调油(yóu)逻辑提(tí)振成本(běn)价(jià)格，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年二季度(dù)芳(fāng)烃市场的热度之高也正是(shì)由(yóu)这个逻(luó)辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今年(nián)与(yǔ)去年的步(bù)调明显不(bù)一。期货日报记者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)期货盘面(miàn)已连续出现了(le)9连跌(diē)，从走势上来(lái)看，两品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一(yī)方面由于近期原(yuán)油大跌，另一方面近期成品油裂差(chà)下跌顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱。”一德(dé)期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再(zài)起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期(qī)回(huí)补前期缺口后继(jì)续下(xià)行，对(duì)于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差(chà)方(fāng)面，近期美国汽(qì)柴(chái)油裂(liè)差(chà)出现下滑(huá)，同时美国汽油(yóu)库存在(zài)4月(yuè)份去库速率(lǜ)减缓，使(shǐ)得(dé)市场对于美国调油(yóu)需求的(de)预(yù)期边际弱化，对(duì)于芳烃(tīng)的支(zhī)撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需(xū)求支撑起了芳烃(tīng)调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今(jīn)年(nián)芳烃市场(chǎng)走势相对偏(piān)弱，且去年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到(dào)顶峰，今年调(diào)油逻辑(jí)是(shì)在(zài)汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化组组长谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的原(yuán)因更多是(shì)始于路径依(yī)赖(lài)，去年极端的(de)调油行情使得市(shì)场预期今年调油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油商提前(qián)准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实(shí)实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚(yà)价差大幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃(tīng)美(měi)亚价差(chà)处于往年同期高位(wèi)，但(dàn)当(dāng)前美湾芳烃(tīng)库存较(jiào)高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑(yì)制顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱芳(fāng)烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细(xì)节与节奏上(shàng)又有差(chà)异，主要体(tǐ)现(xiàn)在去年(nián)5—6份(fèn)的行(xíng)情是“脉冲(chōng)式(shì)”的(de)，当时(shí)市场对于美国高辛(xīn)烷(wán)值调油(yóu)料的短缺(quē)没有提早预期，导致旺季来临(lín)后(hòu)行情(qíng)一触即发，而经历过(guò)去年的大幅波动，随后调油商对于今(jīn)年已(yǐ)经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚(yà)价差一直(zhí)保(bǎo)持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间(jiān)，同时我们(men)从(cóng)去年(nián)四(sì)季度至(zhì)今(jīn)韩国(guó)出口美国芳烃(tīng)的(de)数量保持相对(duì)高位可(kě)以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱月份(fèn)亚洲(zhōu)芳(fāng)烃装置的检修预期(qī)，今年市场的调(diào)油逻(luó)辑在(zài)3月份就(jiù)启动(dòng)，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动，这(zhè)明显早于去年。但我们(men)也(yě)看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位(wèi)徘徊(huái)的状态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早兑(duì)现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今年(nián)和去年芳(fāng)烃走(zǒu)势存在着节奏的差(chà)异，去(qù)年5月份是是炒作调油需(xū)求的主要时期，而今(jīn)年市场(chǎng)提前(qián)到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地(dì)区(qū)成品(pǐn)油供需突(tū)然(rán)变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常(cháng)好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的(de)问题(tí)是欧美(měi)经(jīng)济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市(shì)场(chǎng)因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但进入(rù)4月(yuè)以后(hòu)，油品利润却回(huí)落，并拖累(lèi)形成原(yuán)油的下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调油(yóu)主要是由于俄(é)乌冲(chōng)突(tū)导致原油(yóu)的出口受限以及(jí)疫情影响(xiǎng)下美(měi)国炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷需(xū)求无法匹配，从(cóng)而导致了(le)美(měi)亚套(tào)利(lì)窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往(wǎng)美(měi)国，原料端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价格(gé)的(de)大幅走高(gāo)。今年看工厂对于(yú)调油行情(qíng)有所准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺量需求将不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看(kàn)来，二季度美国出行旺季(jì)下调油需求被赋予期待，然(rán)而有了去年(nián)二季度调油需求(qiú)增加下亚(yà)美套利利润(rùn)可(kě)观的经验，部(bù)分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出(chū)口周(zhōu)期有(yǒu)所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年(nián)韩国(guó)运往美(měi)国(guó)的(de)芳(fāng)烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去(qù)年调(diào)油(yóu)季出口总量的65％偏上。同(tóng)时(shí)，据了(le)解，贸易商(shāng)今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企业(yè)签订合同多采用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗(chuāng)口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今(jīn)年调油(yóu)大概率仍(réng)将(jiāng)发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大(dà)可(kě)能不如(rú)去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加剧(jù)，近期原油库存(cún)低位回升，汽(qì)油(yóu)裂(liè)解价(jià)差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的(de)背(bèi)景下调油需求出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前期流(liú)通货源紧(jǐn)张的局(jú)面(miàn)在恒(héng)力(lì)石化和嘉通能(néng)源(yuán)两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投(tóu)产(chǎn)和下游消费走弱的(de)影响下(xià)逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北方(fāng)低价货源冲击华(huá)东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库(kù)存及上游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库(kù)压(yā)力。

　　“目前看调油逻(luó)辑(jí)边际弱化(huà)，但是(shì)现(xiàn)在还没有真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如(rú)果5月下旬(xún)开(kāi)始美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃(tīng)估值仍将(jiāng)保(bǎo)持高位(wèi)，但是在当前衰退预期(qī)以及美联储加(jiā)息背(bèi)景(jǐng)下(xià)，成品油(yóu)消费的成色(sè)或较预期大(dà)打折扣，芳烃前期(qī)相对原油的价差高点(diǎn)已经(jīng)看到(dào)，调油逻辑再继(jì)续大幅(fú)发(fā)酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月(yuè)，市场(chǎng)的(de)交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对(duì)较(jiào)长的时(shí)间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看(kàn)，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品种中(zhōng)除了(le)苯胺盈(yíng)利之(zhī)外其他下游盈利(lì)性不(bù)佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面(miàn)临(lín)成(chéng)品库(kù)存偏高和(hé)利(lì)润不佳(jiā)的局(jú)面，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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