5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时基金(jīn)、富国基金、南方基金(jīn)等多家头部公(gōng)募基金密集申(shēn)报了跟(gēn)踪海外半导体指数(shù)QDII产品，布局(jú)全球半导体市场，引发业内(nèi)广泛关注(zhù)。

　　从(cóng)国内半导体板块表(biǎo)现来看，在经(jīng)历一(yī)季度的(de)持续回调后，半导体板块自(zì)4月(yuè)中下旬以来又开始持续下跌(diē)。不过资金对主题(tí)ETF越(yuè)跌越买(mǎi)，区(qū)间份额增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内(nèi)超(chāo)半数半导体主(zhǔ)题(tí)ETF产(chǎn)品份(fèn)额出现正(zhèng)增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对(duì)板(bǎn)块中(zhōng)长期投资价值的(de)肯定。尽管(guǎn)半导体板块(kuài)年内表(biǎo)现震荡，但(dàn)随着国产替代持续推进，以及近期AI行情的带动下，板(bǎn)块细分(fēn)领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨(zhǎng)超(chāo)1282％

　　从国(guó)内半导体板块表(biǎo)现来看，在经(jīng)历(lì)一季度的持续(xù)回调后，半(bàn)导体板块自4月中下旬以(yǐ)来(lái)又(yòu)开始(shǐ)持续下(xià)跌。以中证全指半导体指数表现为例，该指数在4月(yuè)6日攀至(zhì)年内高位后便开(kāi)始(shǐ)不断下跌(diē)，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上(shàng)，半导体与半导(dǎo)体生(shēng)产设(shè)备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二(èr)级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是(shì)，尽管板块持续下(xià)跌，但(dàn)资金对主题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日(rì)，月(yuè)内半导体芯片主题ETF收益均告负，平均收(shōu)益(yì)率为(wèi)-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨。其中，工(gōng)银瑞信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增(zēng)幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主题ETF产品(pǐn)份额变(biàn)化，截至(zhì)5月12日，除(chú)汇添(tiān)富(fù)中证芯(xīn)片(piàn)产业ETF、华泰(tài)柏(bǎi)瑞中证(zhèng)韩(hán)交(jiāo)所(suǒ)中韩半(bàn)导(dǎo)体ETF等(děng)三只产品份额出现下降外，其余产品份(fèn)额均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉(jiā)实上证科创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位(wèi)列(liè)第一，年(nián)内(nèi)份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块持续下跌，嘉(jiā)实上证科创板芯片(piàn)ETF基金经理田光远分(fēn)析(xī)，当前半导(dǎo)体行业复(fù)苏(sū)不及预期主要(yào)原因，一是(shì)国产替(tì)代进程不及预期(qī)，国内半导体(tǐ)企业相(xiāng)比海外(wài)半导体大厂起步较晚，在技术和(hé)人才等方面(miàn)存在差距，在(zài)国产替代(dài)过(guò)程(chéng)中产品研发和客户导入(rù)进(jìn)程可能不(bù)及预(yù)期(qī)；二是下游需(xū)求不及预期，在边缘(yuán)政治和全球(qiú)经济疲(pí)软背景下(xià)，全球(qiú)电子(zi)产品等(děng)终(zhōng)端需求可能不及预期(qī)，从而导(dǎo)致对半导体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业正(zhèng)处于下行(xíng)筑底的阶段，但我们认为有望于今年看(kàn)到拐点的出现”田光远表示，在本轮周期中(zhōng)，率(lǜ)先(xiān)回暖的(de)种类要看芯(xīn)片下游的景气(qì)度，有创新属性和份额(é)提(tí)升属性的环节会率先(xiān)回暖(nuǎn)。一方面中(zhōng)国经济体重要的构成央国企对(duì)资产回报提出要求，民营企业的(de)竞(jìng)争(zhēng)力提升也会更加依赖(lài)数字化，成本(běn)效率提升是(shì)数字化的长期(qī)关键驱(qū)动力，另一方面短周(zhōu)期维度(dù)数字经济(jì)有(yǒu)顺周期(qī)属(shǔ)性，经济复苏会加大企业数(shù)字化投入力度(dù)。

　　九泰基金战略投资部副总监、九(jiǔ)泰泰富(fù)灵(líng)活(huó)配置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘(liú)源表示，首(shǒu)先，回顾年初以来半导体板块上涨的原因(yīn)，一方(fāng)面(miàn)是2022年板(bǎn)块调整幅度较大，行业估值处于底部位置；另一(yī)方面(miàn)市场预(yù)期基(jī)本面即将见(jiàn)底，再加上有AI主题的(de)催化，所(suǒ)以从年(nián)初到(dào)4月初半导体指数出现了一(yī)定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价(jià)其实是(shì)过度反应的(de)，所以随着4月中下(xià)旬半导体一(yī)季(jì)报披露(lù)，整体呈(chéng)现(xiàn)强预期、弱现实的表现，再(zài)加(jiā)上AI主(zhǔ)题的降温，综合因(yīn)素引(yǐn)起行业(yè)近期的持续回(huí)调。”刘源直言(yán)。

　　长期看好半导(dǎo)体投资价值(zhí)

　　尽管(guǎn)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块年(ni丁二醇和丙二醇是不是酒精án)内表(biǎo)现震荡，但从资金对(duì)主题ETF产(chǎn)品越跌越买也能看出投资(zī)者对板块价值的肯定(dìng)，多(duō)位业内人士也(yě)表示，长期看好半导体(tǐ)板块投资价(jià)值。

