自2022年(nián)底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的(de)画风(fēng)，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基(jī)金经(jīng)理也随(suí)之调仓换(huàn)股(gǔ)，成为(wèi)市场关注焦点。而(ér)公(gōng)募基(jī)金2023年(nián)一季报(bào)的披露，将明星基(jī)金(jīn)经理们近期投(tóu)资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒(xǐng)、刘彦(yàn)春等一季(jì)度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往(wǎng)代(dài)表(biǎo)了基金经理(lǐ)对后市的基本看法。多(duō)数明星(xīng)基金(jīn)经理在一季(jì)度仍保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持了(le)自己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对全年股票(piào)市(shì)场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继续(xù)保(bǎo)持较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。刘格菘也对(duì)市场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持乐观(guān)的态度，随(suí)着(zhe)公(gōng)司季(jì)度(dù)业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面(miàn)验证，预计(jì)更(gèng)注重(zhòng)基本面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新的(de)技术(shù)革命(mìng)，但直(zhí)言客观(guān)上当下的研究认知还不(bù)具(jù)备对相关标的的(de)定价能(néng)力(lì)，尤(yóu)其当这些个股(gǔ)快速上(shàng)涨(zhǎng)后(hòu)，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续(xù)维持高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最(zuì)受(shòu)基民(mín)关注的(de)基金经理，他(tā)是国内首位千亿(yì)级主(zhǔ)动权益基金经(jīng)理，手握巨资(zī)让他分(fēn)量十(shí)足(zú)。

　　从基金君(jūn)整理表格(gé)来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在(zài)今年一(yī)季度(dù)仓位基(jī)本(běn)都维持高仓位运作，多只基金一(yī)季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来(lái)看，张坤管理的四(sì)只基(jī)金中规模最(zuì)大的一只——易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由去(qù)年末的股票市值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调(diào)至一季(jì)度(dù)末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易(yì)方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季(jì)度(dù)末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方(fāng)达优质(zhì)企业(yè)三年(nián)持有(yǒu)一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑(huá)。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水(shuǐ)平的港(gǎng)股(gǔ)仓位，一季(jì)度末所(suǒ)管理的4只基金基本(běn)维持和去年底的差(chà)不多的港股(gǔ)仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大的是易方(fāng)达亚洲精选，一季度(dù)末该基金(jīn)持有(yǒu)港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配(pèi)置(zhì)港股(gǔ) 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精(jīng)选中也(yě)写道，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加(jiā)了科(kē)技等行业的配置，降(jiàng)低了金融(róng)等行(xíng)业的(de)配置，另(lìng)外，在区(qū)域分布上配置的更加均衡。个(gè)股方面(miàn)，仍然持有商业模(mó)式出色、行(xíng)业(yè)格局清(qīng)晰、竞(jìng)争力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在季(jì)报中谈及，投资者需(xū)要(yào)时(shí)刻保持一种克(kè)制而(ér)理性的心理状态，不需(xū)要(yào)大量(liàng)的(de)行(xíng)动，而是极大(dà)的耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机会(huì)时全力出击。他一直(zhí)保持着偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓股(gǔ)也基本保(bǎo)持稳定，只(zhǐ)是在结构上进(jìn)行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓(cāng)上看(kàn)，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再(zài)次(cì)成为该基金的第一大(dà)重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾(téng)讯控股成为其第二、第三大(dà)重仓股，而在去年末(mò)，该基金前三大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股依次(cì)是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了消费等(děng)行业的配置，降低(dī)了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大(dà)反弹，张(zhāng)坤明显进行了(le)调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港交易(yì)所，而增加(jiā)了(le)美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明(míng)生物退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目(mù)前(qián)看，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)和易方达(dá)优质企业三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)和(hé)易(yì)方(fāng)达优质精(jīng)选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯(xùn)控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控(kòng)股(gǔ)仍是易(yì)方达优质精(jīng)选的第一(yī)大(dà)重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进行了减持，同样(yàng)减持的还有(yǒu)港(gǎng)交所，这只(zhǐ)个股已经(jīng)推(tuī)出了前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。而美团(tuán)新进其前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规(guī)模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近(jìn)900亿(yì)

