四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息惊(jīng)动市(shì)场，存(cún)款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日(rì)（下(xià)周一）起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以来银行业(yè)已有三波(bō)存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人(rén)民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而(ér)动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关(guān)。那么(me)，如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本(běn)次(cì)存款利率(lǜ)新规(guī)主要基于三重(zhòng)考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革深化(huà)大背景；二是对银(yín)行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏(sū)的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更多是(shì)对(duì)公业务，通知存(cún)款则(zé)集中于短期(qī)存款，都是针对(duì)特定存(cún)取需(xū)求的客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的(de)单位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规(guī)模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和(hé)协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银(yín)行(xíng)行(xíng)长易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话(huà)中提到，从过(guò)去(qù)二(èr)十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持(chí)在略低(dī)于(yú)潜在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都(dōu)提及的是(shì)，本(běn)轮调降更多是(shì)出(chū)于(yú)推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基(jī)金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行(xíng)同年(nián)9月下调存款利率，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定价(jià)自律机(jī)制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来(lái)的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农商(shāng)行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场化改革(gé)推(tuī)进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队也倾向于(yú)认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去(qù)年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整(zhěng)的闭(bì)环(huán)，改善银行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利(lì)率(lǜ)调(diào)降都集中在(zài)活期(qī)和定期(qī)存款，实际(jì)上忽(hū)略了这(zhè)些介于活(huó)期和(hé)定期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当(dāng)下(xià)有必要(yào)一次性调整通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存(cún)款利(lì)率，保(bǎo)证(zhèng)存(cún)款利率下(xià)调的有效性(xìng)恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历(lì)史(shǐ)新低，当下调利(lì)率有助(zhù)于(yú)降(jiàng)低(dī)银行负债成本，推(tuī)动银行投放信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革及银行净息(xī)差压力增大外，某大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员还关注到的是(shì)国内存款市场(chǎng)的供需(xū)变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及(jí)风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部(bù)分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是(shì)不同银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面(miàn)存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要(yào)有效防范化解重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调(diào)降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次(cì)下调将引(yǐn)导银行(xíng)的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思上限，主要目的是规(guī)范(fàn)银行业(yè)存款定(dìng)价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净(jìng)利(lì)差空(kōng)间(jiān)较(jiào)小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低(dī)金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银(yín)行(xíng)负债端(duān)成本下降，也(yě)为资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进(jìn)一步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观(guān)首席(xí)分(fēn)析师董琦也(yě)认为，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新(xīn)规对于规范协定(dìng)存款定价秩(zhì)序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本(běn)。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助(zhù)于压低全(quán)社(shè)会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家陈(chén)雳则表示(shì)，在(zài)当前(qián)整个(gè)经(jīng)济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一(yī)个重要的(de)、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存(cún)款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前(qián)货币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为(wèi)实体(tǐ)经济(jì)提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放的信号来看(kàn)，是否意(yì)味着货币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边(biān)际再(zài)宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调降意味(wèi)着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌(pái)存(cún)款利率，存款利率下调并(bìng)不等于政(zhèng)策利(lì)率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的(de)货币政策之下，也(yě)有(yǒu)多(duō)方观(guān)点提到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期来看(kàn)，存(cún)款利率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有(yǒu)所复(fù)苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本(běn)成为当务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动力主动跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币(bì)政策(cè)的(de)走向，上(shàng)述(shù)大(dà)型(xíng)银行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需(xū)要看到的是(shì)，目前(qián)经济处于修(xiū)复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要(yào)适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政(zhèng)策支持(chí)精准有力。预计下半年(nián)货币政(zhèng)策不会出现急转弯(wān)，延(yán)续(xù)稳健(jiàn)货币政策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动(dòng)性合(hé)理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构(gòu)性工(gōng)具(jù)，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自(zì)恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思律上限将迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压(yā)力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)，但比定期存(cún)款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优点是(shì)，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按实际存期(qī)及支(zhī)取(qǔ)日(rì)相应币种档次利(lì)率计(jì)付利息，个人和企(qǐ)业(yè)均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存(cún)款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单位在(zài)银行开(kāi)立一个具有结算和协定(dìng)存(cún)款双重功(gōng)能的(de)协定存款账户(hù)，并约定基本(běn)存款额度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存款账(zhàng)户(hù)中超(chāo)过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于(yú)活期和(hé)定期存款之间，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)既有(yǒu)对公业(yè)务(wù)，也有个人(rén)业(yè)务，但都有(yǒu)一定(dìng)的存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志(zhì)恒提(tí)出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和(hé)通知(zhī)存款基本(běn)上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业来说(shuō)，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于刺激(jī)企业投资(zī)并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存款利率调降是否会(huì)刺(cì)激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过(guò)程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依(yī)然(rán)需要(yào)休养生(shēng)息(xī)，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会(huì)带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了一定规(guī)模的(de)超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民对后续的收入(rù)信心(xīn)才会(huì)回升，进而(ér)形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示(shì)。

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