经营性现(xiàn)金流(liú)的下降(jiàng)，录得亏(kuī)损。

　　2023一季(jì)报(bào)也(yě)能说明问题。举(jǔ)例(lì)而言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下(xià)降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下(xià)降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财(cái)经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感报中(zhōng)表示是因为去年同期基数较高(gāo)，以(yǐ)及公司主动进行了(le)策略调整导致(zhì)。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企(qǐ)金种子，在省内“内卷”和名酒“高压(yā)”双(shuāng)重挤压(yā)下(xià)，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)更(gèng)是下降(jiàng)了228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎于品(pǐn)牌(pái)、营销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高(gāo)库存(cún)仍是(shì)行业性问题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家(jiā)企(qǐ)业毛利率低于50％。且有15家企业(yè)毛利率与上(shàng)年同期相比增长，金(jīn)种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力(lì)，但透过年(nián)报，白酒的高库存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存高(gāo)居(jū)榜首，洋(yáng)河、五(wǔ)粮液紧(jǐn)随(suí)其后。

　　但(dàn)从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同比增长超(chāo)30％，除(chú)洋河股份(fèn)、顺鑫(xīn)农业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种子(zi)酒外(wài)，其他酒企库(kù)存(cún)增长基(jī)本(běn)都在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一定程度上反映当前渠道的情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司(sī)的合同(tóng)负债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅(fú)超五成。截至(zhì)今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院(yuàn)专(zhuān)家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但(dàn)是我们发现(xiàn)整个市场除了茅台(tái)供不应(yīng)求(qiú)以外，其他(tā)产品(pǐn)都(dōu)存(cún)在价格倒挂现(xiàn)象，这说明除茅台以外社(shè)会库存很大，对白酒(jiǔ)发(fā)展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节后有望成(chéng)为(wèi)酒(jiǔ)业重(zhòng)回正轨发(fā)展的(de)时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡(cài)学飞(fēi)表达了同样的看法(fǎ)，他认(rèn)为，随着国家经济面的恢复以及社(shè)会活动的复(fù)苏，会加速去库存(cún)，特别是名酒库存会得到很大的(de)缓解，但是区域中小企业(yè)仍然会(huì)面临不小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在(zài)投资者关系互(hù)动平台回答投资者关于库存的问题时(shí)就(jiù)谈到，五粮液产品渠道库(kù)存量不到(dào)一个月，属于正(zhèng)常(cháng)水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过(guò)去三年，受(shòu)疫情影响线下(xià)消费场景大减，终端(duān)动(dòng)销(xiāo)放(fàng)缓，造成(chéng)了社(shè)会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产(chǎn)量在不断下(xià)降，白酒产业存量产能过剩是(shì)不(bù)争的事(shì)实，未来仍然(rán)是趋(qū)势(shì)之(zhī)一(yī)。加(jiā)之消(xiāo)费观念(niàn)、消费习惯的(de)变化，即使(shǐ)是(shì)疫(yì)情后消费场景(jǐng)大规模(mó)恢复的前提(tí)下，白酒(jiǔ)去库存依(yī)然需要时间。

　　而为去库存(cún)，全行业各环节都在努力(lì)，其(qí)中最关键的是，亟(jí)需(xū)库存消化(huà)能力强劲的新(xīn)渠道。可以看到，大小酒企(qǐ)均在(zài)营销上大手(shǒu)笔撒(sā)钱，大部(bù)分酒(jiǔ)企年报中销售费用一(yī)栏的(de)数(shù)字(zì)在逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期(qī)中胜出(chū)。

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