调油逻辑提振成本价格(gé)，从而(ér)能够推升芳烃(tīng)价(jià)格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个(gè)逻辑(jí)主导。然而，今年与(yǔ)去(qù)年的步调(diào)明显不一。期货日报(bào)记者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯(běn)乙(yǐ)烯期货(huò)盘(pán)面已连(lián)续出现了9连跌(diē)，从走势上来看(kàn)，两品种的表(biǎo)现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要(yào)原因(yīn)在于两方面，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另一(yī)方面近期成(chéng)品(pǐn)油裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于欧美(měi)的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场对于衰退的(de)预期再(zài)起。而原油(yóu)供应(yīng)端的OPEC+减产还没有(yǒu)落(luò)地，原油近(jìn)期回(huí)补前期缺(quē)口(kǒu)后(hòu)继续(xù)下(xià)行，对于化工特别是(shì)与之相关(guān)性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品(pǐn)油裂(liè)差方(fāng)面(miàn)，近期美国汽柴油裂差(chà)出(chū)现(xiàn)下(xià)滑，同时美(měi)国(guó)汽油库存在4月份去(qù)库速率减缓，使得(dé)市场对(duì)于美国调油需求(qiú)的预(yù)期边(biān)际(jì)弱(ruò)化，对于芳烃的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了解到，美国夏(xià)油对于(yú)辛烷值(zhí)的需求支(zhī)撑起(qǐ)了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但(dàn)与去年(nián)同期(qī)相比，今年芳(fāng)烃市场(chǎng)走势相(xiāng)对偏(piān)弱，且去(qù)年调油逻辑(jí)发生的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢(xiè)雯(wén)表示(shì)，发(fā)生这一(yī)现象的原因更多是始于(yú)路径依赖，去年极端的(de)调油行情(qíng)使(shǐ)得市场预(yù)期今年调油逻辑发生(shēng)的概(gài)率仍(réng)较(jiào)大，调油商提前准备原(yuán)料运(yùn)往美国。

　　在(zài)她看来，去年(nián)调油逻辑是调油实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃(tīng)美亚价差处(chù)于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳(fāng)烃(tīng)库存较高，需(xū)求饱和(hé)，抑制芳烃美(měi)亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏(zòu)上(shàng)又有差异(yì)，主要(yào)体现在去年(nián)5—6份的(de)行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美国高(gāo)辛烷值调油料的(de)短缺没(méi)有提早(zǎo)预期(qī)，导致(zhì)旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后调油商对于(yú)今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚(yà)价(jià)差一直保持相(xiāng)对高位(wèi)，给亚洲芳烃(tīng)流向美(měi)国创造套利空间，同时我(wǒ)们从去(qù)年四季度至今韩国出口美(m笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音ěi)国芳烃的(de)数量保持相对高位可以一窥究竟。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今年(nián)市场(chǎng)的调(diào)油逻辑在3月份就(jiù)启动(dòng)，提早并迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始(shǐ)启(qǐ)动，这(zhè)明显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬(xún)后就处于(yú)高位徘徊的(de)状态，意(yì)味着调油逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货(huò)分析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势(shì)存在着节奏的(de)差异，去年(nián)5月份是是炒作调(diào)油需求(qiú)的主要时期，而今(jīn)年市场提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻(luó)辑应该不(bù)及去(qù)年。“去(qù)年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成(chéng)品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问题是(shì)欧(ōu)美经济(jì)下行压力较大，油品需(xū)求(qiú)面(miàn)临(lín)走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油(yóu)需(xū)求(qiú)大幅拉(lā)涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄(é)乌(wū)冲突导(dǎo)致原油的出口受限以及疫情影响(xiǎng)下美国(guó)炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲芳烃(tīng)运往(wǎng)美(měi)国(guó)，原料端紧(jǐn)缺(quē)助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂对(duì)于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看来，二(èr)季(jì)度美国出行旺季(jì)下调油需求被赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季度(dù)调油(yóu)需求(qiú)增加(jiā)下(xià)亚(yà)美套利(lì)利润可(kě)观的经验，部(bù)分工(gōng)厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约，今年的出(chū)口周期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运(yùn)往美(měi)国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年(nián)调(diào)油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合(hé)同(tóng)多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大概率仍将发生，但是(shì)整(zhěng)体(tǐ)对笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音(duì)于芳烃(tīng)价(jià)格的提振高度将极大可能不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧(jù)，近期原油库存(cún)低(dī)位回(huí)升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油(yóu)优势下降，在(zài)对未来(lái)需求的不(bù)确定和经济(jì)可(kě)能衰退的(de)背景下调油需求出现了不(bù)稳定的因素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本(běn)面来看，实(shí)则呈现边(biān)际(jì)走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共(gòng)500万吨新装置投产和(hé)下游(yóu)消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际(jì)相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不(bù)佳(jiā)，成(chéng)品库存(cún)偏高的局(jú)面仍存(cún)，苯乙烯(xī)主港库(kù)存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现(xiàn)在还(hái)没有(yǒu)真正进入美国汽油(yóu)的(de)消费(fèi)旺季，如(rú)果(guǒ)5月下旬开(kāi)始美国汽(qì)油消费走强，预计(jì)芳(fāng)烃估值仍将保(bǎo)持(chí)高(gāo)位，但是在当前(qián)衰退预期以及美联储加息背(bèi)景下，成品油消费(fèi)的成色或(huò)较预(yù)期大打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前(qián)期相(xiāng)对原油的价差高点(diǎn)已经(jīng)看(kàn)到，调油逻(luó)辑再继续大(dà)幅(fú)发酵的(de)概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来(lái)看，随着主力合约换(huàn)月，市场的交易重心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品种中除(chú)了(le)苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈利(lì)性不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口(kǒu)库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面临(lín)成品库存偏高和利润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)，短(duǎn)期来(lái)看价(jià)格向(xiàng)上的驱(qū)动或较乏力。

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