金融界4月(yuè)27日消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式(shì)登陆(lù)港交(jiāo)所，尴(gān)尬(gà)的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市(shì)第一天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一(yī)只实现(xiàn)资(zī)本上市的白酒股，目前西(xī)凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国台等均(jūn)止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发(fā)售(地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码shòu)价为每股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率100%。值得注(zhù)意(yì)的是，不知(zhī)道(dào)是出于(yú)何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并(bìng)没(méi)有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引(yǐn)入两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街(jiē)之狼(láng)”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿(yì)美元、5亿美(měi)元，两(liǎng)次成本分别(bié)为1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于(yú)珍(zhēn)酒李渡今(jīn)日(rì)收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿(yì)元广(guǎng)告(gào)费

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一家致力提供(gōng)以酱(jiàng)香型为主的次高端白酒产品的(de)中国白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团旗下(xià)包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型(xíng)三大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入(rù)计算(suàn)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是(shì)中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白(bái)酒行业中提(tí)供三种香型白酒的第三(sān)大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年的(de)毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于(yú)下风，“股王”贵(guì)州茅(máo)台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率(lǜ)的直接(jiē)原因(yīn)之(zhī)一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡的(de)“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及经销(xiāo)开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元，于同期分(fēn)别(bié)占公司(sī)总(zǒng)收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告(gào)开支(zhī)分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的(de)存(cún)货正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增长趋势，存货(huò)周转天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其(qí)产销(xiāo)失衡(héng)的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低(dī)于行业的毛(máo)利率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)创始(shǐ)人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相(xiāng)关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖(hú)南醴陵的一(yī)个普通(tōng)农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外(wài)贸学校(xiào)毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工作。此(cǐ)后(hòu)四年，他升至(zhì)新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席(xí)。也是(shì)在(zài)此，吴向东正式开(kāi)启(qǐ)了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助(zhù)下，吴向(xiàng)东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代(dài)理(lǐ)权(quán)，仅一年就将(jiāng)川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之(zhī)后，大量仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现。同时(shí)，白酒市场竞争(zhēng)白热化(huà)，下游经(jīng)销商的日子(zi)越来越(yuè)难，吴向东想自创白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与五粮(liáng)液签订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这(zhè)是他(tā)在(zài)白酒业首创了(le)一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工(gōng)模式，随(suí)后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足冲进世(shì)界杯(bēi)，媒体将时任男足(zú)主教练的(de)米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星(xīng)。深谙营销的吴(wú)向东找来米(mǐ)卢担任金六福形(xíng)象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国(guó)人的福酒，金(jīn)六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段(duàn)时间(jiān)，金六福的广告投放(fàng)量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速(sù)成为国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰期(qī)一天(tiān)能发出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌(pái)珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡(dù)，以及湖(hú)南知(zhī)名白酒(jiǔ)品牌湘窖和(hé)开口笑(xiào)正(zhèng)式合并(bìng)——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向东实际控制(zhì)的金东集团(tuán)旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖(xiá)金六(liù)福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产(chǎn)业(yè)板块。涉足(zú)金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市(shì)首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡(hú)润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前(qián)不久的第108届全国糖(táng)酒商(shāng)品(pǐn)交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇为知名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出(chū)“重磅观点”：酒业(yè)整(zhěng)体将长期进入销量负增长、收入低(dī)增长或(huò)0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量(liàng)价-集中度看(kàn)趋势(shì)，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景中(zhōng)并没有(yǒu)太受影响，次高端库存仍未消(xiāo)化(huà)，区域酒借(jiè)助消费恢(huī)复较快。高端(duān)的恢复没有看(kàn)到更强的(de)动力，仍然在低(dī)位徘徊(huái)，一二季度上市公(gōng)司业(yè)绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一是产区和供需(xū)的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但(dàn)销量在下(xià)降(jiàng)；二是名酒企业都(dōu)在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛(máo)盾(dùn)；三是名酒(jiǔ)企业渠(qú)道重心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下(xià)的(de)价(jià)位(wèi)带，其原因在于城(chéng)市化，大部(bù)分劳动人口从农村转移到城(chéng)市后，消(xiāo)费习(xí)惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒节前和节(jié)后的终端进货量数据(jù)。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节(jié)前(qián)下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前下降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中低(dī)端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走(zǒu)向何方(fāng)让我(wǒ)们拭(shì)目以待。

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