财联社(shè)5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平安(ān)在4月27日(rì)迎来(lái)时隔8年的涨停，就在5月8日(rì)，中信银行(xíng)、中国银行也迎来(lái)涨停，而上一次涨停(tíng)分别是(shì)13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新(xīn)历史最高(gāo)。

　　有市场观点将(jiāng)大(dà)涨归因为两(liǎng)份(fèn)会议通(tōng)知。

　　一(yī)是，5月11日“发(fā)现央企投资价值(zhí)促进央(yāng)企估值回归(guī)”业务(wù)交(jiāo)流会(huì)暨国(guó)新(xīn)央(yāng)企股东回(huí)报(bào)ETF宣介会(huì)即将举办；另外一份则是(shì)沪市金融业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务中国式现代化中促进金融(róng)业估值提升和高质量发(fā)展(zhǎn)”成为重要(yào)议(yì)题。

　　中特(tè)估成为了市(shì)场较(jiào)长一段时期的(de)热门(mén)词(cí)，尽(jǐn)管(guǎn)披上(shàng)了主(zhǔ)题(tí)、政策等色彩，底层逻(luó)辑是过去的A股(gǔ)市(shì)场对(duì)部分传统行业(yè)国(guó)央(yāng)企的严(yán)重(zhòng)低配和低估。说到A股(gǔ)的低估值、高分红，银行为首的大金融板(bǎn)块(kuài)首当其冲。上述5.11会议是为此前(qián)获批的央企股东回报ETF发行预热(rè)，会议作用显(xiǎn)然(rán)被(bèi)放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份会(huì)议通知的推波助(zhù)澜(lán)，“小作(zuò)文”又来(lái)添油(yóu)加(jiā)醋(cù)。一则无头无尾的所谓指(zhǐ)导意见(jiàn)，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息(xī)，在经(jīng)济温和复苏(sū)预期之下，中特估银行概念(niàn)获(huò)得资金的青睐。有了多重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板块走强往往预示着行(xíng)情的结束，这一次历史是否(fǒu)会重演呢？多位受访人士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场(chǎng)，银行(xíng)板块是作(zuò)为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的(de)板块行(xíng)进(jìn)，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特(tè)估后(hòu)有比较不错的表现，中特(tè)估有(yǒu)望持续(xù)为投资者带来除(ch我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的ú)稳定股息收益外的收益。

　　银(yín)行为首(shǒu)的大金(jīn)融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行(xíng)、中(zhōng)信银(yín)行、西安(ān)银行(xíng)涨(zhǎng)停，农业银(yín)行、民生银行、工商银行、浙(zhè)商银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友(yǒu)感慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来看，银(yín)行板块(kuài)大涨(zhǎng)早已启动，银行(xíng)指(zhǐ)数（中信）近5个(gè)交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板(bǎn)块，券(quàn)商股也(yě)持续爆发(fā)，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河领(lǐng)涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来(lái)看，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看(kàn)，以规模最大的(de)华宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅当日收盘(pán)价(jià)创一年(nián)新(xīn)高，全(quán)天成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新(xīn)近两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡(jùn)资产合伙人(rén)董(dǒng)承非(fēi)在5月7日表示，在经济复苏不强(qiáng)劲(jìn)情(qíng)况(kuàng)下，原来看不起的那些低增速的企业，现在反而显(xiǎn)得难能可(kě)贵，因此被忽(hū)略(lüè)高分红、深度价值的企业(yè)反而受到(dào)追捧。

　　博时基金权益投资(zī)一部基金经理吴鹏也表示，银(yín)行(xíng)股(gǔ)这波快(kuài)速上涨，是其在估值极(jí)度低水(shuǐ)平(píng)、股息率具备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基(jī)本面预期极度悲观等背景下，配合当前经(jīng)济(jì)弱复苏(sū)整体回(huí)报率预期下行、中特估政策背(bèi)景(jǐng)下(xià)的估值(zhí)修(xiū)复(fù)。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升(shēng)，背后仍(réng)是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股(gǔ)等来了久违的(de)上涨(zhǎng)，截至5月(yuè)8日，自今年4月(yuè)以(yǐ)来全市场(chǎng)42家上市银行中(zhōng)，有17家(jiā)涨幅超过(guò)10％，其中，中(zhōng)信银(yín)行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交(jiāo)行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过20％。

