上市公(gōng)司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退市却(què)是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触(chù)及(jí)退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特转债或(huò)成(chéng)为(wèi)首(shǒu)只因(yīn)正股退市而强(qiáng)制(zhì)退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退市(shì)指标被终止上市，其可转债已进入(rù)退市整(zhěng)理期(qī)，引(yǐn)发投资者对可(kě)转债信用风险的(de)担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼(jiān)具(jù)债券和股(gǔ)票(piào)双(shuāng)偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前(qián)一直未出现因正股退市而退市的(de)情况(kuàng)，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于(yú)大多数上市公(gōng)司是因经营不善导致退市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进(jìn)行赎回的(de)可能性较(jiào)大。而如果启动破产重整，公司发行的(de)可转债(zhài)划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳定了。事(shì)实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完全出乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易(yì)所上(shàng)市规则，上市公(gōng)司股票被(bèi)终止(zhǐ)上市的，其发(fā)行的可转债及其他(tā)衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股退市(shì)难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可(kě)转债30多年偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法零退(tuì)市、零(líng)违约的“神话(huà)”。随(suí)着(zhe)全面(miàn)注册制改革(gé)的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出(chū)清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由(yóu)一成不(bù)变，是时候重塑(sù)对可转债的认知(zhī)了。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在(zài)选择债(zhài)券(quàn)时，要(yào)理(lǐ)性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能力等，防(fáng)范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩表现不(bù)佳、估(gū)值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好(hǎo)、估值合(hé)理且随(suí)市场下(xià)跌(diē)估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关(guān)注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变化，及时(shí)调整配(pèi)置比例和(hé)结构，学会在市场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债(zhài)的退市处理还有(yǒu)不(bù)少空白和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在(zài)交(jiāo)易可能(néng)、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债的(de)风(fēng)险防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于(yú)信(xìn)用(yòng)资质较弱的公司(sī)，可考(kǎo)虑(lǜ)提(tí)高担(dān)保资产与(yǔ)回(huí)售条款(kuǎn)等(děng)相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更(gèng)好保护投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风(fēng)买(mǎi)入”的(de)简(jiǎn)单套(tào)路行偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法不(bù)通了，一些规则制度上(shàng)的短板不能(néng)视(shì)而不见了(le)。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需顺(shùn)时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内(nèi)的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股(gǔ)市(shì)场健康稳定发展。

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