四大国有银(yín)行的(de)集(jí)体降息惊动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有三(sān)波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策(cè)牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济增(zēng)速(sù)放(fàng)缓的信(xìn)号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛(máo)”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率(lǜ)新规(guī)主要基于(yú)三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化(huà)大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下(xià)调有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，降低(dī)银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促(cù)进(jìn)宏(hóng)观经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更(gèng)多是对(duì)公(gōng)业务，通知(zhī)存(cún)款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取需求(qiú)的(de)客(kè)户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大(dà)行的单位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年(nián)只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在(zài)略(lüè)低于潜在经济(jì)增(zēng)速(sù)这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济(jì)增长水(shuǐ)平基(jī)本匹(pǐ)配。在(zài)经济(jì)复苏的(de)关键时点上(shàng)，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提及(jí)的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律机制建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调整机制，随(suí)后，国(guó)有大(dà)行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格(gé)审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施(shī)。随(suí)之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银(yín)行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自(zì)发行(xíng)为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行息差(chà)压力的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为(wèi)，本(běn)次调(diào)整更多仍是(shì)延续去年9月这一(yī)轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定期存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和(hé)定期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当(dāng)下有必要(yào)一次(cì)性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，国(guó)有银行一(yī)季度净息差水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低，当(dāng)下调利率(lǜ)有(yǒu)助于(yú)降低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化(huà)改革(gé)及银行净息(xī)差压(yā)力增大外，某大(dà)型银(yín)行(xíng)金融市(shì)场研究员还(hái)关注到的是国内存款市场的(de)供(gōng)需变化(huà)——近年来国(guó)内经济(jì)受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银(yín)行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利(lì)率下(xià)调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作(zuò)。一(yī)锤定音之下，贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句本次(cì)调降利(lì)率(lǜ)也(yě)被认为(wèi)维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认(rèn)为，本(běn)次(cì)调降(jiàng)通知(zhī)主要释放(fàng)了两大(dà)信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行(xíng)的对公活期成本(běn)下降，存(cún)款降(jiàng)价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有利(lì)于增(zēng)强银行内生(shēng)资(zī)本补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的(de)利率上(shàng)限，主要目的是规范银行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。当(dāng)前银行净利(lì)差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)、降低实(shí)体经济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储(chǔ)的成本压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规(guī)对于(yú)规范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债(zhài)成本。该团队(duì)预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低(dī)银行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)压低(dī)全(quán)社(shè)会利率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流(liú)动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑(yí)有一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货(huò)币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在此基础上也(yě)强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内(nèi)需(xū)，为实体经济(jì)提供更有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释(shì)放的信(xìn)号来(lái)看(kàn)，是否(fǒu)意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的(de)看(kàn)法是，货币(bì)政策充裕延(yán)续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着(zhe)当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等(děng)下(xià)调(diào)，市(shì)场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方(fāng)观点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经济修(xiū)复内生动力依(yī)然(rán)不(bù)强，外(wài)需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继(jì)续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难(nán)上行(xíng)。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大(dà)，控制存款成(chéng)本成为(wèi)当务之急。中小银行或(huò)有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策的走向，上述大型银(yín)行金(jīn)融市(shì)场研究(jiū)员(yuán)认为，需(xū)要(yào)看到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突(tū)出，要(yào)求货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预(yù)计下半(bàn)年货币政策不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手(shǒu)中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降(jiàng)息一方面有利(lì)于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和(hé)银行(xíng)经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里(lǐ)的(de)存款收益缩水了(le)。在评价双方博弈(yì)观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款及(jí)协定存(cún)款两个概(gài)念的(de)定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要(yào)有1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取时需(xū)提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计付(fù)利息(xī)，个(gè)人和(hé)企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业(yè)单位(wèi)在(zài)银行开立一个(gè)具有结(jié)算和协定存款双重功能的协定存(cún)款账户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将(jiāng)协(xié)定(dìng)存款账户中超过该(gāi)额度的部(bù)分按协定存款利率单独计息的一种存(cún)款(kuǎn)方(fāng)式。协(xié)定存款性质介于(yú)活期和(hé)定期存款之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长为1年(nián)。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也(yě)有(yǒu)个人业务(wù)，但都有一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体(tǐ)来(lái)看(kàn)，协定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般(bān)老百姓的(de)影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴(cù)而就，且(qiě)需要(yào)总量政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收(shōu)入预期(qī)改善(shàn)，最终才会带(dài)动居民与(贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企(qǐ)业及居(jū)民形成了一定(dìng)规(guī)模(mó)的超额储蓄，降息(xī)可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的收入信心才(cái)会(huì)回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示。

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