近日(rì)，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集(jí)团，其(qí)旗(qí)下子公司兴福电(diàn)子(zi)公布(bù)科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗品是磷酸(suān)、硫酸等(děng)，其(qí)电子级磷酸产品是(shì)半导(dǎo)体加(jiā)工(gōng)过程中的(de)关键材料，公司(sī)客户包(bāo)括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也(yě)获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的(de)是，兴(xīng)福(fú)电子第二(èr)大客户竟然是可口可(kě)乐，这也无意(yì)间透露了一个冷(lěng)知识——可口可乐生产(chǎn)过程(chéng)中使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级磷(lín)酸，还用到了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东还(hái)与第二(èr)大股东有(yǒu)可复(fù)活的对(duì)赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事(shì)湿(shī)电子化学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸(suān)、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品(pǐn)的纯(chún)度等级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子(zi)在生产电子级(jí)磷酸、电子(zi)级硫(liú)酸的(de)同时(shí)会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得(dé)一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显示的(de)主(zhǔ)要(yào)销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额(é)比兴福电子(zi)当年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出(chū)了4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴福电子电子(zi)级磷酸产品(pǐn)除(chú)销售给集成电(diàn)路行业、显示(shì)面板行业(yè)客户外，还销售给可口可乐公司、化(huà)工品(pǐn)贸易商等其他行业(yè)客户。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产品(pǐn)的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公(gōng)司的(de)磷酸产品等级实(shí)际(jì)为符合食品级(jí)要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月(yuè)进(jìn)行过前期会计差错更(gèng)正(zhèng)及追溯(sù)调整，比如兴(xīng)福(fú)电子(zi)原报表2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴福电子(zi)2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙人对记者(zhě)表示，非经常(cháng)性(xìng)损益是(shì)指公司发生(shēng)的与(yǔ)经营业务无直接关系，或是虽(suī)与经营业(yè)务相(xiāng)关(guān)，但由于其性质(zhì)、金额或发生频(pín)率，影响了(le)真实、公允地反映公司正常(cháng)盈利能(néng)力(lì)的(de)各项收(shōu)入、支(zhī)出(chū)。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归母净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提升有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利(lì)率，已(yǐ)经(jīng)超过申报(bào)稿(gǎo)列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年(nián)以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电(diàn)路客(kè)户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水平较高(gāo)的集(jí)成电路(lù)用湿电子化学(xué)品销售收入占比持续提(tí)升，且公(gōng)司根据部分产(chǎn)品原材料价格上涨情况适时(shí)调高(gāo)了产品销售(shòu)价(jià)格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维(wéi)持(chí)在(zài)较(jiào)高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子(zi)未来毛利(lì)率还有多少上升空间？如果不(bù)靠(kào)涨价(jià)，兴(xīng)福(fú)电子未来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东为上(shàng)市公司(sī)兴发集团(tuán)，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东(dōng)为国家集成电路(lù)基金二期(qī)，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存(cún)在对赌协议。虽然(rán)随着兴(xīng)福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议已经终(zhōng)止，但回购权和随(suí)售(shòu)权存在可以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有(yǒu)上会结果的企(qǐ)业比较少，但不(bù)是(shì)没(méi)有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏(lán)目显示，处于正常(cháng)待审核阶(jiē)段的(de)合合信息(xī)和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证(zhèng)监会(huì)批文(wén)，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏目显示，20家(jiā)提(tí)交注册(cè)的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处(chù)于(yú)正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超(chāo)过1亿(yì)股(gǔ)，占发(fā)行(xíng)后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司的投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的(de)增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联采购(gòu)主要系(xì)向关联方采购(gòu)黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原(yuán)材(cái)料、电力等能(néng)源(yuán)以及建(jiàn)筑(zhù)工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子的重大经(jīng)常性关(guān)联采购金(jīn)额（不含建(jiàn)筑(zhù)工(gōng)程(chéng)服务采购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成(chéng)本的比重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴(xīng)福电子部分主要(yào)原材(cái)料的关(guān)联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期(qī)内，公司普通(tōng)黄磷关(guān)联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的(de)比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液体(tǐ)三(sān)氧化硫关(guān)联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品采购总(zǒng)额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控股(gǔ)股东(dōng)兴(xīng)发集团合并报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学(xué)品相关(guān)业(yè)务的主体(tǐ)，与兴发集团(tuán)及其(qí)控(kòng)制(zhì)的其他(tā)公司主营(yíng)业(yè)务及(jí)应(yīng)用领域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电(diàn)子没有在(zài)申报稿中对2023年第一季度业(yè)绩进(jìn)行预测，但兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度(dù)的(de)业(yè)绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归(guī)母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告(gào)中表示，归母净利润(rùn)较(jiào)上年同(tóng)期大幅(fú)降低(dī)，主要是(shì)受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品市场(chǎng)价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌至(zhì)行(xíng)业(yè)成(chéng)本(běn)线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价格下(xià)跌过程中(zhōng)，公司上述产(chǎn)品(pǐn)产销(xiāo)量同比均出现(xiàn)大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴(xīng)发(fā)集团也在公告中谈及(jí)湿电子化(huà)学品(pǐn)，即(jí)公司湿电子(zi)化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成(chéng)长性(xìng)产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴发集(jí)团(tuán)另一则公告显示(shì)，湿电子化(huà)学(xué)品2023年第一季度(dù)平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计(jì)口径(jìng)不太一样，销(xiāo)量数据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太(tài)好具体(tǐ)判断湿电(diàn)子化(huà)学品相关收入的变化(huà)。

　　那(nà)么(me)，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年(nián)第一季度(dù)的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴(xīng)发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执(zhí)法局的行(xíng)政处(chù)罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设(shè)房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴发集(jí)团的副总经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警示的(de)决定，原鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗因是赵勇交易兴发集团可(kě)转债构成短线交易。

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