　　张坤曾(céng)是(shì)行(xíng)业内首位主动权益(yì)基金管理(lǐ)规模超过千(qiān)亿(yì)的(de)基金经(jīng)理，但近两年A股市(shì)场震荡(dà古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读ng)，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年底持(chí)平，整体(tǐ)规模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易(yì)方达张(zhāng)坤管(guǎn)理的4只基金合计总(zǒng)规模达到(dào)889.42亿元，相(xiāng)比三季(jì)度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度(dù)末，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选、易方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方达(dá)优势(shì)企(qǐ)业(yè)三年、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一(yī)提的是，易方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选在今年(nián)一季度(dù)规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿(yì)元的规模(mó)，位居基金行业“巨(jù)无霸”的(de)主动权益(yì)基金(jīn)。

　　选择(zé)一条可积累的(de) “很(hěn)长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的

　　张坤每次(cì)在季报中都会清晰写道自己(jǐ)的投资思路，这一次(cì)也不(bù)例(lì)外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基(jī)本(běn)面价值投资很吸(xī)引人的一(yī)点是(shì)，投资者可以用很长一段时(shí)间(jiān)来充分观察公(gōng)司(sī)的发展，等到它们用事(shì)实证明自己的成功和巨大(dà)的成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之(zhī)一在于可积(jī)累性(xìng)。具体来说(shuō)，积累体现(xiàn)在对基(jī)本面分(fēn)析方法的理解和对具(jù)体行(xíng)业和(hé)企业的洞察，所有这些都使(shǐ)投(tóu)资者(zhě)未(wèi)来更可能做出(chū)对具体投资标的(de)内在价(jià)值(zhí)的(de)准确(què)判断。

　　如果只是针对某一次投(tóu)资，积累的重要性可能(néng)并不(bù)显著。但如果(guǒ)将投资贯穿(chuān)一生，并将长期复合(hé)回报作为终(zhōng)级目标，可积(jī)累性就是(shì)这(zhè)一目标的最重(zhòng)要保障，选择一条可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升级的经验，持续做(zuò)深入的(de)研(yán)究积累(lèi)，争取(qǔ)构(gòu)建(jiàn)一个全(quán)面而尽量准确(què)的(de)坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并(bìng)跨行业选出好(hǎo)的(de)公司(sī)。识别(bié)出好公司是如此(cǐ)重要(yào)，因为(wèi)好公司(sī)不是好股票的唯一情形就是估(gū)值过(guò)高(gāo)，在(zài)其他(tā)情形下，好(hǎo)公司(sī)都会给(gěi)投资者带来(lái)长期(qī)可观的(de)回报。

　　研(yán)究(jiū)方(fāng)面，阅(yuè)读企业的(de)定期报告并对财务数据进行系统整(zhěng)理和分析，是理解企业基本面(miàn)的核心手段之(zhī)一。在定期报告中，企业的所有经营活动都会反映在(zài)财务数据(jù)中，定量(liàng)的数据可以(yǐ)用来检验并修正调研中(zhōng)对企业形成的定(dìng)性感(gǎn)知(zhī)。如果能对一家公司过去和当(dāng)前(qián)的财务状况了如指掌，就更有可能正确(què)评(píng)判这家公司(sī)的未(wèi)来(lái)价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一(yī)切。如果你对一家公司(sī)感兴趣，那就看看它(tā)的(de)年报，你就会(huì)超过华尔街98％的(de)人。如果你阅读了年报中的附注，你就(jiù)会超(chāo)过华(huá)尔(ěr)街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历(lì)过短期的经营(yíng)业(yè)绩和股价的震(zhèn)荡，经历过(guò)市(shì)场先生态度的冷暖，但它们(men)成功的模式往往没有变(biàn)化，通过深(shēn)入的研究并抓住这些关键的因素，是能够一(yī)路坚持下来(lái)的(de)重(zhòng)要(yào)因素(sù)，也通常意味着(zhe)长期可观的收益(yì)。