　　“我们认为当前无(wú)需过度悲观(guān)。”嘉实基金田光远表(biǎo)示，从基本(běn)面上，人工智能给半导(dǎo)体带来(lái)了新的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽(suī)然会有一定业绩的压力，但一方面需求(qiú)会重新(xīn)复苏(sū)，另一方(fāng)面中国半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业有(yǒu)国产替代(dài)的中期(qī)逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估值波(bō)动较大，且(qiě)子板块(kuài)和细分线索较多，始终有(yǒu)估值合理甚(shèn)至低估的(de)机会出现。

　　田光远(yuǎn)认(rèn)为，当前该板块很多优质(zhì)的公司处(chù)于历(lì)史估(gū)值分位低位区间，随着(zhe)需(xū)求回暖或者新(xīn)产品的突破(pò)，会有(yǒu)形成很好的投(tóu)资机(jī)会。他(tā)进一步(bù)表示(shì)，人类历史经历了三次工(gōng)业革命(mìng)，前两(liǎng)次都(dōu)是以能源为对象进(jìn)行创(chuàng)新，第三次是信息为对象进行创新，当前阶段的(de)人工智(zhì)能从感知智(zhì)能走向认知智能(néng)后，将对人(rén)类(lèi)生产力的提(tí)升产生(shēng)巨(jù)大的影(yǐng)响，也会(huì)开启新一(yī)轮的工业革命，它(tā)是(shì)信(xìn)息革命经历了个人电脑、互联(lián)网革命和移动互联网革(gé)命后在万(wàn)物智联层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方(fāng)面全面影响人类社会。当前(qián)仍(réng)处于新一轮产业革命(mìng)爆发(fā)的早(zǎo)期的阶段，在人(rén)丁二醇和丙二醇是不是酒精工智能带来的(de)技术变革浪潮(cháo)下(xià)，人工智(zhì)能(néng)对云管端各方面都产(chǎn)生了影响，云侧(cè)变化最为显(xiǎn)著，很多环节(jié)发生了改变，产生了新的投(tóu)资方向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等(děng)。

　　“随着(zhe)人工智能应用的落(luò)地，端侧和网侧的(de)新硬(yìng)件也(yě)会产生新的投资机(jī)会(huì)。因此我们长期看好半(bàn)导(dǎo)体的投资价值。”田光(guāng)远建议投资者长期关注该板(bǎn)块投(tóu)资(zī)机(jī)会，他认为可以重(zhòng)点(diǎn)配置的主线包(bāo)括以AI为代表的创新线、周期(qī)见(jiàn)底后(hòu)的(de)复苏线、以及以半导(dǎo)体设备材料国产(chǎn)化为代表的制造线。

　　诺安基金科技(jì)组(zǔ)基金经理刘慧影也表示，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从半导体(tǐ)国产化为主的设(shè)备材料EDA板块，到(dào)下游需求为主的芯片设计(jì)都(dōu)会在今年都有(yǒu)非常好的机会。首先(xiān)，基本面(miàn)上，美国对中(zhōng)国的极(jí)限(xiàn)制裁将加速中(zhōng)国芯片(piàn)的国产(chǎn)替代，党的(de)二十大(dà)对于科技(jì)安全的强调为芯片(piàn)的国产替(tì)代提(tí)供了坚实(shí)的理论(lùn)基础。其次(cì)，芯片设计板(bǎn)块经过近一年的充分调整，股(gǔ)价(jià)已(yǐ)经充分反映悲观预期。最后，伴(bàn)随(suí)AI等新需求拉动，整(zhěng)个(gè)芯片设计(jì)板块(kuài)有望正式迎来(lái)反(fǎn)转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持续跟(gēn)踪和调(diào)研半导体行业库存(cún)、动销数据和重点公司(sī)的(de)边际变(biàn)化，同时动态(tài)跟(gēn)踪电子消费品的(de)复苏(sū)情况，预判(pàn)半导体(tǐ)景气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘(liú)源表示(shì)，展望未来，AI的基础模型训(xùn)练需要大量算力(lì)，硬(yìng)件基础设施成为发展(zhǎn)基石，算力芯片等核心环节预期将会受益(yì)，后(hòu)续有望驱动半导体行业持续增长(zhǎng)。此外(wài)，半(bàn)导体(tǐ)设备(bèi)公司的(de)一季报业绩(jì)相(xiāng)对(duì)较强，国产化趋势仍在加速推进，后续(xù)半导(dǎo)体设备、材料(liào)也是可以关注的方向。存储作(zuò)为(wèi)半导体中最大的周期品种(zhǒng)，也可能在年内(nèi)迎(yíng)来边(biān)际变(biàn)化，需要持续动(dòng)态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认为(wèi)需要(yào)关注景(jǐng)气度修复速度和估(gū)值的匹配程度(dù)，尽管(guǎn)基本面改善的趋(qū)势(shì)比较确定(dìng)，但改善的过程中股价有可能波动较大，要结合(hé)基本面变化综合(hé)判断配(pèi)置价(jià)值，我(wǒ)们(me丁二醇和丙二醇是不是酒精n)也会通过适当调(diào)仓来平(píng)衡(héng)风险。”刘(liú)源补充道。

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