金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举行4月(yuè)份国民经济(jì)运行情况新闻发(fā)布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局(jú)如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长付(fù)凌晖回应(yīng)称，当(dāng)前价(jià)格(gé)低位运行主要是阶段性的，当(dāng)前中国(guó)经济(jì)不(bù)存在通(tōng)缩，总的(de)来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回落(luò)的(de)，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落(luò)了(le)0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格的(de)回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加(jiā)，市场(chǎng)价格有所回落(luò)。同时，生猪市场供(gōng)应(yīng)总(zǒng)体是(shì)充足的(de)。进入4月(yuè)份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动(dòng)了食品价格(gé)的回落。4月(yuè)份，食(shí)品价格(gé)同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个(gè)百分(fēn)点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界(jiè)经济(jì)复苏(sū)乏力(lì)、全球能源价(jià)格总体(tǐ)上趋于回落，对国(guó)内居民消费汽柴油(yóu)价(jià)格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠(huì)补贴政策去(qù)年底(dǐ)到期影响，国(guó)六B的排放标(biāo)准在今(jīn)年7月份切换，车企降价促(cù)销力度加大，带(dài)动(dòng)了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入(rù)到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于(yú)国(guó)际(jì)地缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球疫(yì)情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价(jià)格(gé)上(shàng)升。在(zài)这些因(yīn)素共同影响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，在价格中食(shí)品和(hé)能(néng)源由于(yú)受到短期因素影(yǐng)响，往往波动会(huì)比较大(dà)，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状(zhuàng)况(kuàng)来(lái)看(kàn)，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏(piān)低的，很重要的(de)原因(yīn)是服务需求(qiú)仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态化运行，服务需求(qiú)稳(wěn)步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮等(děng)价格涨幅(fú)回升，带动服务(wù)价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务(wù)价格同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未来随着服务(wù)消费需(xū)求带(dài)动增(zēng)强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到(dào)合理的水平。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从PPI情况来看(kàn)，今年(nián)以(yǐ)来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连(lián)续(xù)扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因(yīn)素有(yǒu)以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国(guó)部分大宗商品价格与国(guó)际市场联系(xì)比较(jiào)紧密，今年(nián)以来受到(dào)世(shì)界(jiè)经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有(yǒu)色价(jià)格出现下(xià)降，4月份石油和天(tiān)然气(qì)开采业价格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料(liào)和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶(yě)炼和(hé)压延加工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济(jì)恢复(fù)常态化运行以后(hòu)，部分行业产(chǎn)能供给充(chōng)裕，但市场需求相对不(bù)足，价(jià)格有(yǒu)所(suǒ)下降。比如煤(méi)炭产能继(jì)续释放，进口(kǒu)持续增加，而(ér)电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大(dà)，4月份(fèn)煤(méi)炭开采(cǎi)和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市(shì)场需求还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格(gé)变动翘尾下拉(lā)影响加大(dà)。4月份上年价格(gé)翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持(chí)续(xù)，国(guó)内市场需求仍在恢(huī)复中，部(bù)分工(gōng)业品价格短期(qī)下(xià)行情况还会延续。但(dàn)是随着国内经济恢(huī)复，市场需(xū)求回(huí)暖，总的(de)判断(duàn)，下(xià)半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前(qián)我国(guó)经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，昨(zuó)天(tiān)央行发布的一季度货币(bì)政策报告(gào)也(yě)提(tí)及通缩(suō)。报告(gào)提到，我国通(tōng)胀(zhàng)水平处于温和(hé)区间(jiān)。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来(lái)物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数(shù)效(xiào)应(yīng)有关(guān)。我国(guó)经(jīng)济(jì)运(yùn)行开局(jú)良好(hǎo)，同时(shí)通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行在(zài)负值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一(yī)是供给能蝴蝶会采蜜吗力较强。在(zài)稳(wěn)经(jīng)济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本(běn)身有(yǒu)个(gè)过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚(shàng)未(wèi)消退，居(jū)民超额储(chǔ)蓄向消费的(de)转化(huà)受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等(děng)大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出现提(tí)前还贷现(xiàn)象，也(yě)一定程(chéng)度(dù)影响(xiǎng)当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去(qù)年(nián)国际油价(jià)一(yī)度(dù)逼近140美元大关，今(jīn)年以来(lái)已(yǐ)回落至80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交通(tōng)工具(jù)燃料(liào)和居住水电燃料(liào)的(de)同比(bǐ)增速(sù)走低；疫情扰动使得去(qù)年3月(yuè)鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今(jīn)年