5月13日(rì)，年内首(shǒu)只央企主题ETF——华泰柏(bǎi)瑞中证央企红利(lì)ETF发布(bù)公(gōng)告称，其(qí)累(lèi)计(jì)有效认购申请份额总额超过20亿份发行上限，将启(qǐ)动(dòng)比(bǐ)例配(pèi)售。这则小公告体现出市场对这一“中特估”主题的追捧力度(dù)。

　　实际上(shàng)，近(jìn)期围绕着“中特估”的行情，市(shì)场(chǎng)关(guān)注度(dù)非常高(gāo)，5月(yuè)15日首(shǒu)批(pī)3只(zhǐ)央企回报ETF发行，更成为(wèi)这一波“中特估”行情的催(cuī)化剂(jì)。实(shí)际(jì)上，早在去(qù)年底及今年一季度，一些基金经理开始调仓换股“中(zhōng)特估(gū)概念”。

　　目(mù)前“中特估”资金面(miàn)、情(qíng)绪面、估值(zhí)方式等(děng)问题成为市场关注(zhù)焦点，中国基金报采访多位投研人士，解析“中特估”这些焦点问题。

　　央企主(zhǔ)题(tí)ETF密集上报发(fā)行(xíng)

　　行(xíng)情催(cuī)化剂？

　　市场(chǎng)对“中特估”主题(tí)积极追捧。不仅(jǐn)华泰(tài)柏瑞中证央企红利ETF罕见出现启(qǐ)动“比例(lì)配售(shòu)”情况(kuàng)，今年场内多(duō)只“中(zhōng)字头”ETF也持续“吸(xī)金”，15只央企、国企ETF合计“吸金(jīn)”38.56亿(yì)元。

　　同时(shí)，后续有多只国央企主(zhǔ)题基金发行，市场(chǎng)对此充满期待，如(rú)5月15日(rì)就有3只央企回报(bào)ETF，后续跟踪(zōng)央企科技引领(lǐng)、央企现代(dài)能源等ETF也(yě)将获批发行，更有扎堆上报的央(yāng)国企基金在排队入(rù)市(shì)。

　　这些或成为这一(yī)波(bō)“中特估”行情(qíng)的催化剂(jì)。

　　融通红利机(jī)会基(jī)金(jīn)经(jīng)理何龙表(biǎo)示，央企ETF发(fā)行(xíng)在情绪上是构成催(cuī)化因素(sù)的，近期银行股(gǔ)大涨的(de)一(yī)个催化因素(sù)就是(shì)积极推介(jiè)相关央企ETF的发行(xíng)。

　　“随着(zhe)央企ETF的发行，和诸多主(zhǔ)题基金的申报发(fā)行，我(wǒ)认为确实会成为引(yǐn)爆行情的催化(huà)剂，基本面、资金面(miàn)、政(zhèng)策面都在向好，下半年，中(zhōng)特估有(yǒu)可能(néng)独(dú)领风(fēng)骚。”万家基金章恒更是(shì)表示。

　　同(tóng)样，博时基金指数(shù)与量(liàng)化(huà)投资部基(jī)金经理杨振建就(jiù)表示，近(jìn)期密集申报的国央企主题基金主要涉及“股东回报(bào)”、“科技引(yǐn)领”、“现代能源”几大主题，这样的(de)布局可以(yǐ)更好支持(chí)央国企的估值重塑(sù)。

　　“央(yāng)企ETF的(de)发行将成(chéng)为行情(qíng)进一步上(shàng)涨的催(cuī)化剂。去年以来公募基金(jīn)发行整体平淡，近期多只国央企(qǐ)主题基金申报和发行，行(xíng)情火热下将为市场带来(lái)增量资(zī)金，有望推动进一步上涨。”杨(yáng)振(zhèn)建进一步表示(shì)。

　　此外，银华(huá)基金ETF业务(wù)总监(jiān)王帅认为，公募基(jī)金积极布局央国企主题基金，一方面是因为(wèi)新(xīn)一轮(lún)深化国企改革的大幕将拉开(kāi)，叠加“中特估”概念，央国(guó)企上市公(gōng)司(sī)的投资价(jià)值(zhí)凸(tū)显，该主题(tí)的基金(jīn)将为投资者提供(gōng)更丰富的工具以参(cān)与到(dào)央国企投(tóu)资。另一方面(miàn)是落实公(gōng)募基金行(xíng)业高质(zhì)量发展的要求，引(yǐn)导更多资金参与央国企改革(gé)，更好发(fā)挥公(gōng)募(mù)基(jī)金服务(wù)资本市场(chǎng)改革、服务(wù)实体(tǐ)经济和国(guó)家战略的作用。

