2022年(nián)是(shì)国内(nèi)实施“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚之年，作为新(xīn)能(n揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音éng)源(yuán)的重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但行业(yè)内上中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块的盈利(lì)能(néng)力(lì)分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业(yè)链(liàn)盈(yíng)利参差不齐(qí)。光(guāng)伏(fú)设备行业主要分(fēn)为5大板(bǎn)块(kuài)，分别是上游的硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上游(yóu)板(bǎn)块处于(yú)金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润(rùn)贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛(máo)利率不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企业经(jīng)营(yíng)数据变化的分析，可(kě)以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价(jià)与去库存阶(jiē)段，这对于(yú)中下(xià)游企业来(lái)说(shuō)意(yì)味着原(yuán)材料(liào)成本(běn)得(dé)到(dào)控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八(bā)成(chéng)企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景(jǐng)下，作为(wèi)清(qīng)洁能(néng)源重要方向的光伏设(shè)备，市场加(jiā)大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究院统计发现，行业(yè)中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后(hòu)，与之同步(bù)的(de)是(shì)上市企业经营(yíng)规模不断扩大(dà)，利(lì)润增速(sù)可观(guān)。产量(liàng)方面来(lái)看，根(gēn)据(jù)国家能源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏(fú)制(zhì)造(zào)端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的(de)企(qǐ)业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公(gōng)司在去年(nián)电(diàn)池片环节尤其是(sh揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音ì)大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供(gōng)不应求(qiú)的状态(tài)，年(nián)内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年(nián)增(zēng)长20个百分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利率分析发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不齐(qí)，上游硅(guī)料硅片享受(shòu)到光(guāng)伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中下游多数板块毛利率(lǜ)不(bù)及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的(de)板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛利率较(jiào)快提升，首(shǒu)先是源于供(gōng)不(bù)应求背景(jǐng)下(xià)的(de)涨价(jià)。作(zuò)为光伏设备(bèi)行业的(de)原材(cái)料方(fāng)，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来(lái)看，硅片价格(gé)依然处(chù)于(yú)高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持(chí)续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多(duō)硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年(nián)报中提(tí)及量价(jià)双(shuāng)升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关(guān)产品(pǐn)持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次(cì)，硅(guī)料硅(guī)片板块进(jìn)入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业(yè)容(róng)易形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆(bào)发式增长，平(píng)均归母净(jìng)利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，48家光(guāng)伏(fú)设备行业2022年累计(jì)归(guī)母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板块(kuài)平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下(xià)游涉及光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参(cān)与(yǔ)厂商(shāng)较(jiào)多，企业间竞(jìng)争激烈。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备中下游(yóu)板块2022年(nián)毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋势，45家企业(yè)平(píng)均毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情(qíng)况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游领域的光伏(fú)加工设备(bèi)和逆变器(qì)毛利率(lǜ)3年来(lái)基本持(chí)平(píng)，而(ér)光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛(máo)利率(lǜ)下滑明(míng)显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏电池(chí)组件板(bǎn)块11家上市公司，平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航(háng)天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电(diàn)毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业(yè)，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主(zhǔ)业(yè)光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量(liàng)相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝(jué)对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以上(shàng)。公司去(qù)年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主流市场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走出下(xià)行(xíng)趋势(shì)，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年单晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶(jiē)段高点，多数硅(guī)片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅(guī)业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数(shù)据也可看出硅片(piàn)价格下(xià)跌对上(shàng)游公司(sī)盈利的影响。今年一季(jì)度，大全(quán)能源实现归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份(fèn)和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论(lùn)是(shì)环比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较(jiào)而言都有明显下(xià)行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业存(cún)货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)面临短期供(gōng)过于求的局(jú)面，在清理库存的(de)阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格还有进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设备等对(duì)中下(xià)游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收率(lǜ)等有一定帮助(zhù)。

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