(nián)也存(cún)在高基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数(shù)据同样存在明显(xiǎn)基(jī)数(shù)效应，去(qù)年二(èr)季度受疫情冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用下今年(nián)二季度GDP增速可能(néng)明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到，随着基(jī)数(shù)降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显(xiǎn)现，市(shì)场机制发(fā)挥充分作(zuò)用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需(xū)缺口有望趋(qū)于(yú)弥(mí)合，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬升(shēng)，年末可(kě)能回升至近年均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我国经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持续(xù)负增长，货(huò)币供应量也(yě)具有下降趋势(shì)，且通常(cháng)伴随(suí)经济衰退(tuì)。我国物(wù)价(jià)仍在温和上(shàng)涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融(róng)增长相对较快(kuài)，经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符(fú)合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国经济总(zǒng)供求基本平衡(héng)，货币条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通(tōng)胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可(kě)以休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期(qī)波动的滞后(hòu)指标，不(bù)能仅(jǐn)以(yǐ)物(wù)价回落来评(píng)判经济进入(rù)“通(tōng)缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期性波动(dòng)主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化(huà)，使得物价(jià)变化滞后经(jīng)济(jì)1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处(chù)于(yú)复苏(sū)初(chū)期。以企(qǐ)业中长期资金来源刻(kè)画的有效社融增速，去年9月以来持续回(huí)升(shēng)，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按照有效社(shè)融变(biàn)化领先(xiān)经济2个季度左(zuǒ)右的经(jīng)验规律，本轮信用(yòng)扩张会带动(dòng)经济(jì)在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供(gōng)给和外(wài)需(xū)等影(yǐng)响较(jiào)大；伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价(jià)格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线(xiàn)下活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政(zhèng)策(cè)托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定空转较(jiào)为常见(jiàn)。经验(yàn)显(xiǎn)示，资(zī)金空转多发(fā)生在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶(jiē)段，部分资金滞留在(zài)金融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去年底以来也有类似特(tè)征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留在银行(xíng)体系、而(ér)不是非银金(jīn)融机(jī)构，与居(jū)民理(lǐ)财回(huí)表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企(qǐ)业之(zhī)间(jiān)信用派生偏少等紧密(mì)相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派(pài)生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用派生(shēng)自去年9月(yuè)以来持续改善，而房地产(chǎn)相关融资拖累(lèi)总体信(xìn)用派生。传统周(zhōu)期下(xià)，信用扩(kuò)张以(yǐ)房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用(yòng)修复主要(yào)靠企(qǐ)业(yè)融资(zī)扩张，有效社融(róng)从去年9月(yuè)开(kāi)始持续回(huí)升(shēng)，而居民(mín)信贷一度拖累社(shè)融(róng)回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生带来(lái)的经济效应(yīng)不同过往(wǎng)，有(yǒu)效信用(yòng)派(pài)生对企业行为的支持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资(zī)金加速流向制造业，而房地产相关融(róng)资(zī)显著弱于以往，使得制造(zào)业(yè)投资(zī)表(biǎo)现显(xiǎn)著强于房(fáng)地产；伴随融资的(de)持续(xù)改善，企业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但(dàn)房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问：中观数(shù)据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过(guò)度渲染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢(huī)复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使(shǐ)得大(dà)家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整(zhěng)，放大了(le)“春节效应”带来的经济波动，部分高(gāo)频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的(de)活动(dòng)多在2月(yuè)底(dǐ)之后走弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一(yī)点(diǎn)，导致宏观数(shù)据屡超(chāo)预(yù)期的同时(shí)，市场(chǎng)信心(xīn)反其(qí)道(dào)而(ér)行之。

　　内生动能的(de)修复已(yǐ)然开始，消费(fèi)动能或(huò)被低估(gū)，前(qián)半程靠居民(mín)出行(xíng)和(hé)企业消费(fèi)，后半程(chéng)靠居民消(xiāo)费能(néng)力(lì)的恢复(fù)。出(chū)行意(yì)愿的持续改善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢(huī)复带(dài)来(lái)的消费(fèi)修复持续性和弹性不宜低估；批(pī)发(fā)零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关(guān)行业招工需(xū)求在逐步修复，有助(zhù)于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积(jī)极”信号也在累(lèi)积(jī)。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱于传统周期(qī)；但小(xiǎo)周期超调后(hòu)的修复(fù)出现一(yī)些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向(xiàng)循(xún)环(huán)”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比(bǐ)口(kǒu)径(jìng)增(zēng)长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低(dī)能级(jí)城市(shì)需求。

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