核心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定(dìng)性下，高股息策略有望(wàng)以其(qí)确定的股息收入和较高(gāo)的安(ān)全(quá宝马和特斯拉哪个档次高n)边际为投资者提供(gōng)不(bù)错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值(zhí)处于历史(shǐ)低位，银(yín)行板块将(jiāng)成为(wèi)高股息策(cè)略(lüè)的理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资(zī)要素，选择股息(xī)率较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期(qī)持(chí)有(yǒu)的投资策略。高股息率一方(fāng)面(miàn)意味着公司有(yǒu)较(jiào)高的股(gǔ)利(lì)支付率，投(tóu)资(zī)者(zhě)每年可(kě)以(yǐ)获(huò)得较高的股利收入作(zuò)为绝对(duì)收益，另一(yī)方面(miàn)意味(wèi)着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可(kě)以节(jié)税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策(cè)略的(de)安全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来(lái)看(kàn)，疫情三年后经济恢(huī)复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资(zī)产(chǎn)的投资收益来看，目前(qián)可投(tóu)资的(de)资产(chǎn)不(bù)多，收(shōu)益率在下行(xíng)。因(yīn)此以银行板块(kuài)为(wèi)代表的高股息策略(lüè)有望取得相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益就(jiù)需要满足(zú)以下几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分也就是股息端(duān)需要有一(yī)贯较(jiào)高而且稳定(dìng)的(de)分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端(duān)估值(zhí)低，因此(cǐ)安全(quán)边(biān)际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的(de)成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步(bù)提升的(de)可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行过去(qù)三年的(de)现金分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年(nián)一季度(dù)来看(kàn)，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价的(de)情(qíng)况下(xià)能够(gòu)保持正增殊为(wèi)不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高于营收，拨(bō)备与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望(wàng)进一步下行，净(jìng)息(xī)差预计会(huì)在下(xià)半年提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银行(xíng)板块处(chù)于历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行不(bù)良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行(xíng)板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在(zài)的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板块的(de)配(pèi)置安全(quán)边(biān)际(jì)和(hé)性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作(zuò)为“国(guó)资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错的(de)表现，国资持股比(bǐ)例(lì)和(hé)今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中(zhōng)特估有望为投(tóu)资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风险提示(shì)宝马和特斯拉哪个档次高事件(jiàn)：经济下滑超预期(qī)，经(jīng)济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳(wěn)定(dìng)收(shōu)益的(de)溢价》

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