5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年(nián)以来持(chí)续处(chù)于低(dī)位水平(píng)，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处(chù)于历史(shǐ)较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后，医药板(bǎn)块作为(wèi)老赛道(dào)是(shì)否能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后疫情时代(dài)，医(yī)药板块是(shì)否还有(yǒu)新的业绩(jì)驱(qū)动因(yīn)素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行不朽的意思(xíng)业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季(jì)度(dù)的影响将会(huì)逐步(bù)消退，医(yī)药行业的(de)基本(běn)面正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比，收入(rù)增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一定(dìng)的估(gū)值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收(shōu)与(yǔ)去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和(hé)疫情受益细分(fēn)领域，医药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长能力的(de)低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在(zài)于近几年(nián)来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太(tài)多，增速中的增量大部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医(yī)疗(liáo)行(xíng)业，增(zēng)长(zhǎng)速度(dù)并不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分化是非常(cháng)明显的(de)，传统药企必须要给(gěi)创新留出空间，比如(rú)在过(guò)去的三年(nián)中，港(gǎng)股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高(gāo)速发展，必须(xū)要双管齐下，在(zài)本土市场之(zhī)外拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏(sū)不及预(yù)期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的(de)新(xīn)基(jī)建板块(kuài)或是最具有确定(dìng)性的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员(yuán)会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域(yù)平衡布局(jú)。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医疗卫生服(fú)务(wù)网络的龙头，连(lián)接(jiē)着(zhe)城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系。长期(qī)以来，国(guó)家卫生健(jiàn)康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过(guò)城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指出，在(zài)接(jiē)下(xià)来的(de)工作(zuò)中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强(qiáng)群(qún)众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的(de)出台，相关(guān)的(de)基层医疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器(qì)材、生命(mìng)信息设备和心(xīn)血管耗(hào)材相关的板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

不朽的意思　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市(shì)场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉的政不朽的意思策，在(zài)未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层(céng)医(yī)疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗器(qì)械(xiè)市场的快速(sù)发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进入(rù)医(yī)院，长期而言(yán)，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的持(chí)续加强(qiáng)，国(guó)产替代(dài)将逐步加(jiā)速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓(zhuā)住放量的机会，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议(yì)关注国内(nèi)高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些(xiē)企业(yè)具有较好的(de)产品性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的研发(fā)能力。

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