金融界(jiè)5月(yuè)16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月(yuè)份国民经济(jì)运行情况新闻(wén)发布会。现(xiàn)场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原(yuán)因有哪些(xiē)？国(guó)家统计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经济综合(hé)统计司司长付(fù)凌晖回(huí)应称，当(dāng)前(qián)价(jià)格低(dī)位运行主要是阶段(duàn)性的(de)，当(dāng)前中国经(jīng)济不(bù)存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要是(shì)一些阶段性因素(sù)影响。

　　一(yī)是食(shí)品价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消(xiāo)费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带动了(le)食(shí)品价(jià)格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力(lì)、全(quán)球能源(yuán)价格总体上趋于(yú)回(huí)落，对国(guó)内居民消费(fèi)汽(qì)柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是(shì)国内部(bù)分耐用消费品降价促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数(shù)走高。上(shàng)年同(tóng)期受到(dào)疫情冲击(jī)，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等(děng)因素的(de)影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同(tóng)时，由于国际地缘(yuán)政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升。在这些因素共(gòng)同(tóng)影响下，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格(gé)中食品(pǐn)和能源由于受到短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保(bǎo)持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前(qián)相比还(hái)是偏低的，很重要的原(yuán)因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随(suí)着经济(jì)社(shè)会恢复常态化(huà)运行，服务需(xū)求稳(wěn)步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐(cān)饮等价格涨幅回(huí)升(shēng)，带动服(fú)务价格涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月份，服务(wù)价格(gé)同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服务消费(fèi)需求(qiú)带动增强，价格回(huí)升(shēng)也会推动核心CPI涨幅(fú)回归(guī)到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响。我国部分大(dà)宗(zōng)商品价格与(yǔ)国际市(shì)场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏(fá)力影响，国际大(dà)宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业(yè)市场需求不足。经济(jì)恢复(fù)常态化运行以后(hòu)，部分行业(yè)产能供给充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需求(qiú)季(jì)节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充(chōng)足，而(ér)市场需求还(hái)在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况(kuàng)来看，国际输(shū)入性(xìng)影响还(hái)会持续，国(guó)内市场需别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格(gé)短(duǎn)期下行情(qíng)况(kuàng)还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望(wàng)逐步回(huí)升(shēng)。

　　央行报告：当(dāng)前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的(de)是，昨天央行发布的(de)一季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告(gào)提到(dào)，我国通胀水平处于温和(hé)区间。过去一(yī)年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价(jià)涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供(gōng)需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开局(jú)良好，同时(shí)通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段(duàn)性回落的影(yǐng)响不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价回(huí)落客(kè)观上有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在(zài)稳(wěn)经济(jì)一(yī)揽子政策有力支(zhī)持(chí)下，国(guó)内生产持续加(jiā)快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持在较高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是(shì)需求复苏(sū)偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费等环节本(běn)身有(yǒu)个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄(xù)向消费的转化受收入分配分化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价(jià)一(yī)度逼近(jìn)140美元大(dà)关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近(jìn)，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃(rán)料的同比(bǐ)增速走低(dī)；疫(yì)情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同(tóng)样(yàng)存在明显基数效(xiào)应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增速可能明(míng)显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到(dào)，随着基数(shù)降(jiàng)低(dī)，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥(huī)充分作(zuò)用，经济内(nèi)生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望(wàng)趋于弥(mí)合，预计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持(chí)续(xù)负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴(bàn)随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨，别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你特(tè)别(bié)是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济(jì)运行持续好转，不符合(hé)通缩(suō)的(de)特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总(zǒng)供求基本平衡(héng)，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个(gè)伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周期波动的(de)滞(zhì)后指标，不能仅以(yǐ)物(wù)价(jià)回落来评判经(jīng)济进入“通缩(suō)”。过往经验显示(shì)，经济(jì)的周期性(xìng)波(bō)动主要(yào)由需求驱动，物价(jià)跟随需求(qiú)变(biàn)化而(ér)变(biàn)化，使得物(wù)价变(biàn)化(huà)滞后经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济复(fù)苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低(dī)位(wèi)徘(pái)徊(huái)，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标(biāo)持续(xù)修(xiū)复(fù)，显示经济处于复苏(sū)初期。以(yǐ)企业中(zhōng)长期资(zī)金(jīn)来源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月(yuè)以来持(chí)续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效(xiào)社融变化领先经济(jì)2个(gè)季度左(zuǒ)右(yòu)的(de)经验规律，本(běn)轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年(nián)初(chū)见底回升(shēng)，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数、供(gōng)给(gěi)和外需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年基(jī)数较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相关服(fú)务、衣(yī)着等(děng)价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无(wú)用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定空(kōng)转较为常见。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空转多发生在经(jīng)济回落、货(huò)币明显宽松(sōng)阶段，部(bù)分资金(jīn)滞留(liú)在金(jīn)融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以来也(yě)有类似特征；有所不同(tóng)的(de)是，当前资(zī)金多(duō)滞留在银行体系(xì)、而不是(shì)非(fēi)银金融机构，与居民理财回(huí)表、购(gòu)房偏弱带来(lái)的居民与企业之间信用(yòng)派(pài)生(shēng)偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思(sī)路不同(tóng)，使得信用(yòng)派(pài)生驱(qū)动和表征不同过往，企业有效(xiào)信(xìn)用派(pài)生自去年9月以来(别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你lái)持续(xù)改(gǎi)善，而房地产(chǎn)相关(guān)融资拖(tuō)累总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民(mín)贷款增长明显快于(yú)企业；相较之下，本(běn)轮信用修复主要靠企业融资扩(kuò)张(zhāng)，有效社融(róng)从去年(nián)9月(yuè)开始持(chí)续回升，而居民信(xìn)贷一(yī)度拖累(lèi)社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济(jì)效应不同过往，有效信用派生对(duì)企业行(xíng)为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速(sù)流向(xiàng)制造业，而(ér)房地产相关融资显著弱于以往，使得制造(zào)业投资表现显(xiǎn)著强于房(fáng)地产；伴随融资(zī)的持续改善，企业资本开支在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压(yā)低了信用(yòng)派生和经济增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或(huò)被(bèi)过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕(hén)效(xiào)应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观(guān)情绪(xù)。疫情(qíng)政(zhèng)策(cè)调整(zhěng)，放大了“春(chūn)节(jié)效应”带(dài)来(lái)的经济波动，部分高频指标报复性反弹(dàn)后(hòu)出现走弱(ruò)的迹(jì)象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一(yī)点，导(dǎo)致宏(hóng)观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心反(fǎn)其道(dào)而行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的(de)修(xiū)复(fù)已然开始，消费(fèi)动能或被(bèi)低估，前半程靠居民(mín)出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的(de)恢复。出行意愿的持(chí)续改(gǎi)善、企(qǐ)业经营(yíng)活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢(huī)复带来(lái)的消费修(xiū)复持续(xù)性和(hé)弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求在逐步修复(fù)，有助于推动收入与消(xiāo)费的正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的(de)“积极”信号也在累积。地(dì)产大周(zhōu)期向下已是共识，地产(chǎn)链条修复(fù)会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调后(hòu)的修(xiū)复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形(xíng)成(chéng)供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等(děng)，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求。

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