私(sī)募(mù)基金运作即将迎来(lái)更全(quán)面的(de)新一轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证(zhèng)券投资基(jī)金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券投资基金(jīn)运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投(tóu)资基金法(fǎ)将私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金纳入统一规(guī)范，中基协(xié)实施(shī)登记备案(àn)以来，我(wǒ)国私募证券投资基金行业(yè)发(fā)展迅速，规模不(bù)断增(zēng)加。截至2022年年末(mò)，中基(jī)协已登(dēng)记私募(mù)证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人9000余(yú)家(jiā)，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规(guī)模(mó)5.6万亿(yì)元。私(sī)募证(zhèng)券投资基金交易策(cè)略(lüè)逐(zhú)步多(duō)元化，交(jiāo)易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍生品，已经成为资本市场重要的(de)机构投(tóu)资者之一。中(zhōng)基协(xié)结合私募(mù)证(zhèng)券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确(què)底线(xiàn)要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本(běn)次征求意见(jiàn)的(de)《运作指(zhǐ)引》共计三(sān)十二条，对(duì)私募证券投资基金募集、投(tóu)资、运作管理(lǐ)等(děng)环(huán)节(jié)提出了规范(fàn)要求。具(jù)体来看：

　　募集要求方(fāng)面(miàn)，在募(mù)集及存续门(mén)槛(kǎn)要求上(shàng)，明确私(sī)募(mù)证券投资基金初始募集及存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基(jī)协发布了修(xiū)订后的《私募投资基(jī)金(jīn)多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗登记(jì)备案办(bàn)法》（下(xià)称《备案办法》）及配套(tào)指引，进(jìn)一步明(míng)确了私募登记备案标准，其中就提出私募证券(quàn)基(jī)金(jīn)初(chū)始实缴募集资金(jīn)规模不低于100多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗0万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相关(guān)要求与《备(bèi)案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是(shì)，基金合同中应当明确约定，除(chú)市场波动导致净值变化外(wài)，连续60个交(jiāo)易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该(gāi)私募(mù)证券投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有(yǒu)效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎(shú)回的(de)方式备案的“壳(ké)基(jī)金”。此(cǐ)外，这也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋(qū)势(shì)，中小规模的私(sī)募生存(cún)难度越(yuè)来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金开放申赎频率不(bù)得高(gāo)于每月一次。为引(yǐn)导投资者(zhě)理性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确(què)基金合同应当约定投资者(zhě)不少于(yú)6个月(yuè)的份额锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组(zǔ)合投资要求上(shàng)，为引导(dǎo)私(sī)募证券投资基金管理人提升专业(yè)投资能力，组(zǔ)合投资(zī)、分散(sàn)风险，要求私募证券投资基金采取资产(chǎn)组合的(de)方式进行(xíng)投资。单只(zhǐ)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同(tóng)一(yī)私募基(jī)金管理人(rén)管理(lǐ)的(de)全部私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)、国债、中央银行票据(jù)、政策性(xìng)金融(róng)债、地(dì)方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券、公开募集基(jī)金等中国证监(jiān)会、协会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私募证券投(tóu)资基金架构应当清晰、透明，不得通过(guò)设置(zhì)复杂架构、多(duō)层嵌套等方式规避监(jiān)管要求(qiú)。私募证券(quàn)投(tóu)资基金投(tóu)资于其(qí)他私募(mù)证券投资基(jī)金或者金融机构(gòu)发行的资(zī)产管理产品的，应当明(míng)确约定所投资(zī)的(de)私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)或者(zhě)资产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品不再投(tóu)资除公开募(mù)集基(jī)金以外(wài)的其他私募证券(quàn)投资(zī)基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上，明确私募(mù)基金应(yīng)当以风险管(guǎn)理、资产配(pèi)置为目标(biāo)开展衍生品交(jiāo)易，不(bù)得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的(de)的杠杆融资工(gōng)具，不得为不(bù)适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求(qiú)方面(miàn)，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金管理人建(jiàn)立健全内(nèi)部(bù)制度，遵循投资者利(lì)益(yì)优先与公平(píng)交易原则，防(fáng)范利益输送(sòng)。对量(liàng)化私募证券投资基金在交易系统安(ān)全、异常交易监(jiān)控(kòng)、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等方面提出规范要求。进(jìn)一(yī)步细(xì)化对私募(mù)证券投资基金投(tóu)资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特(tè)殊交易）的(de)信(xìn)息披露要求(qiú)。