　　王帅(shuài)表(biǎo)示，未来央企ETF的(de)发行将为央企(qǐ)相关标(biāo)的和板(bǎn)块带(dài)来增量资金，提升交易活跃度，有望(wàng)成为中(zhōng)特估行(xíng)情的(de)催(cuī)化剂(jì)。

　　存量市(shì)场中(zhōng)变赛(sài)道

　　积(jī)极调仓换股？

　　2023年以来，市场结构(gòu)性行(xíng)情明(míng)显，中特估和人工智能(néng)成为两大明显的主(zhǔ)线，而新能源等(děng)前期热(rè)门赛(sài)道股(gǔ)冷却，在(zài)此背景下，一些(xiē)基金经理开始(shǐ)调仓(cāng)换股(gǔ)“中特估概念”。

　　万家基(jī)金基金经理章(zhāng)恒直言，自己(jǐ)目前重点关注三大(dà)行业，火电、券商、军工(gōng)，这三大行业主要是(shì)央企或(huò)地方国资所(suǒ)在的行业，民营企(qǐ)业占(zhàn)比较少。

　　“首先(xiān)是(shì)基于行业本身基(jī)本面(miàn)在今年会有(yǒu)重大的(de)向(xiàng)上(shàng)变化的(de)机会(huì)，比(bǐ)如火电，会受(shòu)益于煤炭价格(gé)的下(xià)跌，扭50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润(niǔ)亏为盈；券商，会(huì)受益于今年市场成交量的(de)放大，盈利大(dà)幅增长等。同时(shí)，随着国有企业改革的(de)推进，大概率这(zhè)些企(qǐ)业会进入一个提质增效、释放业绩的过(guò)程。”章恒表示，中特估是过去5年10年改革的成果，是(shì)非常(cháng)基(jī)本(běn)面的，和他(tā)过(guò)去(qù)1至2年研究投(tóu)资思(sī)路(lù)也非常吻(wěn)合(hé)，为在下半年抓住(zhù)这(zhè)波中特估的投资机会做好(hǎo)了(le)准备。

　　“去年年(nián)底已开始重视中特估的投资机(jī)会，判断中特估(gū)的机会未来三年(nián)分两个阶段。”融通红(hóng)利机会基(jī)金经理(lǐ)何龙(lóng)表示，第(dì)一阶(jiē)段也(yě)就(jiù)是今(jīn)年以数字(zì)经济和“一带(dài)一路”的主题普涨(zhǎng)性机会为主(zhǔ)，包括低于1倍(bèi)PB、分红收益(yì)率极高的品种，将会迎来(lái)普涨性(xìng)的机会。第(dì)二阶(jiē)段是未(wèi)来两(liǎng)年，在(zài)主题性(xìng)机会消散以后(hòu)，基于顶(dǐng)层(céng)设计(jì)对(duì)国央经营管理价值导向变化，我们判断经营成果随之改变是一(yī)个慢变量，会在未来两年体(tǐ)现在(zài)每一个央国(guó)企的(de)报(bào)表中。

　　何龙强调，目前在挖掘公(gōng)司经(jīng)营层面可能发生显著(zhù)正向(xiàng)变(biàn)化的个(gè)股提前进(jìn)行布局(jú)，比如医药和(hé)消费(fèi)等行业。

　　其实一季报已经显露出不少基金在50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润(zài)行动。国金证(zhèng)券研究所(suǒ)数据显示，偏股(gǔ)主动型基(jī)金(jīn)2022年年报前十大重仓股(gǔ)股票池中(zhōng)，“中(zhōng)特(tè)估”概念占偏股主动(dòng)型(xíng)基金(jīn)持有股(gǔ)票(piào)市值比例仅有1.18％。而2023年(nián)一季报披露(lù)的(de)持仓(cāng)中，“中(zhōng)特估”概念(niàn)占偏(piān)股(gǔ)主(zhǔ)动型基金持有股票市值比(bǐ)例(lì)提高到4.19％。

