来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政(zhèng)治局(jú)4月28日召(zhào)开会议(yì)，分析研究(jiū)当(dāng)前经济形势和经济工(gōng)作。今(jīn)年以来，经济增(zēng)长好于预(yù)期(qī)。不过当前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)基区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点(jī)调延(yán)续，短期政策不太可能转向收(shōu)紧，但是面(miàn)对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需(xū)求主要依靠自发(fā)修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任务。整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速(sù)度(dù)或(huò)将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议(yì)首先强(qiáng)调了今(jīn)年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回(huí)升向好(hǎo)态势”。从一(yī)季度(dù)公布的数据(jù)看，确实好于去年四季度(dù)时的预期。但随后会(huì)议也提(tí)到“经(jīng)济(jì)运行好转主要(yào)是(shì)恢(huī)复性的，内生动力还(hái)不强，需求仍然不(bù)足(zú)”。这也使得经济转型(xíng)升级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发(fā)展仍需要克服不少(shǎo)困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理解是，一季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比去年(nián)四季度有(yǒu)明(míng)显改(gǎi)善，但距离疫情(qíng)之(zhī)前(qián)2019年的6％附近的增速，还(hái)有(yǒu)较大的差(chà)距。所以，经济仍需(xū)政策(cè)呵护。尤(yóu)其是一季度降准后，就(jiù)业压力仍然(rán)存在，我(wǒ)们认(rèn)为政策短(duǎn)期(qī)不(bù)会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求(qiú)”是当(dāng)前(qián)经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺(cì)激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求(qiú)，会议强(qiáng)调经济要(yào)实现“质(zhì)的有效提升”和“量(liàng)的合理增长(zhǎng)”。这一(yī)点和(hé)去(qù)年经济(jì)工作会议精神一(yī)致。这(zhè)也意(yì)味着(zhe)稳增长(zhǎng)不会(huì)通(tōng)过强刺激的方式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持续(xù)好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激(jī)发(fā)经营主体活力结合起来”。我们(men)的理解是，下一阶段(duàn)更多(duō)通过(guò)激发市场化的力量去(qù)推动经济(jì)修复，通过改革开放的方式激发(fā)高质量的增长。所以会(huì)议指出，要坚持“两(liǎng)个(gè)毫不动摇(yáo)”，破除影(yǐng)响各类所有制企业公平竞(jìng)争、共同发展的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒(lěi)。各类企业(yè)都要依(yī)法合规经营。要下决心从根本上解决企(qǐ)业(yè)账款拖欠(qiàn)问题。总体而(ér)言，政策刺(cì)激(jī)空间有限，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提振信心(xīn)和预期(qī)、激发(fā)活(huó)力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策要“加力(lì)提效(xiào)”，稳健的货币政策(cè)要“精准有力”，延续(xù)了去年12月会议的表述。对(duì)于(yú)政策的要求，本次(cì)会(huì)议(yì)强调“形成扩大需求的合(hé)力”，而去年12月会议的(de)相(xiāng)关(guān)表述是“加强各类(lèi)政策协调(diào)配合(hé)”，这(zhè)说明扩大需求是未来(lái)的(de)政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居(jū)民收入(rù)，改善(shàn)消(xiāo)费环境，促进文化(huà)旅游等服务(wù)消(xiāo)费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收(shōu)入(rù)的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动稳增长的重(zhòng)点。会议(yì)提到，在超(chāo)大(dà)特大城市积极(jí)稳(wěn)步推进城中村改(gǎi)造和“平急(jí)两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议(yì)强调(diào)，要把吸引(yǐn)外商(shāng)投资放在更加重要的位置，稳住外(wài)贸外(wài)资基本盘。要支持(chí)有条(tiáo)件(jiàn)的(de)自(zì)贸(mào)试验区和自由贸易(yì)港(gǎng)对接国际高标准经贸规则(zé)，开展改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实(shí)体(tǐ)经济(jì)

　　会(huì)议强(qiáng)调，加快建设现代化(huà)产业(yè)体系要(yào)以“实体经济”为支撑。我们的(de)理解是，产业(yè)政策(cè)的重点是(shì)“实体经济”，这(zhè)里的实体(tǐ)经济(jì)并(bìng)不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯(hāng)实科技(jì)自(zì)立自强根基，培育壮大(dà)新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施(shī)建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新(xīn)生态(tài)”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度(dù)，监管措施也必然会跟(gēn)上(shàng)。此外，在互联网领(lǐng)域(yù)，要推动平(píng)台(tái)企(qǐ)业规范(fàn)健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重点

　　会议提(tí)出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳(wěn)定工作”；“要加(jiā)强地方政府债务(wù)管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们(men)认为，房地(dì)产产业(yè)链、中小金(jīn)融(róng)机(jī)构的风险出清(qīng)，仍是大势(shì)所趋，地方(fāng)债务的风险也(yě)需(xū)要化解(jiě)。所以今年(nián)和(hé)去(qù)年最大的不(bù)同是疫情影响减弱，其(qí)他方面(miàn)的(de)经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二(èr)季(jì)度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制。

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