多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗　　同时，《运作指引(yǐn)》明(míng)确不同规模私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人和私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金信息(xī)报送工(gōng)作要(yào)求。

　　《运作指引》还(hái)要(yào)求规模以上私(sī)募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人定(dìng)期开展压(yā)力测试、建立风(fēng)险准备金(jīn)制度(dù)等。具(jù)体来(lái)看，同一实际控制人(rén)控制的私募基金管理人(rén)在最近一年度末(mò)合计基金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应当持(chí)续(xù)建立健全流(liú)动性风险监测、预警与应(yīng)急处置、关于预警(jǐng)线(xiàn)与止损线的风(fēng)险管理制(zhì)度，每季(jì)度至(zhì)少进行一次压力测试。私募(mù)基金管理人应(yīng)当结(jié)合(hé)市(shì)场状况(kuàng)和(hé)自身管理能力制定并持续更新流(liú)动(dòng)性风险应急预案，明(míng)确预案触(chù)发情景、应(yīng)急(jí)程序与措(cuò)施等(děng)。

　　《运(yùn)作指引》明(míng)确(què)禁止通道(dào)业务，私募基金管理人应当对(duì)投资者资金(jīn)来源的合规性进行审(shěn)查(chá)，不得由投资者或其(qí)指(zhǐ)定第(dì)三(sān)方下达投(tóu)资指令或者自行负责(zé)投资(zī)运作，不得为(wèi)金融(róng)机(jī)构、其他私募基金管理人，金融机构(gòu)资(zī)产管理产品(pǐn)以及其他私募基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监(jiān)管(guǎn)要求的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货(huò)日报记者表示，综合来看，私募监管(guǎn)的(de)实际标(biāo)准在向金融(róng)机(jī)构(gòu)管(guǎn)理标准看齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如果按目(mù)前征求意见稿的水平(píng)落(luò)实，执行后会快速抹平私(sī)募基金相对其他资管(guǎn)产品(pǐn)的灵活度，让(ràng)资金方的投放偏好回到策略表(biǎo)现(xiàn)及管理人(rén)的整体运(yùn)营和(hé)服务水平上，而(ér)非政策监管红(hóng)利。这将更(gèng)有利(lì)于(yú)行(xíng)业的健康发展，回(huí)归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协(xié)表(biǎo)示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施(shī)行后，新(xīn)备案的(de)私募证券投资(zī)基金按(àn)照《运作(zuò)指引》要求执行。同时为(wèi)减(jiǎn)少新(xīn)老基金的套(tào)利空间，对存量基金(jīn)针(zhēn)对不(bù)同(tóng)情况提出差(chà)异化整改要求，并对(duì)重(zhòng)点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规(guī)模(mó)等触及底线要求的存量基金(jīn)，《运作(zuò)指引》施行后不得(dé)新(xīn)增募(mù)集规模及投资者，不(bù)得展期，新(xīn)增投资活(huó)动获(huò)得(dé)须符合(hé)《运作指引》要求(qiú)，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引(yǐn)》中关于(yú)投资集(jí)中度、嵌套层数(shù)、杠(gāng)杆比(bǐ)例(lì)、债券(quàn)及(jí)衍生(shēng)品交易等投资要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不(bù)强(qiáng)制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施后存(cún)量基金新募集的投资(zī)者(zhě)要求设置不少于6个月的(de)份额锁定(dìng)期；

　　对于(yú)存量基金(jīn)发生基金合同变(biàn)更(gèng)的(de)，变更后内容应(yīng)当符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基(jī)金合同存续期(qī)限发生(shēng)变化的，应当按照《运作(zuò)指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基(jī)金中无固定(dìng)存续(xù)期(qī)限的私募证券投资(zī)基金，要求在(zài)《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以(yǐ)促进(jìn)目前存量永续(xù)基(jī)金限期整改。

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