　　刘(liú)格(gé)菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关(guān)注。

　　以刘(liú)格菘(sōng)管理(lǐ)的广发(fā)双擎(qíng)升级为例，一(yī)季度末(mò)该基金保持较高仓(cāng)位运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下(xià)滑，但基本(běn)是(shì)高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓(cāng)结(jié)构(gòu)并没有进行大幅度(dù)调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度(dù)末(mò)前(qián)五大(dà)重仓股分别为(wèi)晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均出现在该基金去年四季度末的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一(yī)季度，表现较(jiào)好的行业为新科技技术演(yǎn)绎预测中(zhōng)的相关行(xíng)业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在海外金融(róng)风险担忧、经济衰退的(de)初始预(yù)期(qī)、国际关系不(bù)确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带(dài)来(lái)的较热烈(liè)的应(yīng)用展望，资(zī)金分流可能是高端制造(zào)业相(xiāng)对表现不理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓结构并没(méi)有进行大幅(fú)度(dù)的调整，依然(rán)围绕已经建立(lì)全球比较优势的高端制(zhì)造(zào)产业(yè)链布(bù)局。从(cóng)重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季度(dù)的(de)重仓股(gǔ)变化不大，仅晶(jīng)科能源(yuán)新进前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而比亚迪退出了前(qián)十(shí)大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二(èr)季度(dù)的表现持乐观的态(tài)度，随着(zhe)公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权(quán)重倾(qīng)向也会(huì)逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎(zhā)实基本(běn)面验证，预计更注重基(jī)本面和估值的(de)匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向保持(chí)相对(duì)乐(lè)观，投资(zī)中(zhōng)相信基本面优秀和(hé)增(zēng)量价(jià)值积累的公司。经(jīng)过调整，行业(yè)估值水平已在历史低位，产业链的变化在市场定价(jià)中未(wèi)被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特点来说(shuō)，当前市场的(de)参与(yǔ)资(zī)金(jīn)方呈(chéng)现(xiàn)复杂(zá)多样的趋势，收益预期的时间维度(dù)预(yù)期也呈现分化(huà)，因此短(duǎn)期内市场(chǎng)在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转(zhuǎn)换速度都(dōu)会可预(yù)见地加大(dà)。这对于(yú)投资人而(ér)言，在新(xīn)信息的处理上提高了(le)难(nán)度，短(duǎn)期内(nèi)基(jī)本面估(gū)值匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈(chén)皓一季度(dù)如何调整投资组合(hé)，如(rú)何展望未(wèi)来市场(chǎng)投资(zī)机(jī)会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达(dá)新(xīn)经(jīng)济基金(jīn)中回顾一季(jì)度市场(chǎng)行(xíng)情时表(biǎo)示，一季度中(zhōng)国经济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情(qíng)，居民消费和企业(yè)投资的信心恢复(fù)会有一个(gè)过(guò)程，因此(cǐ)短(duǎn)期持续(xù)加杠(gāng)杆的动力不强(qiáng)，复苏力度(dù)相比市场乐观预期仍有(yǒu)一定(dìng)差距(jù)。海外则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时平(píng)息(xī)，但也让投资者担心(xīn)这是否只是当下(xià)复杂环境下(xià)各种危机的冰山(shān)一(yī)角。尤其4月初(chū)欧佩(pèi)克+的减产(chǎn)行为(wèi)进一步增强(qiáng)了(le)未来通胀的(de)韧性，也让美联储在货币政(zhèng)策调整决(jué)策时愈加进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇到无处(chù)安放(fàng)的(de)流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国(guó)企(qǐ)相关板(bǎn)块获得了边(biān)际资金的(de)巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一(yī)步加剧了市场结构的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油石化等板块表(biǎo)现突出，而新能源、金融地产等行业(yè)则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度(dù)投资操(cāo)作(zuò)时，陈(chén)皓称，由于尚(shàng)未发掘(jué)到基(jī)本面驱动的(de)投资主(zhǔ)线，本基金一(yī)季度操作(zuò)不(bù)多，主要包括(kuò)行业(yè)上用医药(yào)替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了(le)一些由于(yú)短期基本面一般或者机(jī)构调仓导(dǎo)致股价(jià)下跌，但长期市值(zhí)空间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上(shàng)看(kàn)，此前(qián)连续3个季度位列前五(wǔ)大重(zhòng)仓股之一(yī)的五粮(liáng)液，在今年一(yī)季(jì)度退出该基(jī)金前十(shí)大(dà)重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一(yī)只(zhǐ)仍保留在前十(shí)大重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对(duì)比上一(yī)个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的第二(èr)大重仓股(gǔ)退居第四大(dà)重仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于(yú)火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上(shàng)非常(cháng)认同其很可能(néng)是一次全新的技术革命，将极(jí)大(dà)提升全社会的生产效率，但(dàn)客观上我们当下的(de)研究认知还不具备(bèi)对相关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后，也(yě)不太(tài)符合我们“以相对(duì)合理的价格买(mǎi)入预(yù)期收(shōu)益率更高的(de)资(zī)产(chǎn)”这(zhè)一投(tóu)资理念，因此会选择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动(dòng)”，继续(xù)对产业和公司(sī)进(jìn)行跟踪、研究以(yǐ)及再定价(jià)，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率(lǜ)更(gèng)高的投资时(shí)机(jī)出现。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)中还分享了自己最(zuì)新(xīn)的投资感悟，他表示(shì)，相比(bǐ)资本市(shì)场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们(men)更倾向于(yú)通过深入研究获得超(chāo)额认(rèn)知(zhī)、并最终映射到投资上来获(huò)得内(nèi)啡肽。投资和(hé)人生一样，每天(tiān)都可以做选(xuǎn)择(zé)，但(dàn)终其一生最重要的其实也就是那三、五次，我们平时的不(bù)断学习、反思(sī)、进(jìn)化(huà)，努力追寻的(de)正是在每一次关键选择(zé)时将胜率(lǜ)再提(tí)升一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因(yīn)素正(zhèng)在酝酿(niàng)或(huò)发酵，我们重启了与世界(jiè)的链接，中国在中东、南美等新兴(xīng)市(shì)场获得了更多(duō)实质性认同的声音(yīn)和举动；国内主要城市的(de)一二手房销售持(chí)续恢复，部(bù)分行(xíng)业已经进入库存(cún)周(zhōu)期的尾段(duàn)，我们可能真(zhēn)的只需要(yào)一点点信(xìn)心，就能(néng)扭转困局，将(jiāng)经济带入正循(xún)环(huán)。一(yī)如(rú)当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的(de)希(xī)望其(qí)能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎(yíng)来投(tóu)资人久(jiǔ)违的(de)甜(tián)蜜期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致力于(yú)在(zài)优质(zhì)股票里寻找价值

