作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份(fèn)居(jū)民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面(miàn)，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着(zhe)生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了物价水平有望回归正常(cháng)水平(píng)，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品(pǐn)价(jià)格环(huán)比下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价(jià)格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了生(shēng)猪产能充足以及消费淡(dàn)季(jì)影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出(chū)行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价(jià)促销以及国内油价下降影(yǐng)响，交通(tōng)工具(jù)及交(jiāo)通工具用燃料价格(gé)环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外(wài)市场需求(qiú)表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料(liào)价(jià)格环(huán)比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分(fēn)行业看，国(guó)际原(yuán)油价格波(bō)动带动(dòng)国内(nèi)油煤(méi)加工、化(huà)学原料及制品相(xiāng)关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底(dǐ)以来的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释(shì)放、供给相(xiāng)对充足的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水(shuǐ)平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为(wèi)，应当理(lǐ)性看待物(wù)价(jià)数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初(chū)以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压(yā)力(lì)正(zhèng)在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环比走势均处于正常(cháng)波动区间，也(yě)指向当前经济仍在温和修(xiū)复(fù)。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情(qíng)影响供(gōng)给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较高，高(gāo)基数或对今年(nián)后续CPI同比读(dú)数持续(xù)造成扰动(dòng)。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，应更多关注环比变动情况以及核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而随着(zhe)下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉(ròu)收储(chǔ)工(gōng)作(zuò)的开展，生猪价(jià)格有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望(wàng)逐步回归(guī)至正常水平、整体(tǐ)将保持温和(hé)上涨态势，通缩(suō)和(hé)通胀均不构(gòu)成当(dāng)前经济的主要矛盾(dùn)。

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