近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半导体加工过程中的关键材料，公司客户包括长江存(cún)储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过(guò)有意思的(de)是(shì)，兴福电(diàn)子第(dì)二大客户竟然(rán)是可口可(kě)乐，这(zhè)也无意间(jiān)透姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是(shì)常规的食品级(jí)磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股(gǔ)东还与第二(èr)大股东有(yǒu)可(kě)复活的对(duì)赌协议。且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子(zi)主要从事从(cóng)事湿电子(zi)化学品业(yè)务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司(sī)磷(lín)酸产品按(àn)照纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面(miàn)板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子(zi)在(zài)生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸(suān)的同时会产生部(bù)分食品级(jí)磷(lín)酸、工(gōng)业级硫(liú)酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的(de)主(zhǔ)营(yíng)业务收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大(dà)客(kè)户为(wèi)可(kě)口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷(lín)酸产品。这(zhè)个(gè)销售(shòu)金额比兴福电(diàn)子当年食(shí)品级磷酸的主营业务收入多(duō)出了(le)4994.81万(wàn)元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷(lín)酸(suān)产品除销售给集成(chéng)电(diàn)路(lù)行业(yè)、显示面板行业(yè)客户外(wài)，还销售给可(kě)口可乐公司(sī)、化工(gōng)品(pǐn)贸易商(shāng)等其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公(gōng)司对(duì)磷酸产品的品质要求(qiú)高于一般的食品级磷酸，公司(sī)销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司的(de)磷酸产品(pǐn)等级实际(jì)为(wèi)符合食(shí)品级要(yào)求的面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营业(yè)收入分(fēn)别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差(chà)错(cuò)更正及追溯(sù)调整，比如兴福电子(zi)原报表(biǎo)2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务(wù)所合伙人对记者表示(shì)，非(fēi)经常性损益是(shì)指公司发生的与经(jīng)营业(yè)务(wù)无直(zhí)接关(guān)系(xì)，或是虽与经营业(yè)务相(xiāng)关，但由于其性质(zhì)、金额或发生频率，影响了(le)真实、公允地反映(yìng)公司正常(cháng)盈利能力的(de)各(gè)项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴(xīng)福电子(zi)2022年归母净利润(rùn)由1.91亿(yì)元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年(nián)至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公(gōng)司平均水平。对(duì)此(cǐ)，兴福电(diàn)子在申报(bào)稿中表示，2021年(nián)以来(lái)公司(sī)陆续实现众多集(jí)成电路客户的产品认证及批量供货，毛(máo)利率水平(píng)较高(gāo)的集成电路用湿(shī)电子化学品销售收入(rù)占比持续提(tí)升，且公司根据部分产品原材料价格上(shàng)涨情(qíng)况(kuàng)适时调高(gāo)了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持(chí)在(zài)较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此情(qíng)况下(xià)，兴福电(diàn)子未来毛利(lì)率(lǜ)还有多(duō)少上升空间(jiān)？如(rú)果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东为上市(shì)公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福电子的(de)间接(jiē)控(kòng)股股东为宜(yí)昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为国(guó)家集成电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发与国家集成(chéng)电(diàn)路基(jī)金二期之(zhī)间存在(zài)对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关(guān)协议已经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随(suí)售权存在(zài)可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上(shàng)市委(wěi)审(shěn)议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会(huì)结果的企业(yè)比较少，但(dàn)不(bù)是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审核(hé)阶段的合合信息和(hé)先(xiān)正达，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批(pī)文(wén)，也有(yǒu)企(qǐ)业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，20家提交(jiāo)注册的企(qǐ)业(yè)中有(yǒu)2家受理日期已经(jīng)过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电子合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个(gè)月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电子(zi)处于(yú)正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过(guò)1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的目标(biāo)估值为(wèi)54亿(yì)元。值得一提的(de)是(shì)，15家战略投资者(zhě)2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作(zuò)用后，15家战(zhàn)略投资(zī)者的增(zēng)值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重(zhòng)大(dà)经常性关联采购主要系向关(guān)联方(fāng)采(cǎi)购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料(liào)、电(diàn)力等能源以(yǐ)及建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性(xìng)关(guān)联采购金(jīn)额（不(bù)含建筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业成本的(de)比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电(diàn)子部分主要(yào)原(yuán)材(cái)料(liào)的(de)关联采(cǎi)购占(zhàn)比(bǐ)较高(gāo)。比如(rú)，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额(é)的比(bǐ)例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧(yǎng)化硫(liú)关联(lián)采购金额占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例(lì)均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方(fāng)面，兴福(fú)电子(zi)是(shì)控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团(tuán)合并(bìng)报表范(fàn)围内唯一从事湿电子化(huà)学品相关业务的(de)主体，与兴发集(jí)团及(jí)其控制(zhì)的(de)其他公司主(zhǔ)营业务(wù)及(jí)应用领域不同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季(jì)度业绩(jì)进行预测(cè)，但(dàn)兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季度(dù)的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度(dù)营业(yè)收(shōu)入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集(jí)团归母(mǔ)净(jìng)利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团在(zài)公告中表示，归(guī)母净利润(rùn)较上年(nián)同期大幅(fú)降低，主要是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年(nián)下半年以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周期(qī)性产品市场(chǎng)价格持续(xù)下跌，在(zài)今年一季度跌(diē)幅(fú)扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已跌至行业(yè)成(chéng)本线(xiàn)附近，有(yǒu)机(jī)硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业成(chéng)姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述产品产(chǎn)销(xiāo)量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告(gào)中谈(tán)及湿电子化(huà)学(xué)品，即(jí)公司湿(shī)电子化学品、姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位特(tè)种化学品、食品添加(jiā)剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一(yī)则公告显示(shì)，湿电(diàn)子化学(xué)品2023年(nián)第一(yī)季度平均(jūn)售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年(nián)第一(yī)季度统计口径不太一样，销(xiāo)量(liàng)数据不太好找，所(suǒ)以(yǐ)不太(tài)好具体(tǐ)判断湿电(diàn)子化学品相关收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第(dì)一季(jì)度的业绩(jì)具(jù)体(tǐ)表现如(rú)何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源：兴发(fā)集(jí)团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴(xīng)福电(diàn)子曾受(shòu)到宜(yí)昌(chāng)市猇亭区城市(shì)管(guǎn)理执法(fǎ)局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证(zhèng)建(jiàn)设房屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外(wài)，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集(jí)团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予(yǔ)以监(jiān)管警示的决(jué)定，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集(jí)团(tuán)可转债构成短线交易。

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