美国债务(wù)上(shàng)限危机暂(zàn)时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通(tōng)过了一项关于联(lián)邦政府债务上限和(hé)预算的法案，隔日参议(yì)院通过，根(gēn)据法(fǎ)案政府开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避(bì)免发生债务违(wéi)约。根据美(měi)国国会预算(suàn)办公室数据(jù)，目前美(měi)国联邦债务(wù)规模(mó)约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美国(guó)人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整(zhěng)债务(wù)上限，尽管未曾出现过(guò)实质性债务违约，但债务上(shàng)限(xiàn)危机仍(réng)可从(cóng)市场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机(jī)制(zhì)作用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基(jī)金(jīn)报(bào)》记(jì)者(zhě)表示(shì)，在目前美国债务上限(xiàn)情景下，中长期(qī)看(kàn)美债上(shàng)限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽(hū)视，亚洲等新兴市(shì)场股票表(biǎo)现将(jiāng)更具韧性，而(ér)市场关注的重点也将重新回到美联储的(de)货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新(xīn)兴(xīng)市场股(gǔ)票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债务共(gòng)有22次触及法定上(shàng)限，每次(cì)债务上限触及(jí)后均得到了上调或暂停，只是经历的时间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指(zhǐ)数自(zì)高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上限解(jiě)决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务(wù)危(wēi)机(jī)谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国彻底违约的(de)可能性非常低，但此前因(yīn)为市场担忧(yōu)发生发生违约，很多国(guó)家和行业都遭到(dào)抛售(shòu)，但(dàn)这(zhè)次亚(yà)洲市场(chǎng)表现相对(duì)于美国和发达市场更具韧性，得(dé)益于较(jiào)佳(jiā)的盈(yíng)利(lì)增长前景(jǐng)和具吸(xī)引力的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较(jiào)去年第四季有(yǒu)所改善(shàn)，有(yǒu)助提振对(duì)中国资产的信心。与亚洲其他地区(qū)（日本(běn)除(chú)外(wài)）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市的估(gū)值似乎(hū)被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚(yà)太(tài)区（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也(yě)对记(jì)者表示，债务协议的顺利通过消除(chú)了美国(guó)乃至全球面临的一(yī)个不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中(zhōng)航信(xìn)托宏观策略总监(jiān)吴照银对记(jì)者称(chēng)，因(yīn)投(tóu)资者对两党达成一(yī)致有(yǒu)确定的预期，所以近(jìn)期美国以(yǐ)及(jí)全球资本市场并没有对(duì)美国债务(wù)上限问题(tí)过度(dù)反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美(měi)债上限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资(zī)产(chǎn)对于(yú)美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼(jiān)投(tóu)资(zī)总(zǒng)监肖令君对记者(zhě)表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期的资(zī)产配置角(jiǎo)度出发，诸(zhū)如(rú)美债上限等类似的(de)尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合的下行风险(xiǎn)，主要(yào)考虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二是支付保险费的另(lìng)类(lèi)策略，为组合(hé)提供下行保(bǎo)护。回(huí)顾美债上(shàng)限危机历史，看到避险资产如美元、美债(zhài)、黄(huáng)金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明(míng)显(xiǎn)的超额收(shōu)益(yì)，因此组合配置中(zhōng)保有一(yī)定比例(lì)的避险资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在(zài)黄金与美债(zhài)季度展望中(zhōng)也(yě)提到(dào)，黄金(jīn)作为典(diǎn)型(xíng)的避险(xiǎn)资产，国际(jì)金价(jià)将有支撑(chēng)，短(duǎn)期(qī)或继续走高，因为美债利率(lǜ)短期(qī)内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性(xìng)仍(réng)然(rán)较高(gāo)，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提(tí)高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到，另一方面，极端危(wēi)机环境下，大类(lèi)资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌(huāng)时期(qī)，市场无差别抛(pāo)售(shòu)一切资产(chǎn)增持现金，传统避(bì)险资产随同风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护(hù)组(zǔ)合下行风险是(shì)另(lìng)一种方式。美债(zhài)违(wéi)约(yuē)并非(fēi)我们的基准假设，如果(guǒ)出(chū)现此类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对(duì)称(chēng)对冲策(cè)略是(shì)做空美国高评级银行（评级(jí)下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄(huáng)俊则对(duì)记者表示，美债上(shàng)限的提升，将促(cù)进美联(lián)储停止紧缩货币政策，对美(měi)股也是一大利好。他还认为，美国(guó)政府的(de)财(cái)政支出得到了保证(zhèng)，在两年内可(kě)以继续举(jǔ)债。最近(jìn)两周的美债谈判关键期，美国三大(dà)上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投(tóu)票”的市(shì)场报(bào)以乐观。可见随(suí)着美(měi)债上限谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国(guó)财政政(zhèng)策和(hé)货币政策上

　　美(měi)国参议院已经投票通过(guò)债务上限法案，市(shì)场关注焦点再(zài)度(dù)回到美(měi)国未来(lái)的财政政策和货币(bì)政策上。肖令君认为，如(rú)果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍(réng)将(jiāng)贯彻数据(jù)依赖(lài)原则，联储可能会持续关(guān)注就业(yè)数据(jù)和工商业运行(xíng)情况，等待市场自然降温(wēn)至浅(qiǎn)萧条后再(zài)开启(qǐ)降(jiàng)息，年内降息的(de)乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还(hái)称：“从(cóng)经济(jì)数(shù)据(jù)上(shàng)看，美国经济韧(rèn)性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继(jì)续反弹走高(gāo)，不(bù)排(pái)除(chú)联储还(hái)会继续(xù)加息的(de)可能(néng)，但加息周期(qī)已接近尾声，利率基本见顶的(de)趋势不会改变(biàn)，因此预计加息对市场(chǎng)的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议(yì)通过(guò)后，美国财政部预计(jì)将(jiāng)可于(yú)未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着(zhe)市(shì)场(chǎng)流(liú)动性收紧，这或将产生(shēng)显著的(de)吸力作用。债券收益率或将随着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称(chēng)，接(jiē)下来美(měi)国财政(zhèng)部的工作(zuò)重点是如(rú)何为美债(zhài)找(zhǎo)到买(mǎi)家，其中有三(sān)个重要看点，即第(dì)一，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下(xià)来(lái)是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国为(wèi)代(dài)表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国(guó)内普(pǔ)通家庭可能成为购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调整货币(bì上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表)政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这(zhè)无(wú)疑会给美债(zhài)市(shì)场造成极大(dà)抛(pāo)压。他总(zǒng)结道，美债的(de)重新发(fā)行(xíng)，有可能促使美联储(chǔ)美联(lián)储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前(qián)暗示未来还(hái)会加息的(de)措辞(cí)，需要关注6月利率决议中(zhōng)美(měi)联(lián)储是否(fǒu)能进一步确认停(tíng)止紧缩的(de)态度。

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