私募基金运(yùn)作(zuò)即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证券投资基金业协会（下称(chēng)中(zhōng)基协）就(jiù)起草的《私(sī)募证券投资(zī)基金运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向(xiàng)社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金(jīn)法(fǎ)将(jiāng)私(sī)募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登(dēng)记备案(àn)以(yǐ)来(lái)，我(wǒ)国私募证券(quàn)投资基金行(xíng)业发(fā)展(zhǎn)迅速(sù)，规模不断(duàn)增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私募证券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人9000余家(jiā)，存续私募证券投资(zī)基金(jīn)9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募(mù)证券投资基金交易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成(chéng)为资本市场重要的机构(gòu)投(tóu)资者(zhě)之一。中基(jī)协结合(hé)私募证(zhèng)券投资基(jī)金行业(yè)实践，坚(jiān)持规范(fàn)发展和问题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求(qiú)，针对重(zhòng)点(diǎn)问(wèn)题予以规范，完善私募证券投资基金运作规(guī)则体系(xì)。

　　本次(cì)征求意(yì)见(jiàn)的《运作(zuò)指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资(zī)、运作管理等环节提出了(le)规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集(jí)要求方面，在募集及(jí)存(cún)续门槛要求上(shàng)，明确(què)私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)初始募集及存续(xù)规模(mó)不得低(dī)于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基协发布了修订后的(de)《私募投资(zī)基金(jīn)登记备案办法》（下(xià)称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就(jiù)提出(chū)私募证券基(jī)金初始实缴(jiǎo)募集资(zī)金规模不低(dī)于1000万(wàn)元人民(mín)币。此次《运作指引》的相关(guān)要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热议的是，基金合同中应当明确约定，除市(shì)场(chǎng)波动导致净值变化外，连续60个交易日(rì)出现基(jī)金资(zī)产净值低于(yú)1000万(wàn)元人民币的，该私募(mù)证券(quàn)投资基金进(jìn)入(rù)清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运(yùn)作(zuò)指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模的基础(chǔ)上，增(zēng)加了(le)存续要求，这可(kě)以有效避免《备案办法(fǎ)》出(chū)台后，通过募集资(zī)金后再(zài)赎回的方式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规(guī)模(mó)的私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强(qiáng)流(liú)动性风险管理，《运作指引》要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券投资基金开放申赎频率不(bù)得(dé)高于每月(yuè)一次。为引导(dǎo)投资者理性投(tóu)资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基金(jīn)合同应当约定投(tóu)资者不少(shǎo)于6个(gè)月的份(fèn)额(é)锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组(zǔ)合(hé)投资要求(qiú)上，为引(yǐn)导私募证(zhèng)券投资基金管理人提升专业投资能(néng)力，组(zǔ)合(hé)投(tóu)资、分散风险，要求(qiú)私(sī)募(mù)证券投资基金采取资产组(zǔ)合的方式进(jìn)行(xíng)投(tóu)资。单只私(sī)募证券投资基金投资(zī)于(yú)同(tóng)一资产的资(zī)金，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基(jī)金管理人管理的全(quán)部私募证券投资基(jī)金投资于(yú)同一资产的资金，不得超(chāo)过该(gāi)资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性(xìng)金融债、地方政(zhèng)府债券(quàn)、公(gōng)开募集基金等中国证监(jiān)会、协(xié)会(huì)认可的投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)架构应(yīng)当清晰(xī)、透明，不得通(tōng)过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式规避监管(guǎn)要求。私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)投资(zī)于其他(tā)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者金融机构发行的资产管理产品的，应(yīng)当(dāng)明确约定所投资的私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)或(huò)者资产管理产品不再投资除(chú)公开(kāi)募集基金(jīn)以外的其(qí)他私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品(pǐn)投资要求上(shàng)，明确私募(mù)基金应(yīng)当以风险(xiǎn)管理、资产配(pèi)置为目标开展(zhǎn)衍生(shēng)品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股(gǔ)票、债券等场内(nèi)标的的杠杆融(róng)资工具，不(bù)得为不(bù)适格投资(zī)者提供通道服务，提出集中度(dù)、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募(mù)证券投资基金管理人(rén)建立(lì)健全内(nèi)部制度，遵循投资者(zhě)利益优先与公平交(jiāo)易原(yuán)则，防范利益(yì)输送。