银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市(shì)值(zhí)一度(dù)跌破10亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为其(qí)部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担(dān)心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的(de)解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由(yóu)美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司接管该银(yín)行，并为所(suǒ)有(yǒu)存(cún)款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报(bào)道，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部无意干预(yù)该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这家银行能否在未来的日子继续经营下(xià)去，也不知道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案（可(kě)能(néng)是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前(qián)正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和(hé)银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此(cǐ)前(qián)API报(bào)告显示(shì)美(měi)国上周原油库存(cún)降(jiàng)幅大于预(yù)期，由于市(shì)场消化了(le)疲(pí)弱的美国经济数据，对(duì)美国(guó)经济(jì)衰退(tuì)的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一(yī)交易(yì)日(rì)的跌(diē)势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步减产以来的(de)全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低(dī)，最(zuì)新(xīn)报道(dào)称，美国联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁(xié)下(xià)调该行评级，将限制(zhì)第一共(gòng)和(hé)银行从美(měi)联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边(biān)是仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美(měi)联(lián)储会(huì)如(rú)何(hé)选择(zé)，无疑是(shì)市(shì)场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广州金控期(qī)货研究所副总(zǒng)经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货(huò)币(bì)政策(cè)，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只不(bù)过加息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那(nà)样以50个基(jī)点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历(lì)史高位，3月高达5.6％，较柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢(jiào)此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是(shì)据我们测算当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受(shòu)冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济(jì)减速不至于(yú)引发美(měi)联储货币政策(cè)转向。从历史上美联储加息的(de)经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经(jīng)济减速而(ér)转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地(dì)区银行担忧引(yǐn)发银(yín)行股大跌(diē)，但由于当前(qián)美国商业银行危机主要是(shì)资产负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险(xiǎn)的可(kě)能性(xìng)是较小(xiǎo)的(de)，基于(yú)此，美联(lián)储也不会轻易(yì)改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积(jī)极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现了几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如金(jīn)融机(jī)构或者非(fēi)金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水(shuǐ)平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来的最高(gāo)水平(píng)进一步回落多(duō)少这一争论(lùn)，全球知名机构的基金经理们也开(kāi)始产生(shēng)分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资(zī)和西部信托等公司(sī)认为，美联储和(hé)其他央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储和其(qí)他央(yāng)行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话(huà)说，央行们最终(zhōng)可(kě)能不得不做(zuò)出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目(mù)标(biāo)的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致消(xiāo)费者信心指数下(xià)降，消(xiāo)费(fèi)支出增速放(fàng)缓(huǎn)是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济(jì)继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速(sù)虽然在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息支出占可支(zhī)配收入的(de)比例越来(lái)越高，未来并不(bù)排除由于经济严(yán)重减(jiǎn)速加快导致大规模(mó)恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高(gāo)利率经济下(xià)行(xíng)的环境下，居民部门(mén)的资(zī)产负债(zhài)表和(hé)收入状况边际上会有恶化(huà)也是情理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债处于(yú)一个相对健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为(wèi)何(hé)即(jí)便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美(měi)国居(jū)民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的(de)催化(huà)有两方(fāng)面的背(bèi)景(jǐng)，一是按照历史经(jīng)验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是一(yī)个容(róng)易出风险的时间段；二是(shì)能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的(de)情况(kuàng)下，市场对(duì)全(quán)球(qiú)经济(jì)的(de)预(yù)期想要进一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银(yín)行(xíng)业(yè)危机共振成为了一个激发(fā)避险情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初(chū)认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和(hé)海外出现(xiàn)明显的周期背离，且(qiě)海外的政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出(chū)现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难(nán)以(yǐ)出(chū)现大幅(fú)度的流(liú)畅单(dān)边行情，比较合(hé)适的操作思(sī)路应该(gāi)是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍(niè)主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属(shǔ)研究总监(jiān)展大鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，有色(sè)金属的全面下行有两(liǎng)个(gè)利空背景和一个触发因素，一是(shì)临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国(guó)内五一假(jiǎ)期(qī)，资(zī)金(jīn)提(tí)前流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美(měi)银行(xíng)季报再(zài)爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元指数快速(sù)回升(shēng)，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏观情绪(xù)对市场的扰动较(jiào)大(dà)。市场一直在衰(shuāi)退论和(hé)加息预(yù)期之(zhī)间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业(yè)和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰退论升温(wēn)又会使得(dé)加息预(yù)期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海良时期(qī)货有色(sè)金属分析师(shī)何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临(lín)五一(yī)假(jiǎ)期，之前(qián)看多需求修复(fù)的情绪慢慢(màn)平复，也使得价(jià)格(gé)下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的(de)传统旺季，4月的开(kāi)局(jú)延续了需求的强预(yù)期，有色一(yī)度出现触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一(y柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢ī)是精(jīng)炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率却出(chū)现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速(sù)度较3月份明显放(fàng)缓；二(èr)是部(bù)分下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库(kù)存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着之(zhī)前的“强预(yù)期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳(láo)动节(jié)假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出(chū)规避不确(què)定性风险(xiǎn)，价格出(chū)现回调并不(bù)意外，昨(zuó)日有色(sè)价(jià)格快速回落(luò)也是近段时间对利(lì)空(kōng)因素的集中体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续(xù)旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价(jià)格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下(xià)游(yóu)需求(qiú)无疑(yí)是在慢慢(màn)复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游开(kāi)工率上最(zuì)近(jìn)几(jǐ)周出(chū)现了高(gāo)位停滞(zhì)，没(méi)有进一(yī)步的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的(de)总体预(yù)测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽(suī)然下降数值也(yě)不(bù)大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格(gé)一(yī)旦(dàn)大跌到目前的(de)状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势(shì)也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市场预(yù)期(qī)过于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已经过去，但今年(nián)可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高(gāo)位持续，美(měi)联储的(de)结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使得(dé)加(jiā)息(xī)时间(jiān)或者幅(fú)度(dù)超预(yù)期，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周期是向(xiàng)下(xià)而不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板块还是(shì)持(chí)中线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的是(shì)反映市(shì)场对未(wèi)来(lái)一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的(de)需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其(qí)对有(yǒu)色板块的(de)短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期(qī)可关注供求现状与价格(gé)趋势的关系以及可能突(tū)发的风险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投资(zī)者更多(duō)担心的是在多空(kōng)分歧(qí)的(de)位置(zhì)和时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的(de)压(yā)力(lì)。”他说。

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