财(cái)联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业具(jù)备明显(xiǎn)的淡旺(wàng)季特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历(lì)来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必(bì)争之(zhī)地”，而(ér)年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得(dé)投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒单季度营(yíng)收(shōu)突(tū)破百亿元(yuán)。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称(chēng)一抹亮色(sè)。民生证券(quàn)王(wáng)言(yán)海5月8日(rì)发布的研报指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归(guī)母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场(chǎng)景逐步复(fù)苏(sū)，叠(dié)加成(chéng)本压力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势(shì)区域持续(xù)扭亏(kuī)、释放利润(rùn)的一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄(qì)今(jīn)股价累计最大涨幅分别(bié)达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒股价同期(qī)累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实(shí)施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北(běi)京(jīng)的燕(yàn)京、上海的力(lì)波、福建的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州的黄(huáng)河、重庆的山城(chén病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语g)、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自(zì)己的(de)啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具(jù)体(tǐ)市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百威(wēi)英博子(zi)公(gōng)司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将(jiāng)有望进一(yī)步提升盈(yíng)利水(shuǐ)平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段(duàn)时间(jiān)的此消彼(bǐ)长，持续多年(nián)的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一(yī)超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测(cè)2023年的营业利润增长将(jiāng)低(dī)于去(qù)年的水平，研(yán)报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地(dì)区的销(xiāo)售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价(jià) 占据(jù)高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场(chǎng)主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本(běn)土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力(lì)。以销量最大的(de)华润雪花啤酒为(wèi)例(lì)，早年畅(chàng)销大江南北的(de)大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处(chù)于(yú)产业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终(zhōng)端(duān)议价能力较强，进(jìn)入(rù)存量(liàng)竞争时代后，企业为向高端化转型(xíng)已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮等现饮(yǐn)消费(fèi)场景恢(huī)复将加速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结构优化、加速高端化(huà)进(jìn)程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生(shēng)普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提价(jià)，近几年时(shí)有发生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨幅、频次、企业参(cān)与数(shù)量高增，提价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年(nián)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯(bó)等(děng)主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场(chǎng)的产(chǎn)品(pǐn)价格(gé)稳定(dìng)在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷(fēn)纷推出千(qiān)元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的(de)“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大师(shī)传(c病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语huán)奇”，都是为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐(qí)发力 高端化(huà)势能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在(zài)百元级(jí)产(chǎn)品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先(xiān)推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的(de)“一世(shì)传(chuán)奇(qí)”；超高端产品方面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位(wèi)最(zuì)高(gāo)，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱(zhū)会(huì)振4月29日发(fā)布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高(gāo)端(duān)齐发力，高端(duān)化势能锐不可(kě)当。产(chǎn)品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基(jī)础(chǔ)上，进(jìn)一步提升中(zhōng)档崂(láo)山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤(pí)等高(gāo)端产(chǎn)品放量，带动(dòng)整体产品结(jié)构持续升级(jí)。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以来(lái)低基数效应(yīng)，预(yù)计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前(qián)主(zhǔ)要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高(gāo)端产(chǎn)品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品收(shōu)入占比达47%，表(biǎo)明目前(qián)市场(chǎng)更(gèng)加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品认知度(dù)或接受度相对(duì)偏低(dī)。公司提价空(kōng)间较大，高端化(huà)完(wán)成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行(xíng)业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅(jǐn)销售(shòu)范(fàn)围收缩不少，被(bèi)雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的(de)营业额(é)甚(shèn)至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京(jīng)啤酒去(qù)年业绩爆发，营(yíng)业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士(shì)认(rèn)为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业(yè)态(tài)的落地(dì)生根。中邮证券分(fēn)析(xī)师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度(dù)销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带动公司吨价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下(xià)，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目(mù)前(qián)行业格局未定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基(jī)于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风味(wèi)及应用场(chǎng)景布局多元化企业(yè)，将更(gèng)加能够(gòu)顺应精酿(niàng)市(shì)场发展趋势，拥(yōng)有长(zhǎng)期可持续发展潜(qián)力(lì)，并有望成为行(xíng)业(yè)新引领者。

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