自2022年底以来(lái)，A股市(shì)场一改颓势(shì)，展现(xiàn)出积极回(huí)暖的(de)画(huà)风，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特(tè)估等主题层(céng)出不穷，基金经理也(yě)随之调仓换股，成为市(shì)场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季报(bào)的(de)披(pī)露，将明星(xīng)基金经理们近(jìn)期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒、刘彦春(chūn)等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理对后市的基本看法。多数明星基金(jīn)经理在(zài)一季度(dù)仍(réng)保(bǎo)持90％以上的高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如(rú)刘(liú)彦春表示对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继(jì)续保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业(yè)中寻(xún)找投资机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度的(de)表(biǎo)现持乐观的(de)态度，随着公(gōng)司(sī)季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转向扎(zhā)实基(jī)本面验证，预计更注(zhù)重基本面(miàn)和估值的匹(pǐ)配度。

　　值(zhí)得一提的(de)是，陈(chén)皓在一季报也(yě)用相当(dāng)大的篇幅谈了他对(duì)一季度(dù)热门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可(kě)能(néng)是一(yī)次全新的(de)技术革(gé)命(mìng)，但(dàn)直(zhí)言客观上(shàng)当下的(de)研究认知还不具备对(duì)相(xiāng)关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速(sù)上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等(děng)待(dài)胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的(de)投(tóu)资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是(shì)最受基民关(guān)注的(de)基(jī)金经理，他是国内首(shǒu)位千(qiān)亿(yì)级主动权益(yì)基金经理(lǐ)，手(shǒu)握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基金君(jūn)整理表(biǎo)格(gé)来看，相(xiāng)较去年(nián)底(dǐ)，张坤(kūn)所管理的4只基金在今年(nián)一季度仓(cāng)位(wèi)基本都维持高仓(cāng)位运作(zuò)，多只(zhǐ)基金一(yī)季度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规模最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)，由去年末的股票(piào)市值占基(jī)金净值比例(lì)的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在(zài)季报(bào)中也写(xiě)道，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选基金(jīn)在(zài)一(yī)季度股票(piào)仓位(wèi)基本(běn)稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方(fāng)达优质精选、易方达亚洲精(jīng)选在(zài)一季(jì)度末(mò)的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方(fāng)达优质(zhì)企业三年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年(nián)底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定(dìng)水平的港(gǎng)股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持和去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调(diào)整幅度较大(dà)的是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选，一季(jì)度末该基(jī)金持有港(gǎng)股和美股(gǔ)的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港(gǎng)股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精选中也写(xiě)道，在一(yī)季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加了科技(jì)等行业的(de)配置(zhì)，降低了金融等行业的配置(zhì)，另外，在区(qū)域分布上配置的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业(yè)格局清晰、竞(jìng)争力强的(de)优(yōu)质(zhì)公(gōng)司。

　　一(yī)季(jì)度增(zēng)配消费、降(jiàng)低(dī)金融(róng)

