北京时间周五晚间，备受关注的4月美(měi)国(guó)非农数据出炉，其中(zhōng)新增就(jiù)业25.3万人，高(gāo)于预期的(de)18万(wàn)人，打断(duàn)了此前(qián)两个月连续环比下降(jiàng)的节奏(zòu)；失业率继(jì)续(xù)下降至3.4％；更受关(guān)注的平均小时(shí)工资(zī)环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略有(yǒu)上升。

　　可以(yǐ)被视作(zuò)利好的是(shì)，美国劳工部将今年2月和3月(yuè)非农数据均大幅下(xià)修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万(wàn)人(rén)。

　　随(suí)着焦点(diǎn)转(zhuǎn)换，本周持续(xù)承压的美(měi)国地区(qū)银(yín)行股也获得喘息的机(jī)会。截至发(fā)稿，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国家(jiā)银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元(yuán)指数短线拉(lā)升35点；美国10年期国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄(huáng)金(jīn)期货6月合约收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收于25.93美(měi)元/盎(àng)司(sī)，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析师周之云告诉期货日报记者，周五晚间公布的非农数据远高于前值且显著偏离投行们预测(cè)的中值。此前公布的(de)ADP数(shù)据在3月份增加14.2万人后，4月增(zēng)长(zhǎng)了(le)29.6万人，增长幅度达到9个(gè)月以(yǐ)来的(de)最(zuì)高水平。

　　记者注意到，美国4月非(fēi)农数据公布后，美股期货短线走低，美元(yuán)指数(shù)短线拉升(shēng)，贵(guì)金属下跌(diē)。尽管科技和(hé)金融行业持(chí)续(xù)裁员(yuán)，但不断下降却(què)仍然高企的劳(láo)动力需远远抵消了裁(cái)员的影响，也超过了信贷紧(jǐn)缩(suō)带来(lái)的大约(yuē)2.5万招(zhāo)聘减少。4月非农就业的季(jì)节(jié)性(xìng)因素相对(duì)于新(xīn)冠大流行前(qián)也有了有利的发展，为就业人数的(de)增(zēng)长提供了5万—10万人(rén)的支持(chí)。

　　“不(bù)过(guò)，我们还是(shì)应该对就业数据保持一定的(de)谨(jǐn)慎(shèn)，因为本周早些(xiē)时(shí)候(hòu)，美国3月份的(de)就业机会(huì)和劳动力流动调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月职位空(kōng)缺(quē)继续下降，为连续(xù)第三个月下跌，创下(xià)2021年5月以来最(zuì)低(dī)。JOLTS现在确(què)实指向了与其(qí)他劳动(dòng)力市(shì)场数据相同的方(fāng)向：劳(láo)动力市场正在降温。包(bāo)括(kuò)最(zuì)近几周(zhōu)的首次申(shēn)请失业金人数也(yě)呈现(xiàn)上升趋势(shì)。”周之云(yún)说。

　　从趋(qū)势上看，周(zhōu)之云认为，加息会导致消费者信贷和企业融资成本上升，进而迫使(shǐ)雇主削减支出包括裁(cái)员等，从而减缓经济增长(zhǎng)。短期强劲的非农就业数据会让市场对于下半(bàn)年货币(bì)政策(cè)放松进(jìn)程有所改变，进而对商品(pǐn)的流(liú)动性溢价部分有(yǒu)所减少，但从中长期来看，美国(guó)会继续朝着衰退的方向前进，后市继(jì)续看好贵金(jīn)属的表(biǎo)现(xiàn)。

　　非(fēi)农数据公布后，贵金(jīn)属进入调整期？

　　“4月非农就(jiù)业新增人数(shù)超(chāo)预期将引导(dǎo)贵金属步入调整。对于贵金属(shǔ)而言，3—4月的大(dà)幅冲高(gāo)主要受益于其金融属性，尤其是市场预计5月是美联储最后(hòu)一次加息，且预计(jì)9月(yuè)之(zhī)后可(kě)能降息(xī)，这导致美元名义(yì)利率回落，在通胀温和回落的(de)情(qíng)况下，美元实际利率有了(le)明显的(de)下行。”广州金(jīn)控(kòng)期货研究所副总经理程小勇(yǒng)说。

