银行业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)盘(pán)中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报(bào)》报(bào)道，知情(qíng)人(rén)士(shì)说，几个(gè)星期以来，第(dì)一共和银行已在为其(qí)部(bù)分(fēn)业(yè)务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担(dān)过多风险。目前(qián)可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾(céng)为第一共(gòng)和银行注资300亿美(měi)元的大型(xíng)银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司接管该银(yín)行，并为所有(yǒu)存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美(měi)国财政(zhèng)部无(wú)意干(gàn)预该(gāi)银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否在未来的日子继续经(jīng)营下去(qù)，也不知道联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司是否会对此家(jiā)银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原油库(kù)存降幅(fú)大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱(ruò)的美(měi)国经济数据(jù)，对美国(guó)经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三延续前(qián)一(yī)交易日(rì)的跌势，目(mù)前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)收跌近(jìn)30％再(zài)创历史新低，最新(xīn)报道(dào)称(chēng)，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行从(cóng)美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息(xī)路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边(biān)是银行系(xì)统危机以及(jí)由(yóu)此扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美联储(chǔ)会如(rú)何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货研究所副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)程小(xiǎo)勇(yǒng)看(kàn)来，对于(yú)美(měi)联储(chǔ)货币政策，大概率还是维(wéi)持加(jiā)息的大方向，只不过加(jiā)息力度会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性(xìng)，当前(qián)核心(xīn)通胀(zhàng)增速(sù)依旧处(chù)于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和(hé)美国银行(xíng)业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们(men)测算当前美国私人部门资(zī)产负债表受冲(chōng)击(jī)的影(yǐng)响大(dà)约(yuē)将在三、四季(jì)度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不至于引发美联(lián)储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美联(lián)储加息(xī)的(de)经验来看，高通胀下的美(měi)联(lián)储加(jiā)息并(bìng)不会(huì)因(yīn)经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于(yú)当前美国商业银(yín)行(xíng)危机主要(yào)是资产负责错配(pèi)，并(bìng)非如(rú)2007年(nián)次(c一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思ì)贷危(wēi)机时(shí)那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可(kě)能性(xìng)是较小的(de)，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻(qīng)易(yì)改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度和积极性(xìng)非常高，在这种形(xíng)式下(xià)，去押注(zhù)系统性风(fēng)险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎(hū)失控的风险，如(rú)金融机构或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美(měi)联储(chǔ)是不会(huì)在(zài)7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年(nián)来的(de)最高水平进一(yī)步(bù)回(huí)落多少这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名机构(gòu)的基金(jīn)经(jīng)理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球投资和(hé)西部信托(tuō)等公司(sī)认为，美联储和其(qí)他央行将在加(jiā)息(xī)方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会让经(jīng)济(jì)陷入衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面对(duì)粘(zhān)性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美(měi)联储和其他央行(xíng)的政策(cè)制定(dìng)者是(shì)否真的愿意冒让数百万(wàn)人失(shī)业(yè)的风险，换句话(huà)说，央(yāng)行们最终(zhōng)可能不(bù)得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信(xìn)心指数(shù)下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性(xìng)事件，说明未(wèi)来美国经济继(jì)续减速也是(shì)大概(gài)率事件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持(chí)正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期(qī)虽有升温，但(dàn)不至(zhì)于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)温和(hé)反弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不(bù)过(guò)，随着美国居民利息支(zhī)出占(zhàn)可支配收入(rù)的比例(lì)越来(lái)越(yuè)高，未来并(bìng)不排(pái)除由(yóu)于经济严重(zhòng)减速加快导致大规(guī)模恐慌再(zài)现的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门(mén)的(de)资产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶(è)化也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负(fù)债(zhài)处(chù)于一个相对健康的(de)状况，这也是(shì)为(wèi)何即便消费(fèi)信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国居民(mín)部门的需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前(qián)市场避(bì)险情绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按照(zhào)历史经验看，海外(wài)加息结束到降息之间就是(shì)一个(gè)容易(yì)出风(fēng)险的时间段；二是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边的复苏环(huán)比高(gāo)点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的(de)情况下，市场对全球经(jīng)济的预期(qī)想要进一步边际改(gǎi)善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的(de)主线(xiàn)题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行业危机共振(zhèn)成为了一(yī)个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级的(de)导火索。”赵旭(xù)初认为，今年(nián)大的(de)宏观周期(qī)和前几年有(yǒu)所不同，国内和(hé)海外出现明显的周期背离，且海外(wài)的政策部门应对危机的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资(zī)产难(nán)以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来(lái)看，有色金(jīn)属的全面下行有(yǒu)两个利空背景(jǐng)和一个(gè)触(chù)发因(yīn)素(sù)，一(yī)是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率升至高位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临(lín)国(guó)内五(wǔ)一(yī)假期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美(měi)银行季报(bào)再爆利(lì)空(kōng)，引发市场对银行业(yè)危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快(kuài)速回升(shēng)，成为(wèi)有色板(bǎn)块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观(guān)情(qíng)绪对市场的扰(rǎo)动较大。市(shì)场一直(zhí)在(zài)衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升(shēng)温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息(xī)预(yù)期降低后又不(bù)得不面对高企的通胀数(shù)据，美(měi)联储喊话(huà)加(jiā)息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预(yù)测衰退，周而复(fù)始。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期(qī)，之(zhī)前看多(duō)需求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部(bù)分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材(cái)加工和镀(dù)锌(xīn)板等行业样(yàng)本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持(chí)续(xù)去化，但(dàn)速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品库存(cún)较往年出现(xiàn)小幅(fú)累(lèi)积，这也就意(yì)味着之前(qián)的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的高开工(gōng)透支了(le)部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不(bù)支持(chí)价(jià)格(gé)高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流(liú)出规避不确定性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需(xū)求不会大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在节前持续(xù)表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体(tǐ)的行业(yè)数(shù)据来看，下游(yóu)需求无疑是在(zài)慢(màn)慢(màn)复苏的(de)。如(rú)房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现了高(gāo)位停滞(zhì)，没(méi)有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也(yě)有(yǒu)关(guān)系。此外，4月的总(zǒng)体预测(cè)值(zhí)普遍也没有高于3月(yuè)，虽然(rán)下降(jiàng)数值也(yě)不大，但(dàn)也没(méi)能有力提振(zhèn)需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的(de)状态(tài)，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过(guò)于一致，主流(liú)观(guān)点认为加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最坏的(de)时候已(yǐ)经过去(qù)，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市场过于一(yī)致的(de)情况。因为(wèi)美一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思通胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很(hěn)可(kě)能(néng)使(shǐ)得(dé)加息时间或者幅(fú)度超(chāo)预期(qī)，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的下(xià)跌。最(zuì)主(zhǔ)要(yào)的是(shì)，有色(sè)板(bǎn)块多数品(pǐn)种供应增加(jiā)总(zǒng)体(tǐ)比较确(què)定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下(xià)而不是向上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏空思路(lù)，投资者可(kě)以用振荡的(de)策略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的(de)是(shì)反映市(shì)场(chǎng)对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其(qí)对(duì)有色板块的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势(shì)的关系以及可(kě)能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担(dān)心的是在多空分歧的位置和时(shí)间节点突发未知的(de)风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大了价格短线的(de)波动(dòng)性，带(dài)来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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