2022年(nián)是(shì)国(guó)内实(shí)施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持和行(xíng)业(yè)高成长(zhǎng)性背景(jǐng)下承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思，上市(shì)企业产量不(bù)断扩大，营(yíng)收、归(guī)母净利润不断增长，但行业内(nèi)上中(zhōng)下游(yóu)板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟(jí)待引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差(chà)不齐。光(guāng)伏(fú)设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工(gōng)板块，中下游的光伏(fú)加(jiā)工设备(bèi)、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件。利润(rùn)结构整(zhěng)体呈现金(jīn)字(zì)塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下行预期增(zēng)加，结合对企业经营数(shù)据变化(huà)的分(fēn)析，可(kě)以看出(chū)：光伏设备的上(shàng)游将迎(yíng)来(lái)降价与去库存阶段，这对(duì)于中下游企业(yè)承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思来(lái)说意味(wèi)着(zhe)原(yuán)材料成(chéng)本得到控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业(yè)利润增长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景下(xià)，作为清洁能源重要方(fāng)向的(de)光(guāng)伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持背后(hòu)，与(yǔ)之(zhī)同步的是上市企(qǐ)业经(jīng)营规模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产(chǎn)量(liàng)均实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏(fú)设备行业实现归(guī)母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净(jìng)利润增速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的企业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业第(dì)2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不(bù)应(yīng)求的(de)状态(tài)，年(nián)内累计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力(lì)持(chí)续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利(lì)润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利(lì)率(lǜ)最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛(máo)利率较快提升(shēng)，首先是源于供(gōng)不应求(qiú)背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业的原材料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块可(kě)以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽(suī)然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特(tè)别是上半年硅片价格持续(xù)高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订巨额(é)订单(dān)，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一(yī)通威股份，曾在2022年报(bào)中提(tí)及量价双(shuāng)升，指出(chū)受益(yì)于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形成规(guī)模效应(yīng)。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上市(shì)公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均(jūn)归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归(guī)母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片(piàn)企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块平(píng)均毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉(shè)及光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材等领(lǐng)域参(cān)与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设(shè)备(bèi)中下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的(de)背后，是(shì)中下(xià)游45家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润累计(jì)增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数(shù)据来看，中(zhōng)下游(yóu)领域的(de)光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本(běn)持平(píng)，而光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件毛利(lì)率下滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公司，平(píng)均(jūn)毛(máo)利(lì)率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能(néng)毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块涵盖(gài)18家企业(yè)，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏(fú)玻璃(lí)毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器(qì)板(bǎn)块(kuài)有6家(jiā)企业，数量相对(duì)较(jiào)少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板块的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公(gōng)司去年逆变(biàn)器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装(zhuāng)机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速(sù)度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅(guī)片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协(xié)会硅(guī)业分会公布的(de)最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数据(jù)也可看出硅片价格下跌(diē)对(duì)上游公司盈(yíng)利(lì)的影响(xiǎng)。今(jīn)年(nián)一季度，大全能(néng)源实(shí)现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数据发(fā)现，无论是(shì)环比(bǐ)还(hái)是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行(xíng)趋势，说明当(dāng)前有(yǒu)库存积(jī)压风险。以大(dà)全能源为例，2022年(nián)一季度(dù)存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货(huò)周(zhōu)转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专业人士(shì)认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于(yú)求的(de)局面，在清(qīng)理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池(chí)组件(jiàn)、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材(cái)料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等(děng)有(yǒu)一(yī)定帮助。

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