　　记者注意到，5月3日，美联(lián)储议息(xī)会议如期(qī)加息25个基(jī)点，将政策利率(lǜ)联邦(bāng)基(jī)金利率(lǜ)的目标区(qū)间从4.75％至5.0％上(shàng)调(diào)到5.0％至2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022(zhì)5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔在记者发布会上的讲话暗示加息(xī)临近尾声，因此(cǐ)美元指(zhǐ)数和美(měi)债收益(yì)率大幅回落(luò)。

　　然而(ér)，美联储(chǔ)会(huì)后声明(míng)表示，委员会将密切关注未来发布的信(xìn)息，并(bìng)评估其(qí)对货币政(zhèng)策的影响，且鲍威尔在(zài)新(xīn)闻发布会上表(biǎo)示，美联储焦点仍在双重(zhòng)使命上。这意味着美联储是否结(jié)束加息(xī)需要看(kàn)到通胀明显回落。至于是否要开始降息，需要看(kàn)到就(jiù)业市(shì)场出现明显(xiǎn)恶(è)化。从(cóng)历史(shǐ)经验来看，美联储加息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗(shān)告诉记者(zhě)，美国银行业(yè)风波持(chí)续发酵、经济走弱预期升温叠加市场预期美联储年(nián)内或将降息，贵金属振(zhèn)荡偏强运行。美国就(jiù)业数(shù)据超预(yù)期(qī)，美(měi)债收益率(lǜ)、美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数走高，贵金属(shǔ)短线大幅(fú)下挫。这份超预(yù)期(qī)的非农报告，这(zhè)让美(měi)联(lián)储陷入困(kùn)境，美联储希望(wàng)暂停加息，甚至可能很快就需(xū)要降息，但就业市场并(bìng)不配合，美国(guó)就(jiù)业市(shì)场(chǎng)依然(rán)强劲(jìn)，美联储(chǔ)可能在(zài)长时间内维持(chí)高(gāo)利率。

　　光(guāng)大期(qī)货(huò)贵金属分析(xī)师(shī)展大鹏告(gào)诉(sù)记者，4月美国非农就业数据和时薪增(zēng)速全面超预期，表明美国当前劳动力(lì)市场仍十分强劲，美(měi)联储控通胀(zhàng)压力加(jiā)大，这也就意味着美(měi)联储可能会(huì)在较长时(shí)间内维持(chí)高利率环境(jìng)，且6月再(zài)次(cì)加息(xī)的预期开始回升。

　　“美国非农数据强于预期或在(zài)短(duǎn)期提振美(měi)元指(zhǐ)数(shù)和美债收益率(lǜ)，从而打压贵(guì)金属(shǔ)的涨势，但中期看(kàn)，美联(lián)储(chǔ)5月会议加息25BP后暗示停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息，货币政策进入新阶段，市场将(jiāng)加大对下半年降息(xī)的博弈，贵金属将(jiāng)获得提振而走强，使均值平(píng)台不(bù)断上移。”广发期(qī)货贵金属研究员(yuán)叶倩宁表(biǎo)示。

　　记(jì)者发(fā)现，从2006年和2018年两轮美联储停止降息后的表现来看，尽管此后美国经济仍市(shì)场偏强运行一段时间，失业率(lǜ)继续(xù)走低，但美联储并(bìng)未再次加息，而(ér)贵(guì)金属则在美(měi)债收益率持续下行的情况下，呈现振荡走强的趋势。但当前情况不同的是，通胀率相对更高，而黄金价格对降(jiàng)息(xī)并(bìng)未(wèi)提(tí)前(qián)预(yù)期(qī)更多。

