上市公(gōng)司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及(jí)其可转债被终止(料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗zhǐ)上市，搜(sōu)特转债(zhài)或成为(wèi)首只因正股(gǔ)退市而强制退市(shì)的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市(shì)指标被终止上(shàng)市(shì)，其可转债已进入退市(shì)整理期(qī)，引发投资者(zhě)对可转(zhuǎn)债信用风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股(gǔ)票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的(de)说法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投(tóu)资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现(xiàn)因正(zhèng)股退市(shì)而退(tuì)市的情况，也未发生过(guò)实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历(lì)史或将被(bèi)打破，可(kě)转债信用风险浮出(chū料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗)水(shuǐ)面(miàn)。虽说(shuō)可转债(zhài)退市(shì)后，依(yī)然可(kě)以执(zhí)行赎(shú)回和回售等条款，但(dàn)由于大多数上(shàng)市公(gōng)司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎(shú)回的可能(néng)性较大。而如果启动(dòng)破产(chǎn)重(zhòng)整，公司(sī)发(fā)行(xíng)的可转债(zhài)划归(guī)为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早已(yǐ)在相关(guān)规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据(jù)交易(yì)所上市(shì)规则，上市公司(sī)股票(piào)被终止上市的，其发行的可(kě)转债(zhài)及其他衍生(shēng)品(pǐn)种(zhǒng)应当(dāng)终止上市。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市少，成就(jiù)了(le)可转债30多年(nián)零退市、零违约(yuē)的“神(shén)话(huà)”。随着(zhe)全面注册制改革(gé)的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制(zhì)正在形成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟(gēn)着(zhe)出清(qīng)，违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)随(suí)之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变(biàn)，投资(zī)者没(méi)有理由一(yī)成(chéng)不(bù)变(biàn)，是时候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评(píng)估正股基本面、成长性、估(gū)值水平以(yǐ)及发(fā)债(zhài)公(gōng)司偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳(jiā)、估(gū)值较低(dī)、退市风险较高的标的(de)，而选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益良好、估值合理且随(suí)市场下跌估值出现(xiàn)压缩(suō)的标的。并密切关(guān)注可转(zhuǎn)债市场风格变(biàn)化，及(jí)时(shí)调整配置比例(lì)和(hé)结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化(huà)。目前关于可转债的退(tuì)市处理还(hái)有(yǒu)不少空白和盲(máng)点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市(shì)场(chǎng)明(míng)确预期。比如，可进一步明确可转债在退(tuì)市后是(shì)否仍(réng)存在(zài)交易可能、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对(duì)可转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控，强化(huà)发行前的信用(yòng)评级(jí)，对于信用资质(zhì)较(jiào)弱的公司(sī)，可(kě)考(kǎo)虑提高担保资产与回售条款等(děng)相(xiāng)关要求，适(shì)当提升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更好保护投(tóu)资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来(lái)全(quán)方(fāng)位、根本性(xìng)的(de)变化。过(guò)去一些(xiē)“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了，一些(xiē)规则制度上(shàng)的短板不能(néng)视而不见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包括可转债在内(nèi)的投资方法，完善(shàn)配套(tào)制度，提升(shēng)风(fēng)险意识，共(gòng)促(cù)A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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