财(cái)联社记者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银(yín)行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期(qī)理财收益率倒(dào)挂或(huò)接近倒(dào)挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依(yī)旧比较难。房(fáng)贷和(hé)前十年比那(nà)都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大型城(chéng)商行相关(guān)负责(zé)人对财(cái)联(lián)社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日，财联(lián)社(shè)记者(zhě)向兴(xīng)业、广发等(děng)多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银行理(lǐ)财子(zi)负(fù)责人对(duì)财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近(jìn)期(qī)出(chū)现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来(lái)少(shǎo)见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外(wài)表示(shì)，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院决策(cè)部(bù)署，采取了很多措(cuò)施做(zuò)好金融支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加权平(píng)均(jūn)利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季度金融(róng)统计(jì)数据发布(bù)会上公布的(de)数据显示(shì)，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷加权(quán)平(píng)均利(lì)率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)水平(píng)，并没有(yǒ府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀u)考(kǎo)虑区域(yù)差异(yì)。财联社记(jì)者注(zhù)意(yì)到，在部分资(zī)金充裕的一(yī)线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业(yè)贷款加权(quán)平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告(gào)分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买票据(jù)来填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气(qì)形成鲜明对(duì)比(bǐ)的是，一季度理财(cái)市场的收益率却在(zài)节节回升。普益(yì)标准数据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年(nián)化(huà)收益率的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品(pǐn)收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的(de)利(lì)率也不占优。普益标(biāo府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀)准(zhǔn)监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品中(zhōng)，开放(fàng)式产品平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套(tào)利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款利(lì)率(lǜ)和(hé)理财(cái)收益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情(qíng)况。部(bù)分人士认(rèn)为(wèi)，应(yīng)该警惕当(dāng)前非(fēi)对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院分析师刘(liú)银平(píng)对财联社记(jì)者表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷(dài)款没有投入实际(jì)经营，而是拿去(qù)购(gòu)买收益率更高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前几年结(jié)构性存款(kuǎn)市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基(jī)准不代表(biǎo)实际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实(shí)际上，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)向净值化转型(xíng)之后(hòu)对企(qǐ)业的吸引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾(céng)刚对(duì)财联社记者表示，理财收益(yì)与金(jīn)融市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定(dìng)价的理财收益(yì)率的(de)差异(yì)，在市(shì)场利率快(kuài)速下(xià)行的时容(róng)易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财(cái)产品的收(shōu)益率会同步下降。从这(zhè)一(yī)个角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，未来一段(duàn)时间(jiān)的理财产(chǎn)品收益(yì)率会进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银行(xíng)业(yè)内人士的认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分(fēn)行(xíng)负责人(rén)对财联社表示，该行已经关注(zhù)到理财收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财(cái)与贷款利率差(chà)距过大必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一(yī)步理财产(chǎn)品收益(yì)水平要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资(zī)产大多数(shù)为债券，而债券(quàn)市场(chǎng)发(fā)行人大(dà)多是大型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是(shì)要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定价(jià)理(lǐ)论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个(gè)人部(bù)门当前(qián)的(de)信贷需求不(bù)足，没(méi)有什(shén)么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空转，这也是(shì)近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同样认(rèn)为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持续下(xià)行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回(huí)落。“市场对利(lì)率走势的预(yù)期是(shì)一致的，新发的(de)收益率(lǜ)未来会下来(lái)，近期整体的趋势(shì)也是(shì)这样。一些存(cún)量的产品年化收(shōu)益率近期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是(shì)去年利率高位时候拿(ná)的，在利(lì)率走低(dī)预期下(xià)，其净值(zhí)表现就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压(yā)将(jiāng)推动存款利率进一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行人士(shì)对财联社记(jì)者称(chēng)，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的(de)核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部(bù)地区(qū)大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持(chí)续下行应该是(shì)大趋势，否则银(yín)行(xíng)净息差承(chéng)受的压力将是巨大的(de)。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理财(cái)波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀(zī)金还(hái)没(méi)有出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确认，意(yì)味着贷(dài)款利率依(yī)然有下降的(de)可(kě)能性(xìng)和(hé)空间，银(yín)行息(xī)差水平(píng)面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末(mò)，该行净利息收(shōu)益率和净利(lì)差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一(yī)峰(fēng)团队最新研报(bào)认为，未来存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存(cún)款定价(jià)自(zì)律管理的手段包括(kuò)但不(bù)限于(yú)以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通(tōng)知(zhī)存款等创(chuàng)新类活(huó)期存款有(yǒu)可能将纳入(rù)自(zì)律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或(huò)将对这类(lèi)产品比照(zhào)活(huó)期存款进行规(guī)范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后，期(qī)权(quán)价值过(guò)低的“假”结构(gòu)性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保(bǎo)底收(shōu)益(yì)+期权(quán)价值）合(hé)计同(tóng)时纳入(rù)自律机(jī)制上限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)全(quán)部(bù)企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银(yín)行企业(yè)活期存款成(chéng)本(běn)率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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