核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的(de)股(gǔ)息收入(rù)和较高的(de)安全边际为投(tóu)资(zī)者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将成(chéng)为高(gāo)股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率(lǜ)为(wèi)投资要素，选择(zé)股(gǔ)息率较高的(de)股(gǔ)票并(bìng)长期持有的投资(zī)策(cè)略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高(gāo)的(de)股利支付(fù)率，投资(zī)者每年可以获(huò)得(dé)较高的股利收入作为绝对(duì)收(shōu)益，另一方面(miàn)意味着公司估值较低(dī)，因(yīn)此具备一定(dìng)的安全(quán)边际，而(ér)且(qiě)投资的成本(běn)相对较低，长(zhǎng)期持有还(hái)可以节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来看(kàn)，高股息(xī)策略的安全性(xìng)较高(gāo)，在(zài)市场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前(qián)宏(hóng)观经济(jì)的(de)角(jiǎo)度来看，疫(yì)情(qíng)三年后经济恢(huī)复仍(réng)然有较大的不(bù)确定(dìng)性；从大类资产的投资收益富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位来看(kàn)，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银(yín)行板块(kuài)为(wèi)代表的高(gāo)股息策略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要取得较好(hǎo)的(de)收益(yì)就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也(yě)就是股(gǔ)息端需(xū)要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提(tí)就是行业基本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分也就(jiù)是股价端(duān)估(gū)值(zhí)低，因此安全边(biān)际比较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成(chéng)长性(xìng)，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足(zú)以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三年的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其(qí)次是股(gǔ)份行和城商(shāng)行，农商行(xíng)相对(duì)低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产(chǎn)重定价的(de)情(qíng)况下(xià)能够保(bǎo)持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计(jì)随(suí)着大行重定价的(de)压力过去以及二(èr)三季度农商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小银行存(cún)款利率的(de富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位)下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)下(xià)行，净息差预(yù)计会(huì)在下半年提(tí)升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银行板块(kuài)处于历史(shǐ)较(jiào)优水平，上(shàng)市(shì)银(yín)行(xíng)不良率继(jì)续环比下降，基(jī)本处在富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位2014年(nián)来(lái)历(lì)史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际(jì)和(hé)性价(jià)比较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的分(fēn)母也保证(zhèng)了其(qí)比(bǐ)较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国资含量(liàng)”比较(jiào)高(gāo)的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估(gū)有望(wàng)为投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收益外的(de)附加资本利得(dé)。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报(bào)告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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