金融界5月16日消息 国新办(bàn)今(jīn)日(rì)上午举(jǔ)行4月份(fèn)国民经济运(yùn)行(xíng)情(qíng)况(kuàng)新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局(jú)如何看待未来的走势(shì)？

　　国(guó)家统计局新闻发言(yán)人、国(guó)民(mín)经济综合统计(jì)司司(sī)长付凌(líng)晖回应称，当前价(jià)格低(dī)位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶段(duàn)性的，当前(qián)中(zhōng)国经济不存在通缩(suō)，总的来看，下(xià)阶(jiē)段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月(yuè)回(huí)落了(le)0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要是一(yī)些(xiē)阶段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一(yī)是食品价(jià)格的回落。随着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加(jiā)，市场(chǎng)价格(gé)有所回落。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足的。进入(rù)4月份(fèn)以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价格(gé)下行，也(yě)带动(dòng)了食品价(jià)格(gé)的回落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二(èr)是(shì)能源价格降幅扩大(dà)。今年(nián)以来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能(néng)源价格(gé)总体上(shàng)趋于回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内部分耐用消费品降价促(cù)销。今年以(yǐ)来，受到汽车(chē)优惠补贴(tiē)政策去年(nián)底到期(qī)影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年7月份切(qiè)换(huàn)，车企降(jiàng)价(jià)促销力度加大，带动了(le)价格(gé)的下行(xíng)。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上年同期(qī)受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周(zhōu)期等(děng)因素的影(yǐng)响，食品价格(gé)涨幅扩大(dà)。同时，由于(yú)国际(jì)地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响，去(qù)年国际油价高涨，带(dài)动了(le)CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素共(gòng)同影响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品(pǐn)和能(néng)源由于(yú)受到短期因素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会比较(jiào)大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体(tǐ)保持基(jī)本稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目(mù)前(qián)的情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低的，很(hěn)重(zhòng)要(yào)的原因是服务(wù)需求仍在恢复中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复(fù)常态化运行，服(fú)务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未来随着服务消(xiāo)费需求带动增(zēng)强，价(jià)格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以(yǐ)来(lái)受到国(guó)内外多(duō)重因素(sù)影响，PPI同比降幅(fú)连续扩(kuò)大，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一(yī)是国际(jì)输入(rù)性(xìng)因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国(guó)际市场联(lián)系比较紧密(mì)，今年以(yǐ)来受到(dào)世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品价(jià)格走低、国内石(shí)油、有色价格(gé)出(chū)现(xiàn)下降(jiàng)，4月份(fèn)石油(yóu)和天然气开采业价(jià)格下(xià)降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需(xū)求不足(zú)。经济(jì)恢复常(cháng)态化运(yùn)行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕(yù)，但市场需求相对(duì)不足(zú)，价格有所下降。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继续释放(fàng)，进(jìn)口持续(xù)增加(jiā)，而电煤需求季(jì)节(jié)性减(jiǎn)少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价(jià)格变动(dòng)翘(qiào)尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价格(gé)翘(qiào)尾影响(xiǎng)是(shì)负(fù)2.6个百分点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影响扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢(huī)复中，部(bù)分工业品价(jià)格短期下行情况(kuàng)还会延续(xù)。但是随着(zhe)国内(nèi)经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的(de)判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发(fā)布的一季度货币(bì)政策报告(gào)也提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一年、五年和十(shí)年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来(lái)物(wù)价涨幅(fú)阶(jiē)段性回落，主要与(yǔ)供(gōng)需恢复时间差和基(jī)数效应(yīng)有关。我国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月(yuè)涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负(fù)值区间(jiān)。

