5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方基金等多(duō)家头(tóu)部公募(mù)基金密集申(shēn)报了跟踪海(hǎi)外(wài)半导体指数QDII产品，布局(jú)全球半导(dǎo)体市场，引发业内(nèi)广泛关(guān)注。

　　从(cóng)国内(nèi)半导体板块(kuài)表现来看，在经历一季度的(de)持续回调后，半导体板块自4月中下(xià)旬以来又开(kāi)始持续下跌。不过资金对主(zhǔ)题ETF越(yuè)跌越买，区间份(fèn)额增幅最(zuì)高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题ETF产(chǎn)品份额出现正增长，最(zuì)高份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业(yè)内人士认为，资金对半导体(tǐ)主题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要是基于对板块(kuài)中长(zhǎng)期投资价(jià)值的肯定。尽管(guǎn)半导体板块年内(nèi)表现震荡(dàng)，但随着国产(chǎn)替代持续推进，以及近期AI行情的(de)带(dài)动下(xià)，板块细分领(lǐng)域(yù)仍有(yǒu)较(jiào)多投资机会(huì)。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)来看，在经历一季度的持续(xù)回调(diào)后，半导体板块自4月(yuè)中下(xià)旬以来(lái)又(yòu)开始持续下跌。以中证全指半导(dǎo)体指数(shù)表(biǎo)现为例，该指数在(zài)4月6日攀至年内高位(wèi)后便开始不(bù)断下跌(diē)，4月10日至(zhì)5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半导体与(yǔ)半导体生(shēng)产设备板(bǎn)块周跌(diē)幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业(yè)中跌幅(fú)居前。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，尽管板块(kuài)持(chí)续下跌，但资金对主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至(zhì)5月12日(rì)，月内半(bàn)导体芯(xīn)片主题ETF收益(yì)均告负，平(píng)均收益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨。其中，工银(yín)瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯片ETF月内份额增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半(bàn)导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日(rì)，除汇添富(fù)中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩(hán)交所中韩半导体ETF等三只产品份额出现下降(jiàng)外，其(qí)余产品份额(é)均有大幅增(zēng)长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)持续下跌，嘉实(shí)上证科创板芯片(piàn)ETF基金经理(lǐ)田(tián)光远分析，当前半导体行(xíng)业复苏不及预期主要原因，一是国产替代进程不及预期，国内半导体企业相(xiāng)比(bǐ)海外半导体大厂起(qǐ)步较(jiào)晚，在技术和人才等方面存在差距，在国产替代(dài)过程中产品研发和(hé)客户导入(rù)进程可(kě)能不及(jí)预(yù)期(qī)；二是下(xià)游需求不及预期(qī)，在边(biān)缘政治(zhì)和全球经济疲软(ruǎn)背景(jǐng)下(xià)，全球(qiú)电(diàn)子产品等终端需求可能不200克等于多少毫升水，200克是多少ml水及预期，从而导致对半导体产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体行(xíng)业(yè)正处于下行筑底的阶段，但我们认为(wèi)有望于今年看到拐点的出现”田光远表(biǎo)示，在本轮(lún)周期中，率(lǜ)先(xiān)回暖的种类(lèi)要看芯片下游的景(jǐng)气度，有创(chuàng)新属性(xìng)和份额提(tí)升属性的环节会率先回(huí)暖。一方面中国经济体重要(yào)的(de)构成央国(guó)企(qǐ)对资(zī)产回报提出要求，民营(yíng)企业的竞争力提升也(yě)会更加(jiā)依赖数字化，成本效率提升是(shì)数(shù)字化的长(zhǎng)期关键(jiàn)驱动(dòng)力，另(lìng)一方面短周期维度数字经济(jì)有顺周期属(shǔ)性，经济复苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副(fù)总(zǒng)监、九(jiǔ)泰泰富灵活配(pèi)置混合(hé)（LOF）基金经理刘源表示(shì)，首(shǒu)先，回(huí)顾年初以来半(bàn)导体(tǐ)板块上(shàng)涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年(nián)板块调整幅度较大，行业估值处(chù)于底(dǐ)部(bù)位(wèi)置；另(lìng)一方(fāng)面市场预期(qī)基本(běn)面即将见(jiàn)底，再加上(shàng)有AI主(zhǔ)题的催化，所以(yǐ)从年(nián)初到4月初半导体指数出现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多个股的股价其(qí)实(shí)是(shì)过度(dù)反应的，所以随着(zhe)4月(yuè)中下旬半导体一季报披露，整体呈现强预期、弱现实(shí)的表(biǎo)现，再加(jiā)上(shàng)AI主题的(de)降温，综合(hé)因(yīn)素引(yǐn)起行业近期的持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半(bàn)导体板块(kuài)年内表现震(zhèn)荡，但从(cóng)资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也能看出投资者对板块(kuài)价值的肯定，多位(wèi)业内人士也(yě)表示，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们(men)认为当前(qián)无(wú)需过度(dù)悲观。”嘉实(shí)基金田光(guāng)远(yuǎn)表示，从基本(běn)面上，人工智能给半导体带来了新的(de)需(xū)求增量，从周期视角(jiǎo)，预(yù)计未来1-2个(gè)季度虽(suī)然会有一定业绩的(de)压(yā)力，但(dàn)一方面需求会重新复苏，另一方(fāng)面中国半导(dǎo)体企业有国产(chǎn)替代(dài)的中期逻(luó)辑支撑；另(lìng)外，估值方面(miàn)，半导体(tǐ)板块(kuài)估值波动较大，且子板块和细分线(xiàn)索较多，始(shǐ)终有估值合理(lǐ)甚至低(dī)估的机会出(chū)现(xiàn)。