　　“中(zhōng)特估”概念股在偏股主动(dòng)型基金的(de)持仓中(zhōng)，占比明显提(tí)高。上述数(shù)据显示，根据偏股主动型基金(jīn)2022年报及2023年一季报十大重仓股的数据(jù)，剔除个股涨跌影响，估计了各基金(jīn)主(zhǔ)动加(jiā)仓(cāng)“中特估”概念股的市值占2022年末股票总市值比例(lì)，一季度超(chāo)过30％的偏股(gǔ)主动型基金(jīn)主(zhǔ)动加(jiā)仓(cāng)了“中特估”概念(niàn)股，198只基金在(zài)2022年末(mò)不持(chí)有“中特估”概念股(gǔ)，但在一季(jì)度买入。

　　不仅如此，中信证券数(shù)据统计也显示，一季度主动偏股型公募基金对港股(gǔ)央(yāng)国企的持股市(shì)值比重达到2019年以来的新(xīn)高，港(gǎng)股央国企(qǐ)持股总市值(zhí)占港股持股总市值的(de)比重由2022年四(sì)季(jì)度的(de)25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远高于2020年低点时的(de)7.5％。

　　投研上加(jiā)大力量？

　　构建(jiàn)国央企专门的股票库

　　可以说中(zhōng)国特色估值体系，正深刻(kè)影响基金公司的投(tóu)研，落实(shí)到日常(cháng)的投研流程和实践之中，不少(shǎo)基金公司(sī)在(zài)加大(dà)投研力量(liàng)，更有专门(mén)构建国央企股票库(kù)。

　　融通红利(lì)机会(huì)基金经理(lǐ)何龙就介(jiè)绍，一方(fāng)面，从顶(dǐng)层设计改变研究(jiū)员过去(qù)对(duì)国央(yāng)企的固(gù)定思维，需要实地考察(chá)国央企，并(bìng)且(qiě)需要利用当前国央(yāng)企愿(yuàn)意交流的契机(jī)，多(duō)花精力去进行跟踪发现(xiàn)变化。

　　另一方面(miàn)，融(róng)通基金在行动上，要求研究(jiū)员将自己所覆盖行业的所(suǒ)有国央企构建专门的股票库，并(bìng)进行长期(qī)跟踪，包括考(kǎo)察其实地调研的的成果，了解国央企经营思(sī)路和财(cái)务导向的(de)变化，结合行业趋势(shì)和(hé)特征，寻找价值洼地，发现预期(qī)差。

　　同样的，银华基金(jīn)ETF业务总监王帅也(yě)谈(tán)到“认(rèn)识”上(shàng)的重视。他(tā)表示，通过深入(rù)学习，对“中(zhōng)特(tè)估”有(yǒu)了更深刻的认识：首先要认识(shí)市场体制机制、行业(yè)产业结(jié)构(gòu)、主体持续发展能力等(děng)方面(miàn)所体现的鲜(xiān)明(míng)中国元素和(hé)发展阶段特征，“中特估”应该是在此基础上构建的具有时代特征和中国特色(sè)、符合国(guó)家战略导(dǎo)向的估值体(tǐ)系，而(ér)不是简单套用(yòng)国外的(de)传统估值模型。

　　“中特估是一(yī)种新的提(tí)法，但是(shì)这个(gè)概(gài)念(niàn)所涉及(jí)到的行业和公司，一直在发(fā)生的变化。”万家基金经(jīng)理章恒(héng)表示，万家基金一直非(fēi)常关注传统产业的(de)变化，诸如煤炭(tàn)、金融、建筑等多个领域，因此也是(shì)一定能够(gòu)抓住中特估这波行情的机会的。同时，随(suí)着时局的变(biàn)化，也在增加相关行业的(de)研(yán)究(jiū)力量(liàng)。

　　此外，创金合信(xìn)基金首席经(jīng)济学家(jiā)魏凤春(chūn)表示，积极践行中国(guó)特色的估值(zhí)体系是资本市场使命，投资者需(xū)要学习(xí)领(lǐng)会并针对原有的(de)估值(zhí)体系进行改造，以适(shì)应现实(shí)的需(xū)要。明确该(gāi)体系的框架是第一位的工作，合理设(shè)置指标也(yě)非常(cháng)重要，投(tóu)资者的(de)认可和实施是最终(zhōng)该体(tǐ)系(xì)能否具备长(zhǎng)期价值的基础。不过，他也提(tí)醒(xǐng)，人为的拔(bá)估值是很大的认(rèn)知误(wù)区，市场化认可是基本(běn)的常识，不可误判。

