大家(jiā)周末(mò)好，先来(lái)看(kàn)下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军(jūn)队(duì)的(de)战备状态(tài)提(tí)升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势(shì)骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞族(zú)民众与科(kē)索沃阿族(zú)警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结(jié)束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方(fāng)面(miàn)宣(xuān)布独(dú)立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持(chí)对科(kē)索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交(jiāo)易商周五加大了对美联(lián)储将继续(xù)加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定(dìng)价美联储在6月(yuè)会(huì)议上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于(yú)对期货(huò)的押注，今(jīn)年(nián)降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会(huì)降息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的(de)缓解(jiě)降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员(yuán)们(men)现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会议可能(néng)会考虑(lǜ)加(jiā)息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将(jiāng)降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与煤(méi)化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期货(huò)日报记者观(guān)察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成本端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这一分化的(de)根(gēn)源还(hái)是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风险溢价(jià)将(jiāng)能源危(wēi)机(jī)在期货(huò)市场的影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年(nián)下半(bàn)年(nián)起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后(hòu)场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前(qián)期原(yuán)油价(jià)格的下(xià)行已触碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际产油成本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩(yán)油非常规能源(yuán)产(chǎn)量(liàng)增速持续不(bù)达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于国内三(sān)西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持(chí)续带动产业(yè)链(liàn)各环节累库，价格下跌(diē)趋(qū)势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断(duàn)下移。”中信建投(tóu)期货分析师(shī)刘书源(yuán)表示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期货研(yán)究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤(méi)化工市(shì)场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市场可(kě)流通货(huò)源充裕，今年受到天(tiān)气(qì)因(yīn)素的影响，水电出(chū)力预计逐(zhú)步(bù)好转，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但增速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下(xià)调可(kě)能(néng)，成本端(duān)难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季(jì)部(bù)分区域需求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性淡(dàn)季(jì)，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及(jí)自身品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿(niào)素的终端工厂，在(zài)经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需(xū)求并没(méi)有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠加近期(qī)港(gǎng)口(kǒu)和坑(kēng)口煤(méi)价加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤化工品种的(de)估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的(de)大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放(fàng)大。“煤(méi)化工(gōng)产(chǎn)业链(liàn)上下游均(jūn)弱化，尽管成本(běn)端松(sōng)动，但煤化工品种(zhǒng)自(zì)身表现同样(yàng)低迷(mí)，面(miàn)临(lín)较大的亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货(huò)价格同步(bù)走低(dī)，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过(guò)程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本(běn)理论核算来(lái)看，行业整(zhěng)体(tǐ)处(chù)于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货(huò)价(jià)格不(bù)断创下新低，部分地区现货价(jià)格(gé)回到历史低位(wèi)，上游甲醇(chún)生产企业整体(tǐ)利润(rùn)并没有随(suí)着(zhe)煤价回落、采购成本下降而(ér)明(míng)显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏(kuī)损幅(fú)度较大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停(tíng)车(chē)或者降(jiàng)负的消息，后续(xù)值(zhí)得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化(huà)工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期的迹象形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句。“经历过(guò)前(qián)几年的持续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿(niào)素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配新增(zēng)的产能，未来(lái)其价格可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大(dà)概率(lǜ)是(shì)一个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢(huī)复情况，下(xià)半年部分品种面临较大投(tóu)产压力(lì)，进口(kǒu)体量大(dà)的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价进(jìn)口(kǒu)货(huò)源的冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行情(qíng)难有(yǒu)起色(sè)，即使存在上涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了解到(dào)，近期能源(yuán)化工（尤其是(shì)油化(huà)工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受到供(gōng)需基(jī)本(běn)面收紧的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商(shāng)品多(duō)数(shù)下跌的(de)行情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到(dào)美国债(zhài)务上(shàng)限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特(tè)能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导(dǎo)人(rén)会(huì)议上承诺将加大(dà)力度打击俄(é)罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格上限的行(xíng)为都对于油价起到提振(zhèn)作(zuò)用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原(yuán)油(yóu)供(gōng)需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自(zì)于(yú)中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶(tǒng)，叠(dié)加(jiā)美国即将(jiāng)进入夏(xià)季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化(huà)工(gōng)整体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工较煤化工较强的(de)关键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存(cún)超预期大幅下降，主要(yào)源自原油(yóu)进口的(de)大幅下降(jiàng)和(hé)随(suí)着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在(zài)内的(de)成品油库(kù)存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及(jí)预期，但(dàn)沙(shā)特能(néng)源部(bù)长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储均(jūn)将收(shōu)紧下半年全球原油平(píng)衡(héng)表。但(dàn)在美国债务上限谈(tán)判达成一致(zhì)前，宏观层面的(de)不确定性(xìng)仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注(zhù)美国(guó)债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析师陆(lù)甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度提(tí)升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成本将基本维(wéi)持(chí)5月平均(jūn)价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度(dù)提升。预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货(huò)价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍(réng)未恢复，亦对本(běn)无弹性的(de)原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次对(duì)原油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判带来(lái)的需求(qiú)端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)表示(shì)，原料价(jià)格表(biǎo)现上，目(mù)前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行(xíng)的趋(qū)势依然(rán)存(cún)在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往(wǎng)往(wǎng)容易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在(zài)。

　　同(tóng)样(yàng)，在(zài)高明宇看(kàn)来(lái)，在国内动力(lì)煤市场中下(xià)游库存有效去化(huà)，或低价格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预(yù)期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的行情(qíng)仍然有望延(yán)续(xù)。

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