金融界5月16日消(xiāo)息 国新办(bàn)今(jīn)日上午举行4月份国民经济运(yùn)行(xíng)情(qíng)况(kuàng)新闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱于(yú)预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价(jià)格低位运行主要是阶段性的，当前(qián)中(zhōng)国经济不存(cún)在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要(yào)是一些阶(jiē)段(duàn)性因素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价格(gé)的回(huí)落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所(suǒ)回(huí)落。同时，生没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩猪(zhū)市场供应总体是(shì)充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下(xià)行，也(yě)带动(dòng)了(le)食(shí)品(pǐn)价格没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩的回落。4月份(fèn)，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个(gè)百分(fēn)点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩(kuò)大。今年(nián)以来，受(shòu)到世(shì)界(jiè)经济复苏乏(fá)力、全球能源(yuán)价格(gé)总体(tǐ)上(shàng)趋于(yú)回落，对国内居民消(xiāo)费汽(qì)柴油价(jià)格(gé)输出型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消(xiāo)费品降价促销。今(jīn)年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排(pái)放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车(chē)企降(jiàng)价促销力度加大，带(dài)动了价格的(de)下(xià)行。我(wǒ)们看(kàn)到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格(gé)环比还在(zài)下降(jiàng)。

　　四是上年(nián)同(tóng)期对比基数(shù)走(zǒu)高。上年(nián)同期受(shòu)到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等因素的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际(jì)地缘政治冲突、全球疫(yì)情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价(jià)格上升。在(zài)这些(xiē)因素(sù)共同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短(duǎn)期因素影响，往(wǎng)往(wǎng)波动会比(bǐ)较大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重(zhòng)要的(de)还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基本稳(wěn)定(dìng)。从核心CPI目前(qián)的情况(kuàng)来(lái)看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是(shì)偏低(dī)的，很重要(yào)的(de)原因是服务(wù)需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩经济社(shè)会恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格涨幅回升(shēng)，带动(dòng)服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务(wù)价格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点，连续两个(gè)月回(huí)升(shēng)。未来随着(zhe)服(fú)务消费需求带(dài)动(dòng)增强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到(dào)合(hé)理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内(nèi)外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际(jì)输(shū)入性因素影响。我国部分大宗商品价(jià)格(gé)与(yǔ)国际市场联系(xì)比较紧密(mì)，今年以来受到世界经济恢复乏力(lì)影(yǐng)响，国际(jì)大宗商品(pǐn)价格(gé)走低(dī)、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油和(hé)天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足。经济恢复常(cháng)态化运行(xíng)以后，部分行业产(chǎn)能供给充(chōng)裕(yù)，但市场需求(qiú)相对(duì)不足(zú)，价(jià)格(gé)有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释(shì)放，进(jìn)口持续增(zēng)加，而(ér)电煤需求(qiú)季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场需求还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延加工业(yè)价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情况来(lái)看，国际输(shū)入性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部分(fēn)工业(yè)品价格短期下行(xíng)情况(kuàng)还会(huì)延续。但是随着国内经济恢复，市(shì)场(chǎng)需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当(dāng)前(qián)我国经济没(méi)有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨(zuó)天央行发布的一(yī)季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处于(yú)温和区(qū)间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来(lái)物价(jià)涨幅阶段性回(huí)落，主要(yào)与供(gōng)需恢复时间差和(hé)基数效应(yīng)有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策(cè)有力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证(zhèng)了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是需(xū)求复苏(sū)偏慢。实体经济生(shēng)产、分(fēn)配、流(liú)通、消费等环节本(běn)身有个过(guò)程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化(huà)、收(shōu)入预期不(bù)稳等(děng)制约(yuē)，特(tè)别是汽车(chē)、家装(zhuāng)等大宗消(xiāo)费需求偏弱(ruò)。近期居民出(chū)现提前还贷现象(xiàng)，也一(yī)定程度影响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回(huí)落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比(bǐ)增速走低(dī)；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜(cài)价格(gé)反(fǎn)季节上涨，对今年也存在(zài)高(gāo)基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明显(xiǎn)基数(shù)效应，去(qù)年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用下今年(nián)二季度GDP增(zēng)速可(kě)能明显回升。

　　未来(lái)几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到，随(suí)着(zhe)基数降低，特别(bié)是政策效应将进一步(bù)显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发(fā)挥充(chōng)分作用，经济内生(shēng)动力也在增(zēng)强，供(gōng)需缺口有(yǒu)望(wàng)趋于弥(mí)合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报(bào)告表示(shì)，当前(qián)我国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩(suō)主要指价格持续负增长，货币供(gōng)应量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴(bàn)随经(jīng)济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行(xíng)持续好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基(jī)本平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合(hé)理适(shì)度，居民预(yù)期稳定，不存在长(zhǎng)期(qī)通缩(suō)或通胀的(de)基础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅(jǐn)以物价(jià)回(huí)落(luò)来(lái)评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期(qī)性波动主(zhǔ)要由需求(qiú)驱(qū)动，物(wù)价跟随需求(qiú)变化(huà)而变(biàn)化，使得(dé)物价变化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提(tí)振尚不明显(xiǎn)，使得物(wù)价指(zhǐ)标低(dī)位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年(nián)初(chū)、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续修复，显示经济处于(yú)复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金(jīn)来源刻画(huà)的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融(róng)变化(huà)领先经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信(xìn)用扩张会(huì)带动经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年(nián)初(chū)以来物价的回落，受基数、供给和(hé)外需等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等(děng)价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金(jīn)存在(zài)一定(dìng)空(kōng)转较为常见。经(jīng)验显示(shì)，资金空转多发生在经济回(huí)落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大(dà)，去年底以(yǐ)来也有类似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同的是，当前资金多(duō)滞留在银行体(tǐ)系、而不是非银金融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱(ruò)带来的居民与企业(yè)之间信(xìn)用派生偏少等紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长思路不(bù)同，使得信用派生(shēng)驱动和表征不同(tóng)过往，企(qǐ)业有效信用派生自去(qù)年9月以来持续改善，而(ér)房地(dì)产(chǎn)相(xiāng)关融资拖累总体信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩张以房地(dì)产驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月(yuè)开始持续回升，而居民(mín)信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效应(yīng)不同过往，有效(xiào)信用派生对企业行为的(de)支(zhī)持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而(ér)房地产相关融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴随融资的(de)持(chí)续改善，企业资本开支在1季度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派(pài)生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或被(bèi)过度(dù)渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易(yì)产生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫情政策(cè)调整，放(fàng)大了“春节(jié)效应”带来的经济波动(dòng)，部分高(gāo)频指标报复性反弹(dàn)后出现走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其中，偏消费(fèi)端的活动多在(zài)2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市(shì)场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已(yǐ)然开始，消费动能或(huò)被低估，前半程靠居(jū)民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居(jū)民(mín)消费能力的恢复(fù)。出(chū)行意(yì)愿(yuàn)的持续(xù)改善、企业(yè)经营活(huó)动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费(fèi)修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也(yě)在累积。地(dì)产大(dà)周期向(xiàng)下(xià)已(yǐ)是共(gòng)识，地(dì)产链(liàn)条修复会(huì)弱于(yú)传统周(zhōu)期(qī)；但小周期超(chāo)调后的修复出(chū)现一些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高能级(jí)城(chéng)市地(dì)产供(gōng)给(gěi)增多、质量改善，利(lì)于需求释(shì)放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区(qū)棚改加(jiā)码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西(xī)部地(dì)区收入修复等，有利于稳(wěn)定低能(néng)级城市需求。

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