　　去(qù)翻(fān)更多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季(jì)度持仓基本(běn)保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费(fèi)、医疗、银(yín)行、券商、新(xīn)能源等板块龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从一(yī)季度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位(wèi)居(jū)富国天惠基金前三大重(zhòng)仓股，金域医学新进前三大重仓股(gǔ)，这也是(shì)自2021年以来，金域医学(xué)首(shǒu)次进入富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料(liào)显示，金域医学(xué)是一家以第(dì)三(sān)方(fāng)医学检验及病理诊断(duàn)业务(wù)为核(hé)心(xīn)的高(gāo)科(kē)技服务企业，通过不断积累的“大平(píng)台、大网络、大服务、大样本(běn)和大数(shù)据”等资源优势，为全国各(gè)级(jí)医(yī)疗机(jī)构提(tí)供领先(xiān)的医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金(jīn)域医学(xué)之外，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科(kē)技(jì)也在一(yī)季(jì)度新进富国天惠前(qián)十大重仓股，受益于(yú)生命科学(xué)业务增长迅速，截(jié)止4月(yuè)20日(rì)，今年以(yǐ)来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技股(gǔ)价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞(ruì)丰新(xīn)材两只(zhǐ)个股则在(zài)一(yī)季(jì)度退(tuì)出富国天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪(hù)深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰(jiān)难挑(tiāo)战的2022年(nián)后，一(yī)季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指(zhǐ)标在(zài)3月份有了明(míng)显改(gǎi)善(shàn)。货币政策保持宽松，前(qián)几(jǐ)年实施(shī)的一些收缩(suō)性行业监管政策放松管(guǎn)制的迹(jì)象确认。投资者的风险(xiǎn)偏好有微(wēi)弱的(de)回升。

　　尽管目前数据(jù)上(shàng)呈现(xiàn)的复苏力(lì)度(dù)还不是很强，但我们应(yīng)该(gāi)看(kàn)到是(shì)积极(jí)的因(yīn)素正在发挥作用持续的进(jìn)程中。更要重视的(de)是市(shì)场的整体(tǐ)估值(zhí)依然处于长周期(qī)中很有吸引(yǐn)力的位置(zhì)，当(dāng)下权(quán)益市场处(chù)在较好的(de)风险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维度，我(wǒ)们相信现在(zài)所(suǒ)面临的重重(zhòng)困难终(zhōng)将找到解决的出路。投资者当前选择承受(shòu)市场波动对应的预(yù)期回报水平(píng)的是相(xiāng)当合适的。未来(lái)我们依(yī)然会致力(lì)于(yú)在优质(zhì)股票(piào)里(lǐ)寻找价(jià)值，去(qù)翻更多的(de)“石(shí)头(tóu)”。