　　资金(jīn)的流入量(liàng)同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，也(yě)刷新近两年来的(de)最高(gāo)。中国银(yín)行龙虎榜数据显示，近(jìn)三日沪股(gǔ)通累计(jì)买(mǎi)入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏(péng)所言，估值极度低水平、股息率(lǜ)具备(bèi)一定(dìng)吸引力、持仓极度低(dī)配(pèi)、基(jī)本面预期(qī)极度悲观都(dōu)是(shì)银行股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而(ér)言，在估值上，截至目(mù)前，42家A股银(yín)行(xíng)的(de)平均市净率为0.6倍(bèi)左右。除了(le)宁波银行和招(zhāo)商银行(xíng)，其余银(yín)行均处于(yú)“破净(jìng)”状态。在这一轮估值修复(fù)中，有市场人士指出，中字头银行目标价估(gū)值最保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫(yì)情前(qián)的估值位(wèi)置(zhì)，当前板块交易热度之下目(mù)标(biāo)价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金(jīn)对资产(chǎn)质量(liàng)、让(ràng)利实(shí)体(tǐ)经济(jì)容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分红(hóng)和高(gāo)股息是银(yín)行股(gǔ)相对(duì)于其他(tā)主题(tí)板块更(gèng)强(qiáng)的优势，据财通证券研报，国有大行近五年分红率基本(běn)稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值投资和(hé)长期(qī)投资需(xū)要。近年(nián)来国(guó)有大(dà)行股息率也(yě)呈(chéng)逐年提升趋势平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极(jí)低也(yě)为调仓(cāng)提供(gōng)了空间，公募(mù)“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏(piān)股型(xíng)基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低(dī)，显著低于(yú)2010年以(yǐ)来均(jūn)值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联社表(biǎo)示，高股息策略以其(qí)确定的股息收(shōu)入(rù)和(hé)较高的安全边际可(kě)以为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳健、分红率高而稳定(dìng)、估值处于历(lì)史低位(wèi)的(de)银行板块是高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。与此同时，银(yín)行板块在一季(jì)度是业绩低(dī)点。随着大行重定价的压(yā)力(lì)过去以及(jí)二(èr)三季度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，后续业绩(jì)有望(wàng)改善。

　　鹏(péng)华基金量化及衍(yǎn)生品投资部基金(jīn)经理余展昌也指我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的出(chū)，与海(hǎi)外银行对比，在(zài)中特估背景下的(de)国内银行仍然具有较好的(de)投资机(jī)会。以国(guó)有大(dà)行(xíng)为例，从PB角度而言(yán)，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分的银(yín)行估值都在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银(yín)行还有大我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的量的商誉，国内银(yín)行(xíng)的估值水平是偏(piān)低(dī)的，本身就(jiù)有比较大的修(xiū)复空间。此外，他(tā)还指出，国企改革有望使得这些问题得(dé)到(dào)改善，从而(ér)提高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银(yín)行等大金融板块的走强(qiáng)，有市场(chǎng)观(guān)点开始担忧市场行情告一(yī)段落。对此，市场人士认为(wèi)，站(zhàn)在中(zhōng)特估背景下(xià)去看金融股的爆(bào)发(fā)，并(bìng)不能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板块过去(qù)被当成行情结(jié)束的指标，其(qí)背后(hòu)通(tōng)常潜(qián)意(yì)识映射包括(kuò)不限于大金融爆发往往代表市(shì)场没有别的方(fāng)向(xiàng)、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从(cóng)当前的(de)金融股走强来看，市(shì)场表现并(bìng)不存在上(shàng)述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银行板块近期大幅放(fàng)量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市值(zhí)的板(bǎn)块，这一成交(jiāo)量与甚至部(bù)分(fēn)中小市值板块成(chéng)交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大(dà)金融板块本次表现(xiàn)也不是(shì)单一的，放(fàng)眼全市(shì)场，部(bù)分港口、铁(tiě)路、建筑、电力(lì)、石化等板块也表现较(jiào)好，因此(cǐ)不能单一地以过(guò)去大金融上涨作(zuò)为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当(dāng)下较为极端的(de)交易结构容易被表征为市(shì)场波(bō)动的前奏，但市场变量影响较多、今年(nián)行情结构差异巨大，建议不要(yào)单一映射分析。

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