　　总的看，若经济(jì)保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落(luò)的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回(huí)落客(kè)观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽子政策有力(lì)支持下，国(guó)内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项保(bǎo)持在较高(gāo)景气区间；农(nóng)副产品生产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠道(dào)佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是需(xū)求复(fù)苏偏慢(màn)。实体(tǐ)经济(jì)生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个(gè)过程，加之(zhī)疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额(é)储蓄向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化受收入分配分(fēn)化、收(shōu)入预期不(bù)稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏弱(ruò)。近期(qī)居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明(míng)显。去年国际油价一度逼近140美元大关(guān)，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)已回(huí)落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具(jù)燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫(yì)情(qíng)扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样(yàng)存在明显基(jī)数效(xiào)应，去年(nián)二季度(dù)受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数作用下今年(nián)二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性保(bǎo)持低(dī)位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影响。但要看到，随着(zhe)基数降低，特别是政策(cè)效应将进一步显(xiǎn)现，市场机(jī)制发挥(huī)充分作用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需缺(quē)口有望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬(tái)升，年末(mò)可能回升至近年(nián)均值水(shuǐ)平(píng)附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有出(chū)现通缩。通(tōng)缩(suō)主要指价格持续负增长，货币供应量(liàng)也具有下降趋(qū)势，且通常(cháng)伴随(suí)经济衰(shuāi)退(tuì)。我国物(wù)价仍(réng)在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不(bù)符合通缩的(de)特(tè)征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总(zǒng)供求(qiú)基本(běn)平衡，货币条件合理适度，居民(mín)预期(qī)稳定，不存在长期通缩(suō)或(huò)通胀的(de)基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短(duǎn)周期波动的滞(zhì)后指标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过(guò)往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱(qū)动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使(shǐ)得(dé)物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对(duì)价格的提(tí)振尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修复，显示(shì)经济处于复苏(sū)初期。以企(qǐ)业中长期资(zī)金来源刻画(huà)的(de)有效社融增(zēng)速(sù)，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次)的11.5％；按(àn)照有效社(shè)融(róng)变化领先经济2个季度(dù)左(zuǒ)右的(de)经验规律(lǜ)，本(běn)轮(lún)信用扩张会(huì)带(dài)动经济在2023年初(chū)见(jiàn)底回升，1季度(dù)经济指标已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数、供给和(hé)外需等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落(luò)，及油(yóu)、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二(èr)问：资(zī)金空转加(jiā)剧(jù)，政策托底无用？周期(qī)启(qǐ)动(dòng)，渐(jiàn)入佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏初期，资金存(cún)在一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多(duō)发生在经(jīng)济回(huí)落、货币明(míng)显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留(liú)在金融体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也(yě)有类似特征；有所不同的是(shì)，当前资金多(duō)滞留(liú)在银行体系、而不是非银(yín)金融机(jī)构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的(de)居民(mín)与企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密(mì)相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不(bù)同(tóng)过往，企业有效(xiào)信用派(pài)生(shēng)自去年9月以来持续改善，而(ér)房地产相关融资拖累总(zǒng)体信用派(pài)生(shēng)。传统周期(qī)下，信用扩张以(yǐ)房地产驱(qū)动(dòng)为主，使得居民贷款增长明(míng)显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持续回升，而居民(mín)信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生带来的经济效应不同(tóng)过往，有效信用佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次派生对企业行为的支持(chí)已(yǐ)开始显现。去年(nián)3季(jì)度以来，资金加速(sù)流向制造业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使(shǐ)得(dé)制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩大。但房(fáng)地(dì)产“缺(quē)位”，压低(dī)了信用(yòng)派生和(hé)经济增长的(de)弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中(zhōng)观数(shù)据已(yǐ)现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政(zhèng)策(cè)调整(zhěng)，放大(dà)了“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部分高频指标报(bào)复(fù)性(xìng)反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的(de)活动多(duō)在(zài)2月底(dǐ)之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数(shù)据屡超预(yù)期的(de)同时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消费动(dòng)能或(huò)被低估，前半程靠居民出行和企业消费(fèi)，后半程靠(kào)居民(mín)消(xiāo)费(fèi)能力的恢复(fù)。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业(yè)经营活动(dòng)正(zhèng)常化等，皆(jiē)指向场(chǎng)景(jǐng)恢复带来的消费(fèi)修(xiū)复持续性和弹性(xìng)不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务(wù)业，及(jí)稳增长相关行业(yè)招工需求在逐步修复，有助于推动收入与(yǔ)消费的正循(xún)环(huán)。

　　地产链条的“积极(jí)”信(xìn)号(hào)也在(zài)累积。地产(chǎn)大(dà)周(zhōu)期向下已(yǐ)是共识，地产链条(tiáo)修复会(huì)弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后(hòu)的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级(jí)城市地产(chǎn)供给增多、质(zhì)量改善(shàn)，利于需求释放(fàng)、形成(chéng)供需“正向循(xún)环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区(qū)收入修复(fù)等，有利于稳定低能级(jí)城市(shì)需求。

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