金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的(de)是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第(dì)一天市值就缩(suō)水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所(suǒ)后(hòu)，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时间第一(yī)只实现资本上市的(de)白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)此(cǐ)次在港交所IPO，发售价(jià)为每股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资金约(yuē)50亿(yì)港元，公开发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是(shì)，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没(méi)有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡(dù)共计引入(rù)两轮投资者，分(fēn)别是有着(zhe)“华(huá)尔(ěr)街(jiē)之狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次(cì)成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元(yuán)和(hé)13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私(sī)募(mù)巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香(xiāng)型为主(zhǔ)的次(cì)高(gāo)端白酒产品(pǐn)的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型(xíng)三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大(dà)民营白酒(jiǔ)公司(sī)，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的(de)增速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛(máo)利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)公司相(xiāng)比(bǐ)也处于下(xià)风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率的直接原因(yīn)之一就(jiù)是珍酒李渡(dù)的(de)“豪横”的(de)广告支(zhī)出。财报显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年(nián)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售及(jí)经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总(zǒng)收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告(gào)费(fèi)就砸了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡(dù)的存(cún)货正在逐(zhú)步增加(jiā)。报告期内，公(gōng)司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存(cún)货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于(yú)行业(yè)的毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖(hú)南省外(wài)贸(mào)学校毕业(yè)的吴向东，进入(rù)其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团(tuán)工(gōng)作。此后四年，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局副主席。也(yě)是(shì)在此，吴向(xiàng)东(dōng)正式开(kāi)启了他(tā)的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液(yè)旗下川酒王的代理权(quán)，仅一年就将(jiāng)川(chuān)酒王(wáng)销(xiāo)量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销(xiāo)之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场(chǎng)竞(jìng)争(zhēng)白热化，下游(yóu)经销商的日子越来越(yuè)难，吴向东想(xiǎng)自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福(fú)在(zài)这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练(liàn)的米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六(liù)福形象代言人(rén)。米卢穿着唐(táng)装(zhuāng)，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六(liù)福。”很(hěn)长一段时间，金六福的广(guǎng)告投放(fàng)量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东的操(cāo)盘下，贵(guì)州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名(míng)白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开口笑正式(shì)合并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴(wú)向(xiàng)东实际控制的金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华(huá)泽酒业集团(tuán)（下(xià)辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富(fù)位列(liè)榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第(dì)108届全国(guó)糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒会的相(xiāng)关论(lùn)坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出(chū)“重(zhòng)磅(bàng)观(guān)点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将长期进(jìn)入销(xiāo)量(liàng)负增长、收入低增长或0增长、利润低增(zēng)长的(de)内卷时代(dài)，并且(qiě)很可能(néng)刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋(qū)势(shì)，真正的高端消费在疫(yì)情场(chǎng)景(jǐng)中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒借(jiè)助消费恢(huī)复较快(kuài)。高端的恢复没(méi)有看到更强的动(dòng)力(lì)，仍然(rán)在低位徘徊，一二(除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗èr)季度上(shàng)市公司业绩(jì)会出(chū)现增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周(zhōu)期看趋势，现(xiàn)在存(cún)在三个矛盾：一是产区和(hé)供(gōng)需的(de)矛盾(dùn)，大产区(qū)都在扩产(chǎn)能(néng)，但销量(liàng)在下降；二(èr)是名酒企业都在向下扩展产品线，和地(dì)方酒厂会产生(shēng)矛(máo)盾；三(sān)是名(míng)酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳动人口从(cóng)农村转移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未(wèi)来升(shēng)级空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次(cì)高端（售(shòu)价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒(jiǔ)节前和节(jié)后的(de)终端进货(huò)量数据(jù)。其(qí)中：2000元以上相关(guān)产品下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端(duān)相(xiāng)关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前(qián)下(xià)降4%，节(jié)后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们拭目以待(dài)。

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