核(hé)心(xīn)观点:在当(dāng)前经济恢复的(de)不(bù)确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其确(què)定的股息(xī)收入和较高的(de)安全边际(jì)为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低(dī)位，银(yín)行板块将成(chéng)为高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股息率为投资要素(sù)，选择(zé)股息率较高的股票并(bìng)长(zhǎng)期持(chí)有的(de)投资策略。高股息率一方面意味着(zhe)公司有较高的(de)股利支付率(lǜ)，投资(zī)者每年可以(yǐ)获得较高(gāo)的股利(lì)收入(rù)作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估值(zhí)较低，因(yīn)此具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本相对较低(dī)，长(zhǎ亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思ng)期持有(yǒu)还可以节税。从历(lì)史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高(gāo)，在市场(chǎng)下(xià)行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观(guān)经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大(dà)的不确定性(xìng)；从(cóng)大类资产(chǎn)的投资收(shōu)益来(lái)看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银(yín)行板块为代(dài)表的高股(gǔ)息策略有望取得相(xiāng)对(duì)不(bù)错的收益。

　　高股息(xī)率想要(yào)取(qǔ)得较好的收益就(jiù)需要(yào)满足以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是(shì)行(xíng)业基(jī)本(běn)面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较(jiào)低(dī)；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定的成(chéng)长性，股价有进一(yī)步提(tí)升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行(xíng)过去三年的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次是股份(fèn)行和城商(shāng)行，农商(shāng)行相对低一(yī)些。2）银(yín)行高(gāo)分红的背后(hòu)也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银行(xíng)整(zhěng)体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为(wèi)不(bù)易(yì)。上市银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预计随(suí)着(zhe)大行重(zhòng)定价的压(yā)力过去以(yǐ)及二三季度(dù)农(nóng)商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端(duān)收益(yì)率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利率的下行(xíng)和理财资金赎(shú)回(huí)的(de)趋缓(huǎn)也(yě)会(huì)使得(dé)负债(zhài)成本有望进一步下行，净息差预计会在(zài)下(xià)半年提升。资(zī)产质(zhì)量方(fāng)面(miàn)银行板块(kuài)处于历史较优水平(píng)，上市银(yín)行不(bù)良(liáng)率继(jì)续(xù)环(huán)比下降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目(mù)前(qián)银行板(bǎn)块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平(píng)。因此银行板(bǎn)块的(de)配置(zhì)安全边(biān)际(jì)和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的(de)板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开(kāi)始提出(chū)中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性(xìng)，中(zhōng)特估有亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思望为(wèi)投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券(quàn)研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策(cè)略：稳定收益(yì)的溢价》

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