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常(cháng)在季报(bào)中谈及，投资者需要(yào)时刻保持一种克制而理性(xìng)的心理(lǐ)状态，不需要大(dà)量的行动，而(ér)是极大的耐心(xīn)，坚持投(tóu)资原则，等到机会(huì)时全力出击。他(tā)一直保持(chí)着偏低(dī)换手率，一季(jì)报的重仓股也基(jī)本保持稳定(dìng)，只(zhǐ)是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹(chóu)精(jīng)选一季度末持仓上看，前十大(dà)重仓股变化不大，贵州茅台再次(cì)成为该基金的第一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二(èr)、第三(sān)大重仓股，而在(zài)去年末，该基(jī)金前三大(dà)重仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季报(bào)中(zhōng)写道，一季度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增加了(le)消(xiāo)费(fèi)等行业的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等行业(yè)的(de)配(pèi)置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场(chǎng)的大反(fǎn)弹(dàn)，张坤(kūn)明显进行了调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和(hé)香港交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三(sān)年(nián)持有的头号重仓股(gǔ)为(wèi)贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲精选和易(yì)方达(dá)优质精选的头号重(zhòng)仓股仍(réng)为腾(téng)讯控股。去年底这四只基金(jīn)的头号(hào)重仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季(jì)度(dù)末腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)仍是易方达优质精选的(de)第一大(dà)重(zhòng)仓股，但相较去年底(dǐ)已经进行了(le)减持(chí)，同样(yàng)减持的(de)还有港交所，这只个股(gǔ)已经推出(chū)了前十大(dà)重仓(cāng)股之列。而美团新进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一(yī)季(jì)度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主动权益基金管理规(guī)模超过千亿的(de)基金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年底持平，整(zhěng)体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方(fāng)达张(zhāng)坤管理的4只(zhǐ)基金合(hé)计总规(guī)模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选、易方达优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选在今年一季度规(guī)模缩水(shuǐ)8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主(zhǔ)动权益基金(jīn)。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季报中都会清(qīng)晰写道自(zì)己(jǐ)的投(tóu)资思路，这一次也不例(lì)外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面价值投资很吸引人的(de)一点是，投资者可以用很长一段时间来充分观察公司的(de)发展，等到它们用事实证明自己的成(chéng)功和巨大(dà)的(de)成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面(miàn)价值投(tóu)资的优势之(zhī)一在于可积累性。具体(tǐ)来(lái)说，积(jī)累(lèi)体现在(zài)对(duì)基本面分析方法的理解和对具体行业和(hé)企业(yè)的洞(dòng)察，所有这些都使投资者未来更可(kě)能做出对具体投资标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对(duì)某一次投资，积累(lèi)的重要性可(kě)能并不显著(zhù)。但如果将投资贯穿一生(shēng)，并将长期复合回(huí)报作为终(zhōng)级(jí)目标，可积(jī)累性就是这(zhè)一目标的最(zuì)重要保障，选择一条可积累的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们(men)会参(cān)考全(quán)球产业升级的(de)经(jīng)验(yàn)，持(chí)续做深(shēn)入(rù)的研究(jiū)积累，争(zhēng)取构建一个全(quán)面(miàn)而尽量准确的坐标系，希望(wàng)能(néng)正确评估企业的竞争力并跨行业(yè)选(xuǎn)出好的公司(sī)。识别出(chū)好公(gōng)司是如此重要，因为(wèi)好公司不(bù)是好股票的唯一情(qíng)形就是估(gū)值过高，在其(qí)他情形下(xià)，好公司(sī)都会给(gěi)投(tóu)资(zī)者带(dài)来长期可观的回报(bào)。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定期报告并对(duì)财务数(shù)据(jù)进行系统(tǒng)整(zhěng)理和分(fēn)析(xī)，是(shì)理解(jiě)企业基本面的核(hé)心手段(duàn)之一。在定期报告中，企(qǐ)业(yè)的所有经(jīng)营活动都(dōu)会反映在财务(wù)数据中，定(dìng)量的数据(jù)可以(yǐ)用来检验(yàn)并修正调研中对企(qǐ)业形成(chéng)的定性感知。如果能对(duì)一家公司过去(qù)和当前的财务状况了(le)如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就(jiù)更有可能正确评(píng)判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一(yī)切。如果你对一家公司感兴趣，那(nà)就看(kàn)看它(tā)的年报(bào)，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年(nián)报中的附注，你就会(huì)超过华(huá)尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司都经历过(guò)短期的(de)经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生(shēng)态度的冷(lěng)暖(nuǎn)，但它(tā)们成功的模式往往没有变化，通过(guò)深入的(de)研(yán)究并抓(zhuā)住这些关键的(de)因素，是能够一路坚持(chí)下(xià)来的(de)重要因素(sù)，也通常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘(liú)格(gé)菘：重点持仓光(guāng)伏、储能(néng)、新能(néng)源车

　　曾经作(zuò)为一人包(bāo)揽(lǎn)前三(sān)的基(jī)金经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关(guān)注。