　　他在(zài)多次季(jì)报披(pī)露时反复强调，我们并(bìng)不具备精(jīng)确预测市场短期趋势(shì)的(de)可靠能力，而把精力集中在耐心收(shōu)集具有远大前(qián)景的优秀公司，等待(dài)公司自身(shēn)创(chuàng)造价值的实现和市场情绪(xù)在未(wèi)来(lái)某个时(shí)点的(de)周期性(xìng)回归(guī)。个股选择层面，本基(jī)金偏好投资于具有良(liáng)好“企业基(jī)因(yīn)”，公司治理结构完善、管理层优秀的(de)企(qǐ)业。我(wǒ)们认为此(cǐ)类企业，有更大的(de)概率能(néng)在未(wèi)来为投资者创造价值。分(fēn)享(xiǎng)企业自(zì)身(shēn)增长(zhǎng)带来的资本市场收益(yì)是(shì)成长型基(jī)金获(huò)取回报的最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知(zhī)名的(de)主投大消(xiāo)费板块的(de)基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的(de)刘(liú)彦春一季度如何调仓(cāng)换股，他又是如何看待(dài)未来市场，也值得投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一(yī)季报(bào)显示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位(wèi)和行业(yè)板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组(zǔ)合仓位和行业配(pèi)置没有大的(de)变化，仍然坚持自下而上精选个股(gǔ)而(ér)非择(zé)时的投资风格，保(bǎo)持合同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前三大(dà)重仓股(gǔ)仍为(wèi)白酒龙(lóng)头股，贵州茅(máo)台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大(dà)重仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中(zhōng)免加(jiā)仓力度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底(dǐ)持仓，美的集团新进前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之列，而晨(chén)光股(gǔ)份(fèn)退出前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及(jí)后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季(jì)度，我国(guó)经济(jì)温和复苏(sū)。海外通胀预期(qī)变化对(duì)国内资本市场造成(chéng)较(jiào)大扰动。美国失业(yè)率水平再创新低，意味着高利率(lǜ)环境大概率持续更(gèng)长时(shí)间(jiān)。气(qì)球事件导致中美关系再度(dù)紧(jǐn)张(zhāng)。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠(dié)加海(hǎi)外风险事(shì)件，股票(piào)市场开始(shǐ)偏(piān)离(lí)复(fù)苏主(zhǔ)线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运(yùn)行正常化需要一个(gè)过程(chéng)，特别是居民和(hé)中(zhōng)小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着经(jīng)济逐(zhú)步正常(cháng)化(huà)，居民消费信心回升(shēng)、超额(é)储蓄下降是必然事(shì)件，消费今年大概率超(chāo)预期回(huí)升。就近(jìn)期公布的社融和地产(chǎn)数据分析，二(èr)季(jì)度A股盈利增(zēng)速有望进(jìn)入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映出加息(xī)过快(kuài)带(dài)来的金融风险，本身会(huì)加大(dà)紧缩效(xiào)应，联储紧缩(suō)速度和幅度向下(xià)修正。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更多是流(liú)动性问题，底层资(zī)产问题不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延(yán)。至少现阶段我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)出现金融危机的风险不大。欧美等发达国(guó)家(jiā)通(tōng)胀和(hé)金融风险并存，处(chù)理难度(dù)较(jiào)大，这也意(yì)味着全球无(wú)风(fēng)险收益率在相对(duì)顶部(bù)位置(zhì)，国(guó)家(jiā)之家(jiā)沟通对话、加强合(hé)作的可能性也(yě)在加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了(le)继续关注整个经(jīng)济(jì)体发展状况之(zhī)外(wài)，我们可以将目光更多放在微观(guān)企(qǐ)业层面。可(kě)以看到很多公司(sī)在(zài)过去几年始终做正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变(biàn)得(dé)更(gèng)加(jiā)优秀、更加强大。不(bù)必总(zǒng)是关注(zhù)宏观数据，多看看微观企业变(biàn)化可以让内心更加(jiā)平静。我们对(duì)全(quán)年股(gǔ)票市场有信心，未来(lái)将(jiāng)继续(xù)保持合同约定较高仓(cāng)位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。期(qī)待为持有人创造良好收益。

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