对量化私募证券投资(zī)基(jī)金在交(jiāo)易系统安全、异常交易监(jiān)控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命(mìng)名等方(fāng)面提出规范要(yào)求。进一步细化(huà)对私募(mù)证券投(tóu)资基金投(tóu)资运作(zuò)（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模(mó)私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人和私(sī)募证券投(tóu)资基金信息报送工作(zuò)要(yào)求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要求规(guī)模以上私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人定(dìng)期开展压力测试、建立风(fēng)险准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的(de)私(sī)募基(jī)金管理人(rén)在最近(jìn)一(yī)年度末合计(jì)基金管理规模(mó)在20亿元以上的，应(yīng)当持续(xù)建立(lì)健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与(y雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质ǔ)止损线的风险管(guǎn)理制(zhì)度，每(měi)季度(dù)至少(shǎo)进行一次压力测试。私募基金管理人(rén)应当结合市场状况(kuàng)和自身管理(lǐ)能(néng)力制(zhì)定并持续更新(xīn)流动(dòng)性(xìng)风险应(yīng)急预案，明(míng)确预案触(chù)发情景、应急程序与措施(shī)等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引》明确(què)禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当(dāng)对投资者(zhě)资金(jīn)来(lái)源的合规性进行审查(chá)，不得(dé)由投资者或其(qí)指定第(dì)三方下达投资指令或者自(zì)行负(fù)责投资运作(zuò)，不得(dé)为金(jīn)融机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机构(gòu)资产管理产品以及其他私(sī)募基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约束、投(tóu)资者(zhě)门槛等监管(guǎn)要求的通道服(fú)务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监(jiān)管的实(shí)际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如(rú)果按(àn)目前征求(qiú)意见(jiàn)稿的水平落实，执行后(hòu)会快(kuài)速(sù)抹(mǒ)平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金(jīn)方的(de)投放偏好回到策(cè)略表现及管(guǎn)理人的整体运营和(hé)服务水平上，而非政策(cè)监管红利。这(zhè)将更有利于行业的(de)健(jiàn)康发展，回归(guī)管(guǎn)理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也给予了过渡(dù)期(qī)安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少(shǎo)新老基(jī)金的套利(lì)空间，对存(cún)量(liàng)基金针(zhēn)对不(bù)同情况提出(chū)差异化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对(duì)于(yú)违反投(tóu)资范围要求、开展通道业务、不符合最低(dī)存续规模(mó)等触(chù)及底线要求的存量(liàng)基金，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)不得新增募集规模及(jí)投资者(zhě)，不得展期，新增投资活动获(huò)得(dé)须符(fú)合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合(hé)同到(dào)期后予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于不(bù)符(fú)合《运作指引》中关于(yú)投(tóu)资集中(zhōng)度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交易等投资(zī)要求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不(bù)强制要求修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于《运作指雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质引(yǐn)》实施后存量(liàng)基(jī)金(jīn)新募集的投资(zī)者(zhě)要求设置不(bù)少于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金(jīn)发生基金(jīn)合同(tóng)变更的，变(biàn)更后(hòu)内容应当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合同存(cún)续期限发生变化的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于存量基金中无固定(dìng)存续(xù)期限的私(sī)募证券投资基金，要求在《运作(zuò)指引(yǐn)》施(shī)行(xíng)后(hòu)12个(gè)月(yuè)内，修改基(jī)金合同(tóng)，约定明确的基金存续期(qī)，以促进目前存量永(yǒng)续基金(jīn)限期整改。

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