金融界5月15日消息(xī) 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分(fēn)析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利率的(de)水平是比(bǐ)较合适(shì)，且4月卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗28日政治局会(huì)议对(duì)一季度的经济(jì)复苏给予充(chōng)分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要关注下(xià)周缴(jiǎo)税(shuì)周(zhōu)对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自(zì)5月15日起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析，预(yù)计银(yín)行协(xié)定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银(yín)行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的(de)问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银行(xíng)调(diào)降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调降(jiàng)背(bèi)后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银(yín)行净息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利率客观上可(kě)减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但是(shì)这并不足以触发超额(é)储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河南、广东等(děng)多地中(zhōng)小银行(xíng)（地方农商行为主）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存(cún)款利率调降(jiàng)严格(gé)意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款(kuǎn)维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存(cún)款利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)流出，更多(duō)流(liú)向消费、房贷、资卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金(jīn)空转有(yǒu)所(suǒ)加剧(jù)。存款利率调(diào)降一(yī)定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也属于大势卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上(shàng)将(jiāng)减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入(rù)；回归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮(lún)银(yín)行下(xià)降存(cún)款利率的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银行净息差(chà)。当(dāng)前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额(é)储蓄流出，更(gèng)多转化(huà)为(wèi)消费。但我(wǒ)们觉得刺激难(nán)度较大(dà)，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快的时候已经过去(qù)。再回归(guī)经济基(jī)本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有望继(jì)续下(xià)探(tàn)，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占优。

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