　　以刘(liú)格(gé)菘(sōng)管理的(de)广发(fā)双(shuāng)擎升级为(wèi)例，一(yī)季(jì)度(dù)末(mò)该(gāi)基(jī)金(jīn)保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的(de)94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大(dà)幅度调整(zhěng)。数据显示，广发双擎升级一季度(dù)末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年四季度(dù)末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度(dù)，表现较(jiào)好的行(xíng)业为新科技(jì)技术演绎预(yù)测(cè)中的相(xiāng)关行(xíng)业(yè)，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏(fú)、新(xīn)能源、汽车等为代表的(de)高端(duān)制造业资产经历了(le)下跌(diē)。在海(hǎi)外金融风险担忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国际关系不确(què)定的情况下(xià)，叠加(jiā)AIGC带来的(de)较(jiào)热烈的应用展望，资金分流可(kě)能是(shì)高(gāo)端(duān)制(zhì)造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓结构并没有进(jìn)行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已经(jīng)建立全球比较优势的高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金(jīn)重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季(jì)度的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科(kē)能源新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而(ér)比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场(chǎng)2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同倾(qīng)向也(yě)会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实(shí)基本面验(yàn)证，预计更(gèng)注重(zhòng)基(jī)本面和估值的匹配度。对本基(jī)金重点持(chí)仓的(de)光伏、储能(néng)、新能源车方向(xiàng)保持(chí)相对乐观，投资(zī)中(zhōng)相(xiāng)信基本(běn)面优(yōu)秀(xiù)和增量(liàng)价值(zhí)积累的(de)公司(sī)。经(jīng)过(guò)调整，行业估值水平已在(zài)历史低位，产(chǎn)业链(liàn)的变化在市场(chǎng)定(dìng)价中未(wèi)被充分(fēn)认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一(yī)季度的(de)阶(jiē)段特点来说，当(dāng)前(qián)市场的(de)参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预(yù)期的时间维度(dù)预期也呈现(xiàn)分化，因(yīn)此短(duǎn)期内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见(jiàn)地(dì)加(jiā)大(dà)。这(zhè)对(duì)于投资人而言(yán)，在新信(xìn)息的处(chù)理上提高了难度，短(duǎn)期内基本面估值(zhí)匹配(pèi)的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一(yī)样(yàng)，

　　一生最重要的选(xuǎn)择(zé)也就是三、五次

　　作(zuò)为市(shì)场上较为(wèi)知(zhī)名(míng)的均衡性投资(zī)选手，陈皓一季度(dù)如何(hé)调整投资组(zǔ)合，如何展望未来(lái)市(shì)场投(tóu)资(zī)机会，也非常受(shòu)到市场关注(zhù)。

　　陈皓(hào)在(zài)其管(guǎn)理的易方达新(xīn)经济基金(jīn)中回顾(gù)一季度(dù)市场行情(qíng)时表示(shì)，一季(jì)度中国经济整(zhěng)体温(wēn)和复苏(sū)，由于刚刚经历疫(yì)情，居民(mín)消费和(hé)企业投资(zī)的信心(xīn)恢复(fù)会(huì)有(yǒu)一(yī)个过程(chéng)，因(yīn)此短期持续加杠杆的动力不强，复苏(sū)力度(dù)相比市场乐观(guān)预期仍有一定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银(yín)行为代(dài)表的欧美 金融风波暂时平息，但(dàn)也(yě)让投资者担(dān)心这(zhè)是(shì)否(fǒu)只是当下复杂环境下各种危机的冰山(shān)一角。尤其4月(yuè)初欧(ōu)佩克+的减产行为进一步增强(qiáng)了未来通胀的韧性(xìng)，也让美联储在(zài)货币政策调整决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基(jī)本(běn)面(miàn)遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人(rén)工智能(néng)自动内容生成）”和部分(fēn)国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入(rù)，机(jī)构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为(wèi)，则进一步(bù)加剧了市场结构的(de)分化(huà)。受益(yì)两大(dà)主题的TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石化等板块表现突出，而新能源、金融地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘(jué)到基本面驱动的投资主线，本基金一(yī)季(jì)度操作不多，主要包括行业(yè)上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆向(xiàng)增持了一些由于短期基本面一般或者机构(gòu)调(diào)仓(cāng)导致股价下跌(diē)，但长期市(shì)值空间较(jiào)大(dà)的中小盘(pán)个股。