　　虽然目前距离(lí)降息仍有时间，美联储表示美国银行系统仍健康并有(yǒu)弹性(xìng)，但高利率环境下美国银行系统(tǒng)风险并未解除，在(zài)第一共(gòng)和(hé)银行宣布被接管(guǎn)收购后(hòu)，因银行业长期存(cún)在(zài)的弱点(diǎn)，又有多家区(qū)域性银行出(chū)现(xiàn)股价暴跌。存(cún)款仍在持续流出使银行融资成本正在攀升，信贷(dài)收紧将(jiāng)不断向实体经济(jì)蔓延，美国2023年一季度实(shí)际GDP年化环比增长1.1％，不(bù)仅比(bǐ)去年(nián)四季度2.6％的增速大幅放缓，而且(qiě)远不及(jí)预(yù)期的1.9％，具(jù)体看企业投资和库存(cún)对GDP拉(lā)动转负，但(dàn)消费(fèi)的(de)拉动上升反映(yìng)出一(yī)定的韧性。未来随着经济下行压力不断上升，市场预期下半年(nián)美国GDP将(jiāng)出现负增长。“总(zǒng)体(tǐ)上在风险(xiǎn)和衰退的共同影响下，美债收益率和(hé)美元指数将持续承压，避险需求提(tí)振下，贵(guì)金属价格(gé)有望再创历史新高，长线可维(wéi)持逢(féng)低买(mǎi)入配置思路，短线则可买入黄(huáng)金和白银虚值看涨(zhǎng)期(qī)权(quán)把握突破行(xíng)情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金(jīn)的供(gōng)需数据来看，黄金的需(xū)求实际上是明显下降的。世界黄金协(xié)会公布的数(shù)据显示，今年第一季度剔除(chú)场外交(jiāo)易的全(quán)球黄(huáng)金需(xū)求下降13％至1081吨，虽然(rán)各国央行和中国消费者需(xū)求较高(gāo)，但其余投资者(zhě)购买量的减(jiǎn)少(shǎo)抵消了(le)这一增长。其中对黄金价格(gé)其关键作用(yòng)的(de)黄金(jīn)投资(zī)需在一(yī)季度同比下降50％左(zuǒ)右，较去年(nián)四(sì)季度(dù)有所增长，大约为273.74吨，去(qù)年同期高(gāo)达(dá)558.41吨。其(qí)中，实(shí)物金条和硬币方面的黄金(jīn)需求为302.41吨，高于去年同期的(de)287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产(chǎn)品需求(qiú)下降28.67吨，去年同期高(gāo)达270.67吨。白(bái)银方面，由于美(měi)国经济指标耐用品订(dìng)单等指标走弱，商品属性(xìng)更强的白银因需求受经济下行(xíng)拖(tuō)累而(ér)涨幅受限。因此(cǐ)，金银比价大概率继(jì)续攀升。世界(jiè)白银协(xié)会预(yù)计2023年白银实物消费较2022年下(xià)降(jiàng)16％。

　　之前美联储(chǔ)加息25个基点在议息前已经(jīng)被充(chōng)分计提，议息前的(de)谨(jǐn)慎转变为议息后的(de)乐观，因(yīn)此黄金市场一度表现为极(jí)为乐观，伦(lún)敦现货(huò)黄金(jīn)甚至(zhì)创出了历史新高。

　　“目(mù)前欧美央行加息靴(xuē)子(zi)落(luò)地，且2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022银行业风险仍(réng)在(zài)蔓延(yán)，避险情(qíng)绪提振贵金属价格。此外，随着经济走弱预期升温，预(yù)计美(měi)联(lián)储下半(bàn)年大概率暂停加息并将进入降息周期，实(shí)际利率或(huò)将继续下行，贵金属(shǔ)中长期仍具有较高配置(zhì)价值(zhí)。”从姗(shān)姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则认(rèn)为，对于黄金(jīn)而言，市场寄希(xī)望(wàng)于美联储(chǔ)最后一次加息落地然后转降(jiàng)息预期，从而刺(cì)激价(jià)格继续高走，从这个角度(dù)考虑黄金确实存(cún)在恢(huī)复上行趋(qū)势的可能性。但当前美通胀仍在高位，美联储货币紧缩动作并没(méi)有结束，官员(yuán)们的讲话仍偏鹰派，5％的利率(lǜ)可(kě)能会维(wéi)系较(jiào)长一段时间，且高利率环境到底会对经济(jì)和金融(róng)市(shì)场产生怎样的(de)影响也未(wèi)可知，因此在(zài)当前看(kàn)多观(guān)点出奇一致，且海(hǎi)外看(kàn)多头(tóu)寸比较拥挤的情况下(xià)，对待金价节(jié)节(jié)攀高的观点(diǎn)谨(jǐn)慎(shèn)为(wèi)上(shàng)。

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