　　田光远(yuǎ200克等于多少毫升水，200克是多少ml水n)认为，当前该板块很(hěn)多优质的公司处于历史估值分位低位区间，随(suí)着(zhe)需求回暖或(huò)者新产品的突破，会有形成很(hěn)好的投资(zī)机会。他进一步表示，人类历史经历了(le)三次工业(yè)革(gé)命，前两(liǎng)次(cì)都是以能(néng)源为对象进行创新，第三次(cì)是信息为(wèi)对(duì)象(xiàng)进行创(chuàng)新，当前阶段的人工智能从感知(zhī)智(zhì)能走(zǒu)向认知智(zhì)能后，将对人类生产力的提升产生巨大的影响(xiǎng)，也会开启新一轮的工(gōng)业(yè)革命，它是信息革命(mìng)经历了个(gè)人(rén)电脑、互(hù)联网革命和移动(dòng)互联网(wǎng)革命后在万物(wù)智联层(céng)面的延伸(shēn)，将会在(zài)经(jīng)济、社会、政治、军事等方面全面(miàn)影响人类社(shè)会。当前仍处(chù)于新一轮产(chǎn)业革命爆发的早期的阶(jiē)段，在(zài)人工智(zhì)能带来的技术变革浪潮下(xià)，人工智(zhì)能对云(yún)管端(duān)各方面都产生了影响，云侧(cè)变化最(zuì)为显著，很(hěn)多环(huán)节发生了改变，产生了新的投资方(fāng)向，如(rú)算(suàn)力(lì)芯片的GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随着人工智能应用的(de)落地，端侧和(hé)网(wǎng)侧的新硬(yìng)件也会产生新(xīn)的投资机会。因此我(wǒ)们长期看好(hǎo)半导(dǎo)体的投资价(jià)值。”田光远建议投资(zī)者(zhě)长期关注该板块投资机会，他认为可以重点配置(zhì)的主线(xiàn)包括以AI为代表的创(chuàng)新(xīn)线、周(zhōu)期见底后的复苏线、以(yǐ)及以半导(dǎo)体设(shè)备材(cái)料国产化为(wèi)代表的制(zhì)造线(xiàn)。

　　诺安基(jī)金科(kē)技组(zǔ)基(jī)金经理刘慧影(yǐng)也(yě)表示，2023年全(quán)面看好整个(gè)半导体板块(kuài)，其中，从半(bàn)导体国产化为主的设备材(cái)料EDA板块，到(dào)下游需求为主的芯片设计都会在今年(nián)都有非常好的机会。首先(xiān)，基本面上(shàng)，美国对中国的极限制裁将(jiāng)加速中国芯片(piàn)的(de)国产替(tì)代，党的二(èr)十大对于科(kē)技安全的强调为芯片的(de)国产替代提供(gōng)了坚实的理论基础(chǔ)。其次，芯片设计板块经(jīng)过近(jìn)一年的充(chōng)分(fēn)调整，股价(jià)已经(jīng)充分反映悲(bēi)观预期。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉(lā)动，整个芯(xīn)片设计板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站在(zài)当前，我们将持续跟踪和(hé)调研(yán)半导体(tǐ)行业库存(cún)、动销数据和重点(diǎn)公司的(de)边际变化，同时动态跟踪(zōng)电子消费品的复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表示(shì)，展(zhǎn)望未来，AI的基(jī)础模型训练需要大量算(suàn)力(lì)，硬件(jiàn)基础设施成为发展基(jī)石(shí)，算力芯片等(děng)核(hé)心环节预(yù)期(qī)将会(huì)受(shòu)益(yì)，后续有望驱(qū)动半导体行业持续增(zēng)长。此外(wài)，半导体(tǐ)设(shè)备(bèi)公司的一季报业绩(jì)相对较强，国产化趋势(shì)仍在加速(sù)推进，后(hòu)续半导体设(shè)备、材料也是可以关注的方向。存储(chǔ)作为(wèi)半导体中最大的周期品种，也可能(néng)在年内迎来边际变化，需要持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修复速度和估值的匹配程(chéng)度(dù)，尽管基本面(miàn)改善(shàn)的趋势(shì)比(bǐ)较(jiào)确定(dìng)，但改善的过(guò)程中股价有可能波动较大，要结合基本面变化综(zōng)合(hé)判(pàn)断配(pèi)置价(jià)值，我们也(yě)会通过适(shì)当调仓(cāng)来平衡风险。”刘(liú)源(yuán)补充(chōng)道。

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