本周，沪(hù)综指3400点关口之(zhī)前虚晃一(yī)枪，以(yǐ)连跌6天(tiān)的(de)逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆(dài)尽。乐(lè)观(guān)来看，A股下行更(gèng)多是(shì)受(shòu)中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下(xià)跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔年股市(shì)走过3个(gè)月行程，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不(bù)了(le)”之叹。其实(shí)，4月下旬行情看(kàn)似疾(jí)风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约(yuē)3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股(gǔ)缘(yuán)何急跌？或是外围股市下(xià)跌的风险输入(rù)。作(zuò)为(wèi)同股(gǔ)同权的两地上市(shì)指数，恒生AH股A指数和H指数兔(tù)年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行(xíng)榜数据显示(shì)，截至周四，香港中(zhōng)企指数和恒生指数(shù)过(guò)去3个(gè)月(yuè)表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指(zhǐ)数周二盘中低位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因(yīn)是美联储加息在即，市场避险情绪上升，国际资金从新兴市(shì)场撤离。瑞士瑞联(lián)银行日前将中国股票评级从高配下调(diào)为(wèi)中性。从(cóng)宏观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年化环(huán)比(bǐ)增长1.1％，较上季放(fàng)缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食(shí)品和(hé)能源的核心PCE物价指数(shù)首季上升(shēng)4.9％，去年四(sì)季(jì)度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧(yōu)未减，加息势在必(bì)行。英为财情的美联储利(lì)率观测器最新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国对策是：以(yǐ)1930年大(dà)萧条以(yǐ)来最快速度紧缩货(huò)币(bì)供应(yīng)。美国3月M2货币供应量（未经季节性(xìng)调整）为(wèi)20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最大降(jiàng)幅(fú)，且是连续第(dì)四(sì)个月收(shōu)缩(suō)。美(měi)联储(chǔ)加息(xī)导致金融(róng)资产盈利缩(suō)水(shuǐ)，缩表则令流动性(xìng)折价效应加剧(jù)，在全(quán)球(qiú)金融市场催生戴维(wéi)斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助涨中字头(tóu)个(gè)股

　　美国银行业(yè)又一张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银行(xíng)股(gǔ)价(jià)周三盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的(de)总(zǒng)市值为(wèi)8.86亿(yì)美元），较2021年(nián)11月的(de)历史(shǐ)峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其实际(jì)存款(kuǎn)较去(qù)年末减(jiǎn)少约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业危机频现(xiàn)，让A股机构不再抱(bào)团(tuán)银(yín)行股，银行部分龙头股招行等承压，相较而言，工(gōng)商银行兔年以来表现抢眼，A股(gǔ)股(gǔ)价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行股(gǔ)价兔年颓势(shì)，一是(shì)二者虎年最(zuì)后3个(gè)月股价大涨，涨幅透支了(le)盈(yíng)利(lì)增速(sù)；二是“中国(guó)特色估值(zhí)体系”开始风行，市场风(fēng)格转换。但二(èr)者市净率(lǜ)远(yuǎn)高于行业均(jūn)值(zhí)，难以赋予中特估概念中的回(huí)购预(yù)期。

　　通(tōng)达信数据显示，中(zhōng)字头指数年(nián)内上涨11％，强于同(tóng)期上(shàng)涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线(xiàn)已是五连阳。其市盈(yíng)率和(hé)市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地(dì)，而沪深(shēn)京三市A股的市盈率和(hé)市(shì)净率中位(wèi)数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让(ràng)央企国企估值回归(guī)市(shì)场均值，已是国家资本新战略。国(guó)家外汇局日(rì)前表示：“无(wú)论从市盈率还是市净率(lǜ)等(děng)指(zhǐ)标(biāo见字如晤,展信舒颜，展信安的用法)看(kàn)，当前A股的估(gū)值相对偏低。”类似表态(tài)无疑是(shì)为(wèi)中字头股票点赞。

　　典型个(gè)股是，当前总市值取(qǔ)代贵(guì)州茅(máo)台(tái)成为市值“一(yī)哥(gē)”的中国移动，流(liú)通(tōng)小盘+次(cì)新+绩优(yōu)概念让其成(chéng)为中特估龙头。

　　五月预期(qī)下跌空间不(bù)大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上(shàng)交所(suǒ)放开15只股(gǔ)票的涨跌(diē)幅限(xiàn)制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年(nián)5月19日(rì)，沪(hù)指大涨4.64％，科(kē)技股主导的行情拉开序幕(mù)。

　　自(zì)从(cóng)1991年以来的32年里，沪指全年和5月份(fèn)上涨(zhǎng)的(de)年份分别(bié)为18次和17次(cì)，二(èr)者(zhě)同时上涨的年份有11次(cì)。自2008年至去年的(de)15年里，红五(wǔ)月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月(yuè)和全年同(tóng)步飘红4次，5月份这个(gè)风(fēng)向标(biāo)已(yǐ)不(bù)太(tài见字如晤,展信舒颜，展信安的用法)灵光。相比之下，自从2008年(nián)以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘红(hóng)。截至周四，沪指(zhǐ)4月份(fèn)上(shàng)涨0.4％，全年飘红概率不(bù)低。

　　以科(kē)技(jì)股为主题的红五(wǔ)月行情能否再现？关键在(zài)要看两(liǎng)点：一是年内上涨逾53％的互(hù)联网指数能否维持强势行情。二是作为A股第二(èr)大行业指数，电气(qì)设备板(bǎn)块能(néng)否(fǒu)企稳(wěn)。该指数年内跌幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿(yì)元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时(shí)代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月以来，沪深两市单日成交始(shǐ)终维持在万亿元之上(shàng)，市场人气并未(wèi)退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回(huí)到W形整理格局，后市即使考(kǎo)验3200点(diǎn)附(fù)近的半年线和(hé)年线关口，下(xià)跌空间亦不大。

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