四大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定存广西属于南方还是北方款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年(nián)以来银行业(yè)已有三波(bō)存款利率下调(diào)，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作联社）下调(diào)人民币存(cún)款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及(jí)老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同于经济增(zēng)速(sù)放缓的(de)信(xìn)号(hào)？市场上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方(fāng)观点认为，本次存(cún)款利率新规主要基于(yú)三重(zhòng)考(kǎo)量(liàng)。一是符合(hé)推进(jìn)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是(shì)对银行而言(yán)，存款利率下调有助于减少存款定价的(de)无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，降低(dī)银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看作是(shì)促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到的(de)是，本次(cì)调降中协定存款更(gèng)多(duō)是(shì)对公(gōng)业务，通(tōng)知(zhī)存款则集(jí)中于短期(qī)存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％广西属于南方还是北方；招商证(zhèng)券银行团队(duì)的数据显示(shì)，协定存款等规模(mó)预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持(chí)在(zài)略低于潜在经济(jì)增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上(shàng)，如何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出(chū)于(yú)推(tuī)进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首席经济(jì)学家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调(diào)存款利率，中小银(yín)行陆(lù)续跟进下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估(gū)实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而来的(de)是(shì)，此前4月部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背(bèi)景下，银(yín)行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压(yā)力(lì)的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次(cì)调整更多仍是(shì)延续(xù)去(qù)年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成(chéng)存(cún)款利(lì)率调(diào)整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集中(zhōng)在活期(qī)和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些(xiē)介(jiè)于活期和定期存(cún)款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外(wài)，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员还关注(zhù)到的是(shì)国(guó)内存款市场的供需(xū)变化(huà)——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下(xià)降等，导致居(jū)民储蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据市场供需变化(huà)，综合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节(jié)存款利(lì)率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在(zài)调整节奏、时机方面(miàn)存(cún)在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本次调(diào)降(jiàng)利率(lǜ)也被认为(wèi)维护(hù)金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银(yín)行息差压(yā)力。本次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行(xíng)的(de)对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利(lì)于(yú)增强银(yín)行内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒的(de)观点是，调降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业(yè)存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差空间(jiān)较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负(fù)债端(duān)成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下(xià)调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本进(jìn)一(yī)步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既(jì)有助(zhù)于缓解商业银行净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)趋势(shì)，特(tè)别(bié)是中小行高息揽(lǎn)储的(de)成本(běn)压力，又有利于(yú)引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到(dào)，新规对(duì)于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队(duì)预(yù)计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降(jiàng)低(dī)银行总(zǒng)存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的大背景(jǐng)下，进一(yī)步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调节，对促(cù)销费无疑有一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报告以(yǐ)及(jí)2023年一(yī)季度(dù)货政例(lì)会(huì)均表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体(tǐ)经济(jì)提供(gōng)更(gèng)有(yǒu)力支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信号来看，是(shì)否意(yì)味着(zhe)货币(bì)政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但这一(yī)调降是针对银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存(cún)款利率下调(diào)并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等(děng)下(xià)调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息的(de)确(què)定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济修复内生动力依(yī)然不强(qiáng)，外(wài)需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济修复(fù)带来(lái)支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)的观(guān)点也不谋而(ér)合——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差(chà)压(yā)力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务(wù)之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述(shù)大型(xíng)银(yín)行(xíng)金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研(yán)究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需要(yào)适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济(jì)复苏不平衡(héng)问(wèn)题(tí)依然突出，要求货币政(zhèng)策支持(chí)精(jīng)准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会(huì)出现急(jí)转弯，延续(xù)稳健货币(bì)政策(cè)基调(diào)，在保持信贷(dài)总量适度增(zēng)长，市(shì)场流动性(xìng)合(hé)理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具(jù)，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的(de)钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业(yè)手(shǒu)里的(de)存(cún)款收益缩(suō)水了。在评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前(qián)，不(bù)妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款及协定存(cún)款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，利率高(gāo)于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵(líng)活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期(qī)存(cún)款(kuǎn)的(de)一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按(àn)实际存(cún)期(qī)及支取(qǔ)日(rì)相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和企业(yè)均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事(shì)业单(dān)位在(zài)银行开立一个具(jù)有结算(suàn)和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银(yín)行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利(lì)率单(dān)独计息的(de)一(yī)种存(cún)款方式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业(yè)务(wù)，通知存款既有(yǒu)对公业务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的(de)观(guān)点是(shì)，总体来看，协(xié)定存款和通知存款基(jī)本上以对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利(lì)息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利率都能有所(suǒ)下调(diào)，也有助(zhù)于刺激(jī)企(qǐ)业投资(zī)并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融(róng)企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策(cè)继续支(zhī)撑。经济(jì)当前依然需要休养生息(xī)，特别是在(zài)前期服务业修复后，与制造业产生(shēng)循(xún)环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本(běn)次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居民(mín)形成了(le)一定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促(cù)进经(jīng)济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率提升，企业(yè)、居(jū)民对后续(xù)的收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而(ér)形成储(chǔ)蓄(xù)转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收(shōu)入的(de)良性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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