2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年(nián)，作(zuò)为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持(chí)和行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利(lì)润不断(duàn)增(zēng)长，但行业内上中下游板块的盈利(lì)能力分化严(yán)重，亟(jí)待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备(bèi)产(chǎn)业链盈(yíng)利参差不(bù)齐。光(guāng)伏设(shè)备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅(guī)料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游(yóu)的光伏加工(gōng)设(shè)备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件。利润结构整体(tǐ)呈现(xiàn)金字(zì)塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业(yè)净(jìng)增长的(de)利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下(xià)行预期增(zēng)加，结合(hé)对企业经营数据(jù)变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设(shè)备的上游将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去库(kù)存阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下(xià)游企业来说意味着原(yuán)材(cái)料成本得到控(kòng)制，利于企业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利润(rùn)突破(pò)千(qiān)亿，八成(chéng)企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景(jǐng)下，作为清洁能(néng)源(yuán)重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大(dà)对上市(shì)公司的扶(fú)持力(lì)度。金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的(de)政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获(huò)得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府(fǔ)加大扶持(chí)背(bèi)后(hòu)，与之同步的(de)是上市企业经(jīng)营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端(duān)产量均实现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业(yè)平(píng)均(jūn)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安(ān)彩高科等9家企业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现归母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节(jié)尤(yóu)其是大(dà)尺寸(cùn)电(diàn)池处于供不应求的状态，年(nián)内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分(fēn)析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红(hóng)利(lì)，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利(lì)率不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池(chí)组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是(shì)源(yuán)于供(gōng)不应(yīng)求(qiú)背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数据来看，硅(guī)片价格依然处于高位。特(tè)别(bié)是上半年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的头部企业(yè)代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报(bào)中提(tí)及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进(jìn)入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领域的(de)企业容易形成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司(sī)，不容易(yì)形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归(guī)母净利润增速为(wèi)172％，特(tè)别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股(gǔ)站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)总(zǒng)共(gòng)实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大(dà)板(bǎn)块平均毛(máo)利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中(zhōng)下游涉(shè)及(jí)光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域(yù)参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈。整体而(ér)言，光(guāng)伏设(shè)备中下游(yóu)板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业(yè)平均毛利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)数据来看(kàn)，中下游领(lǐng)域的光伏(fú)加工(gōng)设备(bèi)和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平(píng)，而(ér)光伏辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)毛(máo)利率下滑明显，特别(bié)是(shì)光伏电池组件成为毛(máo)利(lì)率最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行(xíng)业不(bù)同(tóng)板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上(shàng)市(shì)公司(sī)，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块(kuài)第站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞(jìng)争激(jī)烈。这(zhè)一板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材(cái)料涨价(jià)等因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，福莱(lái)特的(de)主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家(jiā)企业(yè)，数(shù)量相对(duì)较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛(máo)利(lì)率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全球累计装(zhuāng)机量已突(tū)破340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主流市场占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是(shì)行业(yè)写照，而(ér)自2022下(xià)半年(nián)硅料硅(guī)片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金(jīn)属工(gōng)业协会硅业分(fēn)会公(gōng)布的(de)最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业的经(jīng)营数(shù)据也可(kě)看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司盈利的(de)影响。今年一(yī)季度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转率数(shù)据(jù)发现(xiàn)，无(wú)论是环比(bǐ)还是同比，相较而(ér)言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前(qián)有库存积压风险。以(yǐ)大(dà)全能(néng)源(yuán)为(wèi)例，2022年一(yī)季(jì)度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企业存货周转率变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片(piàn)价格(gé)还(hái)有进(jìn)一步下行(xíng)空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块，将能较好控制原材(cái)料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收(shōu)率等有一定帮助(zhù)。

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