金(jīn)融(róng)界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡(dù)正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上市第一(yī)天市值(zhí)就缩水超(chāo)过(guò)60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成(chéng)功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只(zhǐ)实现资本上市的白(bái)酒(jiǔ)股，目前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国(guó)台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为(wèi)每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金约50亿(yì)港元，公开发售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡(dù)并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是(shì)有(yǒu)着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资(zī)3亿美元、5亿(yì)美(měi)元，两(liǎng)次成(chéng)本(běn)分别(bié)为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这(zhè)意味(wèi)着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型(xíng)为(wèi)主(zhǔ)的(de)次高端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡集团旗(qí)下(xià)包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口(kǒu)笑四大(dà)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)，覆(fù)盖(gài)酱(jiàng)香型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股(gǔ)书显示(shì)，按2021年(nián)收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大(dà)民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业(yè)中提供三种香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处(chù)于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利(lì)率也(yě)超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期分别占(zhàn)公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及(jí)2标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压2.9%。同期，广告开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步(bù)增加。报告期内(nèi)，公司(sī)存货分别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转(zhuǎn)天数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释称(chēng)大部(bù)分(fēn)存(cún)货为基酒，但(dàn)仍然有不少针(zhēn)对(duì)其产销失衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创始人(rén)吴向东的(de)操盘手法密切(qiè)相关(guān)。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕(bì)业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联集(jí)团董事、董事(shì)局(jú)副主席(xí)。也是在(zài)此，吴(wú)向东正(zhèng)式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年(nián)就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南(nán)第一。川酒王热销(xiāo)之后(hòu)，大(dà)量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化(huà)，下游经(jīng)销商(shāng)的日子越(yuè)来越难，吴(wú)向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工模式，随后，金六(liù)福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足(zú)主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练(liàn)和好(hǎo)运福星。深谙(ān)营(yíng)销(xiāo)的(de)吴向东找来(lái)米(mǐ)卢担任金(jīn)六福形象代言人(rén)。米(mǐ)卢(lú)穿(chuān)着唐(táng)装，面带微笑地说(shuō)“中国(guó)人(rén)的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都(dōu)是全国第(dì)一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的广告(gào)轰炸下，金六(liù)福(fú)迅速成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑(xiào)正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴(wú)向东实(shí)际控制(zhì)的金东集团(tuán)旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个(gè)酒(jiǔ)企）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游(yóu)、新能(néng)源、互联网、酒业等(děng)多(duō)个(gè)产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一(yī)举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡(hú)润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富(fù)位列(liè)榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还(hái)是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商品(pǐn)交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名(míng)的(de)盛初咨询董事长王朝成(chéng)放(fàng)出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增长、收(shōu)入低(dī)增长(zhǎng)或0增长、利润低(dī)增长的内卷时代(dài)，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭(lǐng)，从场(chǎng)景(jǐng)-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高端(duān)消费在疫情场景(jǐng)中并(bìng)没有太受影响，次(cì)高端库存仍未消化，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动(dòng)力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期看(kàn)趋(标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压qū)势，现在(zài)存在(zài)三个矛盾：一是产(chǎn)区(qū)和供需的矛盾，大(dà)产(chǎn)区都(dōu)在扩产能(néng)，但(dàn)销(xiāo)量(liàng)在下(xià)降；二(èr)是名(míng)酒企业(yè)都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三(sān)是名(míng)酒(jiǔ)企业(yè)渠道重心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原(yuán)因在于城市(shì)化，大部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后(hòu)，消费(fèi)习惯变了(le)，导致未来升级空间(jiān)基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次(cì)高端（售价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至(zhì)少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出(chū)了一组(zǔ)各价格带白(bái)酒(jiǔ)节前和节后的(de)终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前(qián)下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前(qián)增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让我们(men)拭目以待。

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