　　体现社会价值与国家战略价值

　　新估值方式？

　　央国企(qǐ)是国民经济的(de)支柱，国企央企发展要符合国家战略发展(zhǎn)发(fā)向，更需要(yào)承担社会公共责任(rèn)等。而这(zhè)些(xiē)都应该(gāi)考虑进(jìn)估值体系(xì)之中，也引发市场(chǎng)关注(zhù)。

　　多数受访的基(jī)金经理认为，对(duì)于国央企的估(gū)值方式(shì)要充(chōng)分体现企业(yè)的社会价(jià)值与国(guó)家战(zhàn)略(lüè)价值，目前已经形成了初步的企业(yè)社会(huì)价值评价体系。

　　“如何定(dìng)价(jià)国(guó)有企(qǐ)业承担(dān)社会价值、符合国家战略发展的价值(zhí)？首要任务就构建中国(guó)特色的价值评价(jià)体系，改(gǎi)变从(cóng)以私(sī)人股东权(quán)益出发，现(xiàn)金(jīn)流折现(xiàn)为(wèi)主要方法的单(dān)一(yī)价值估值(zhí)体系，转向社会整(zhěng)体价值观念、纳入中(zhōng)国特色的ESG评价体系，充分体现企业的(de)社会价值与国家战略价值。”博时基金(jīn)指(zhǐ)数与量化投资部基(jī)金经理杨振建表示。

　　杨振(zhèn)建也直言(yán)，近年来国资委(wěi)指导国内团队对于中(zhōng)国特色(sè)ESG披露与评价体系不断(duàn)探索，结合国际(jì)通用规则，目前已(yǐ)经形成了初步的企业社会价(jià)值评价(jià)体系，其中包(bāo)括《企业ESG披(pī)露指(zhǐ)南》、《中央企业上市(shì)公司环(huán)境、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业(yè)务(wù)总(zǒng)监、基金经理王帅也认为，“中(zhōng)特(tè)估(gū)”应(yīng)该是注重企业价值(zhí)的可持续估值，要重视股(gǔ)东、员工和社会责任(rèn)等要(yào)素对企业稳健成长的(de)重大(dà)意义，重视稳(wěn)定的现金流、持续(xù)增(zēng)长(zhǎng)的盈(yíng)利、科技创新对提升(shēng)企业内(nèi)在价(jià)值的积极作(zuò)用，这(zhè)样有利于提高(gāo)估值定价模型(xíng)的(de)科学(xué)性和(hé)有效性(xìng)。

　　“在指数编(biān)制、策略构建等实务(wù)工作中，都有成熟(shú)的量(liàng)化指标可以使用，包括净资产收益率、营业(yè)现金比率、资(zī)产(chǎn)负债率、研发经费投入(rù)强度(dù)等等。”王帅也表示。

　　嘉(jiā)实金融(róng)精选(xuǎn)基金经理李(lǐ)欣(xīn)更细致分析在(zài)估(gū)值思维(wéi)、估值结论、估值判断上有(yǒu)变化，尤(yóu)其(qí)是(shì)估值的方法和指标上，他认为其包括产业链上下游(yóu)的(de)衡量、全(quán)要素成本等(děng)，以及在纵向(xiàng)和(hé)横向上的研究(jiū)，强调(diào)政策优惠(huì)、产业发展(zhǎn)、市场竞(jìng)争力和可持(chí)续发展等各(gè)种因素(sù)与企业价值的关系。这些因(yīn)素在对估(gū)值结(jié)论和判断的(de)影(yǐng)响上，也使得中(zhōng)国特色的估值体系与传(chuán)统的估值(zhí)体系有所不(bù)同。

　　“所以估值(zhí)思维的变(biàn)化，还有估值结(jié)论和估(gū)值判断的变化，都是为了更好地(dì)适应中国的(de)市场和经济特(tè)点，提供更精准、更合理(lǐ)的企(qǐ)业(yè)估值信(xìn)息(xī)。”李欣表示(shì)。

　　不过，创金合信基金(jīn)首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)魏(wèi)凤(fèng)春直言，这需要在实践(jiàn)中进(jìn)行探索，目(mù)前(qián)尚没(méi)有(yǒu)公认的指标可以使(shǐ)用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润