　　从前十大(dà)重仓股变化上看，此前连续3个季(jì)度位(wèi)列前五大重(zhòng)仓股之一的(de)五粮液，在今年一季度退出(chū)该基(jī)金前十大重仓股，宝(bǎo)信软件(jiàn)取代五粮液(yè)，新进前五大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍(réng)保留在前十大(dà)重仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比(bǐ)上(shàng)一个季度，陈(chén)皓在(zài)一(yī)季度(dù)减持了6.8万(wàn)股(gǔ)贵州(zhōu)茅台，环(huán)比减持幅(fú)度接(jiē)近(jìn)30％，贵(guì)州茅(máo)台(tái)也从(cóng)上一(yī)季度(dù)的(de)第(dì)二大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)退(tuì)居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主(zhǔ)要供应北斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟(fú)化工龙(lóng)头中的巨(jù)化股份、特(tè)钢(gāng)龙头中(zhōng)的抚顺特(tè)钢，三只个股一季度新(xīn)进前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微(wēi)、宁德时代(dài)也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的(de)看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们(men)也进行了(le)积极的研究，方向(xiàng)上非常认同其很可能是一次全新(xīn)的(de)技术革命，将(jiāng)极(jí)大(dà)提升全(quán)社会的(de)生产效率，但客观上(shàng)我们当下的研究认知还(hái)不具备对相关标的(de)的定(dìng)价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后(hòu)，也不太符合我(wǒ)们“以相对合理的(de)价格买入预期收益率更高的资产(chǎn)”这一投资理念(niàn)，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产(chǎn)业(yè)和(hé)公司进行(xíng)跟踪、研究(jiū)以及再(zài)定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分(fēn)享了自己最新(xīn)的投资感悟(wù)，他表示，相比资本市(shì)场即(jí)期涨跌带来的(de)多(duō)巴胺，我们(men)更倾向于通(tōng)过(guò)深入研究获得(dé)超额认知、并最终映(yìng)射到投(tóu)资上来获得内(nèi)啡肽。投资和(hé)人生一样(yàng)，每天都可(kě)以做选(xuǎn)择，但终其一生最重要的(de)其实也就是那三、五次，我们平(píng)时(shí)的(de)不断(duàn)学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每一次关键选择时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季(jì)度，陈皓(hào)认为，“一些(xiē)积极因素(sù)正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与世界的链接(jiē)，中国(guó)在(zài)中(zhōng)东、南美(měi)等新(xīn)兴(xīng)市场获得了更多(duō)实质性认同的声音和举动；国内主要城市(shì)的一二(èr)手房(fáng)销售持续恢复(fù)，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能(néng)真的只需要(yào)一点点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入正循环。一(yī)如当(dāng)下的证券市场，我(wǒ)们(men)也衷心的希望其能够早日(rì)摆脱存量博弈的困难模式，迎(yíng)来投(tóu)资(zī)人久(jiǔ)违的甜(tián)蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致力于(yú)在优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经(jīng)理朱少醒一季度持(chí)仓基(jī)本保(bǎo)持(chí)稳定(dìng)，持仓(cāng)依旧(jiù)以消费(fèi)、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度(dù)前十(shí)大(dà)重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠(huì)基金前三(sān)大重仓股，金域医学(xué)新进前三大重仓(cāng)股(gǔ)，这也是(shì)自2021年以来，金域医(yī)学首次(cì)进(jìn)入富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示(shì)，金域医学(xué)是一(yī)家以第三方医学检验及病理诊断(duàn)业务为(wèi)核(hé)心的高科(kē)技服务(wù)企(qǐ)业，通(tōng)过不断积累的“大平(píng)台、大(dà)网(wǎng)络(luò)、大(dà)服(fú)务、大样本和大(dà)数(shù)据”等资源优势(shì)，为全国(guó)各级医(yī)疗机构(gòu)提(tí)供领(lǐng)先的医学(xué)诊断信息整合(hé)服务。

　　除(chú)了(le)金域医学之外(wài)，基础化(huà)工板块中的蓝(lán)晓科(kē)技也在一季度(dù)新(xīn)进富国天惠(huì)前十大重仓股，受(shòu)益于生命科学业务增(zēng)长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两(liǎng)只(zhǐ)个股(gǔ)则(zé)在一季度退出富国天惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在(zài)一(yī)季报中(zhōng)回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季(jì)度实体经济进入了复(fù)苏的阶段(duàn)。各(gè)项宏观经济指(zhǐ)标(biāo)在3月份有了明(míng)显(xiǎn)改善。货币(bì)政策保持宽松，前几年(nián)实施的一些(xiē)收(shōu)缩性行(xíng)业监管政策放松管制的迹象确(què)认。投资(zī)者的风险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏(sū)力度(dù)还不是很强，但我们(men)应(yīng)该(gāi)看(kàn)到是积(jī)极的因素正在发挥(huī)作用持(chí)续的(de)进程中(zhōng)。更要重(zhòng)视的是市场的(de)整(zhěng)体估(gū)值依然处于长周期中很(hěn)有吸(xī)引力的(de)位置(zhì)，当下权益市场处在较好的风险收益(yì)区(qū)间(jiān)。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时间维度，我们(men)相(xiāng)信现在所面临(lín)的重重困(kùn)难终(zhōng)将找到解决(jué)的(de)出路。投资者当前选(xuǎn)择承受市场(chǎng)波(bō)动对应的预期(qī)回报(bào)水平的是相(xiāng)当合适的。未来我们(men)依(yī)然会致(zhì)力于在优质股票(piào)里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复(fù)强调，我们并不具备精确预测市场短(duǎn)期趋(qū)势的(de)可靠(kào)能力，而把精力集中在耐心收集具有远大(dà)前景的(de)优秀公司，等(děng)待公司自身(shēn)创造(zào)价值的(de)实现和市场情绪在(zài)未来某个时点的周(zhōu)期(qī)性回归。个(gè)股选择层面，本(běn)基金偏好投资于具有良(liáng)好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层优秀(xiù)的企业。我们认为此(cǐ)类(lèi)企业，有(yǒu)更(gèng)大的概率能在未来为投(tóu)资者创造价值(zhí)。分享企业自(zì)身增长带来(lái)的(de)资本(běn)市场收(shōu)益(yì)是成长型基金获取回报(bào)的最佳途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为(wèi)业(yè)内知名的(de)主投大(dà)消费板块的(de)基金(jīn)经理，手(shǒu)握700多亿“重(zhòng)金”的(de)刘彦春一季度如何调仓换股，他(tā)又是如(rú)何看待未(wèi)来(lái)市场，也值(zhí)得(dé)投资(zī)者关注。

