近日，国内上市(shì)交易的4只公募(mù)商品期货基金陆续公布(bù)了一季报。在一季度商品市场整体(tǐ)下(xià)跌的背(bèi)景(jǐng)下，4只公(gōng)募(mù)商品期货基金也表现不佳(jiā)，仅建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF利润为正(zhèng)。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，国投瑞银白银期货(huò)LOF份(fèn)额在报告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实(shí)现(xiàn)收益(yì)和利润方面，一季度，建(jiàn)信能源化(huà)工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF已实(shí)现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容有色(sè)金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和利润(rùn)有何(hé)区别(bié)？4只(zhǐ)公募商品期货基金在(zài)一季报中均(jūn)提及(jí)，本期已实现收益指基(jī)金本期利息收入、投资收益、其他(tā)收(shōu)入（不含公允(yǔn)价(jià)值变动收(shōu)益）扣(kòu)除(chú)相关费用和信用减值损失(shī)后的余额，本期利润为本期已实现收(shōu)益加上本期公允价值变动收益(yì)。

　　期(qī)末基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF资产净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资产净值(zhí)分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份(fèn)额净(jìng)值方面，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源化(huà)工期货(huò)ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建信能源化(huà)工期货(huò)ETF实现正增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大成(chéng)有(yǒu)色(sè)金属期(qī)货(huò)ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变化，可以反映(yìng)出(chū)投(tóu)资者的(de)偏好。从份额变(biàn)动(dòng)来看(kàn)，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商品(pǐn)期货(huò)基金(jīn)均受到净申购(gòu)。截至3月底，国投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF份额较期初增(zēng)加2300万份(fèn)至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF份额(é)较期初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较期(qī)初减(jiǎn)少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出(chū)下跌(diē)行(xíng)情，华夏基金认为(wèi)，主要原因(yīn)有(yǒu)以下几(jǐ)点(diǎn)：首先(xiān)，美国硅谷银(yín)行倒闭消息在资本(běn)市场持续发(fā)酵，导致了原油以及美豆等大宗商品价(jià)格下(xià)跌，引领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其次，国内(nèi)现货供应相对充裕，由于加工(gōng)利润尚可，加之巴西大豆(dòu)丰产上市，近几个月国(guó)内大(dà)豆到港(gǎng)量趋于增加(jiā)，同(tóng)时由于下游提货消极，油(yóu)厂豆粕(pò)不断(duàn)累库，部分油厂甚至(zhì)出(chū)现胀库现象，导致(zhì)豆粕现货(huò)跌幅过大；最(zuì)后，需求端低迷不(bù)振，由于春节前养(yǎng)殖产(chǎn)品集中出栏，春节后一段(duàn)时间一般是豆粕需求(qiú)淡季(jì)，而今(jīn)年由于生(shēng)猪价格持续下行，三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容养(yǎng)殖业复(fù)产积极(jí)性不高，加之非洲(zhōu)猪(zhū)瘟疫(yì)情偶发(fā)，使得(dé)豆粕需求(qiú)更是雪(xuě)上加霜(shuāng)，油厂(chǎng)豆粕成(chéng)交和提货量处(chù)于偏低水(shuǐ)平(píng)。

　　关于报告期内(nèi)基金投资策(cè)略和运作分析(xī)，国投瑞(ruì)银基金表(biǎo)示，一季度白银在初期两个月(yuè)处于振荡调整(zhěng)，在(zài)三(sān)月份又很快反弹至(zhì)年(nián)初(chū)位置(zhì)。黄(huáng)金较白银表(biǎo)现更为(wèi)强势，金银比价(jià)有所(suǒ)抬升。前期走(zǒu)势主要(yào)受制于白(bái)银工业属性及美联储加息预(yù)期升温影响，白银表现出(chū)更高的波(bō)动性(xìng)。后期则主要是(shì)欧美(měi)银行(xíng)业出(chū)现流动(dòng)性危机，导致(zhì)避(bì)险情绪高涨，也大幅降低了市场对于美联储的加息(xī)预期。

　　国投瑞银(yín)基金认为(wèi)，美联储货币政(zhèng)策调(diào)整节(jié)奏(zòu)与(yǔ)经济衰(shuāi)退担忧继续主导贵(guì)金属行情，同时也需(xū)关注突发地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)、金融体系(xì)的流动性风险(xiǎn)、新兴经(jīng)济体债务风险等黑天鹅事件(jiàn)的影响(xiǎng)。今(jīn)年(nián)以来，美联储已连续(xù)加(jiā)息两(liǎng)次(cì)各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵(zhèn)图显(xiǎn)示美联储今年或还有一次加息。随着美国加息(xī)渐入尾(wěi)声(shēng)，而通胀仍处(chù)于高位(wèi)，宏(hóng)观(guān)环境对贵金属相对(duì)有利，贵金(jīn)属(shǔ)配置价值进一步提升。考虑到白(bái)银的(de)高(gāo)弹性(xìng)及金银比价的相对高位，建(jiàn)议择机积极(jí)配(pèi)置(zhì)。

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