　　最(zuì)新(xīn)披露的2023年一(yī)季报显示，刘(liú)彦春(chūn)整体持仓(cāng)的仓位和行业板块(kuài)变化不大(dà)。他在景顺长城鼎益基金季报(bào)写道，一(yī)季度组(zǔ)合仓位(wèi)和行业配置没有大的(de)变化(huà)，仍然(rán)坚持自下而上精(jīng)选个股而非(fēi)择(zé)时的投资风格，保持合同约定(dìng)较高仓(cāng)位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季(jì)报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)。此外，古(gǔ)井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比去(qù)年底(dǐ)持(chí)仓(cāng)，美的集团新进前十大(dà)重仓股之列，而(ér)晨(chén)光股份退出前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表(biǎo)示(shì)，一季度，我国(guó)经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国内资本市场(chǎng)造成较(jiào)大扰(rǎo)动。美国失业率水(shuǐ)平再创新低，意(yì)味着高利率环境(jìng)大概率持续更(gèng)长时间。气球事件导致中美关系(xì)再度(dù)紧张。国内强刺激预期落(luò)空，叠(dié)加海外风险事件，股(gǔ)票市场开始偏(piān)离复(fù)苏主线(xiàn)，博弈(yì)气氛(fēn)渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国(guó)紧缩(suō)后通胀下(xià)行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运(yùn)行正常化(huà)需要(yào)一个过程，特别(bié)是居民和中(zhōng)小企业，需要时(shí)间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化(huà)，居民消费信心(xīn)回(huí)升、超额储(chǔ)蓄下降是必然(rán)事(shì)件(jiàn)，消费今年(nián)大概率超预期回(huí)升。就近(jìn)期(qī)公(gōng)布(bù)的社融和地产数(shù)据分析，二季度A股盈利(lì)增速有(yǒu)望(wàng)进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出(chū)加息过快(kuài)带来的金融(róng)风险，本(běn)身(shēn)会加大紧(jǐn)缩效应(yīng)，联储(chǔ)紧(jǐn)缩速(sù)度和(hé)幅度(dù)向下修(xiū)正。紧(jǐn)缩(suō)带来的金(jīn)融风险(xiǎn)更多是流动(dòng)性问题，底层资产问题不大，海外央行及时救助可以(yǐ)避免(miǎn)风险蔓延(yán)。至少现阶段我们认(rèn)为出现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通(tōng)胀(zhàng)和(hé)金融(róng)风险并存(cún)，处理难度较(jiào)大，这也意味着全球无风(fēng)险收益率在相对顶部位置(zhì)，国家(jiā)之(zhī)家沟通(tōng)对话、加强合作的可能性也(yě)在加大。

　　全球经济正在重回正轨的(de)路上。除了继(jì)续(xù)关注整个经济体发展状况之外，我们可以将目光更多(duō)放在微观企业层(céng)面。可以看到(dào)很(hěn)多公司在过去几年始终做正确的(de)事，经营效(xiào)率提升，逆境中变得更加优秀、更(gèng)加强大。不必总是关注宏观数据(jù)，多看看微观(guān)企业(yè)变化可(kě)以让内心更加(jiā)平(píng)静(jìng)。我们(men)对全(quán)年股票市场有信心，未来将继续(xù)保持合同(tóng)约(yuē)定较高仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资(zī)机会。期待为(wèi)持(chí)有人创造(zào)良好(hǎo)收益。

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