蟑螂爬过的地方有细菌吗蟑螂可以彻底消灭吗-橘子百科-橘子都知道

蟑螂爬过的地方有细菌吗蟑螂可以彻底消灭吗申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经济报(bào)道、澎湃新闻等多家(jiā)媒(méi)体报(bào)道，协定存款及通知存款自律上(shàng)蟑螂爬过的地方有细菌吗蟑螂可以彻底消灭吗限将于(yú)5月15日执行(xíng)，其中国有银行(xíng)执行基准利率加10BP；其它金融(róng)机构执行基准利率加20BP。

　　通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款是什(shén)么？通(tōng)知存款和协定存款是“类活期存款(kuǎn)”，灵活性好于定期，收益率好于活期(qī)。产品(pǐn)推(tuī)出的目的更(gèng)多是(shì)为吸引(yǐn)存款。通知存款(kuǎn)是(shì)指不(bù)约定存期，在支(zhī)取时(shí)提前(qián)通知(zhī)银行的存款业务，分(fēn)为提前一天和提前七天的两种(zhǒng)类型(xíng)。协(xié)定存(cún)款是(shì)对协定额度以(yǐ)内(nèi)的部分给予(yǔ)活期(qī)利率，对超(chāo)过协(xié)定部分给予协定(dìng)存款利率。

　　通知(zhī)存(cún)款和协定(dìng)存款当前利(lì)率处于什么(me)水平？为何(hé)需要(yào)规定上限？根据央行公告， 1 天和 7 天期通知存(cún)款利率分别为(wèi) 0.80％、 1.35％，协定存(cún)款利(lì)率为(wèi) 1.15％，活(huó)期挂牌基准利率为 0.35％。如以此为标(biāo)准，则国(guó)有四大行1天和7天期通知存(cún)款利(lì)率(lǜ)的上限分别(bié)为(wèi)0.90％、1.45％，协定存款利率上限为1.25％。其它(tā)金融机构 1 天和 7 天期(qī)通知存款利率的上限(xiàn)分别为 1.00％、 1.55％，协定(dìng)存款利(lì)率上限为(wèi) 1.35％。而目前部分城商行与农商行通知(zhī)、协定存(cún)款利率偏高，我们(men)梳理的(de)样本银行中有13.5％的银行超过(guò)新规上限(xiàn)。7 天(tiān)通知存款的最(zuì)高利(lì)率达到(dào) 2.1％。且(qiě)部分银行最高的(de)通知存款利(lì)率高于其挂(guà)牌价，存在“存(cún)款竞争”令负债(zhài)成本相(xiāng)对刚性的(de)问(wèn)题。

　　规(guī)定上限对相关存款实际利率有(yǒu)何(hé)影响？是(shì)否会(huì)对M1和M2产(chǎn)生影响(xiǎng)？部分(fēn)城商行和农(nóng)商行（占比近13.5％）通知存(cún)款和协(xié)定存款利率或将有所(suǒ)下调，但对M1和M2增(zēn蟑螂爬过的地方有细菌吗蟑螂可以彻底消灭吗g)速影响非对称。其一(yī)，通知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)应(yīng)属于(yú)其他存款，对(duì)M1或没有影响。其二，通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款若流出，可能会拖累(lèi) M2 增速。根据《存款统(tǒng)计分类(lèi)及(jí)编码》，我(wǒ)们合理推(tuī)断，通知存款和协定存款归属于 M2 下的其他存(cún)款科(kē)目，则其(qí)变动(dòng)会(huì)影响M2规(guī)模和增速。考虑到(dào)此次(cì)利(lì)率上限的设定，可能有部分个(gè)人或企业将通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款投(tóu)向(xiàng)收(shōu)益(yì)率更高的理(lǐ)财(cái)以及其他资管产品中，拖累 M2 增速表现。考(kǎo)虑到4月居民存款已(yǐ)经(jīng)开(kāi)始重新流向表外，M2增速预计将(jiāng)进(jìn)入下行(xíng)通道。再(zài)考虑(lǜ)到此次通知(zhī)存款和协定存(cún)款利率上限的约束，或进(jìn)一步加速(sù)居民(mín)将资(zī)金从(cóng)表内搬至表外。

　　是否意(yì)味(wèi)着存款利率下调新一轮的(de)开始？本次约束通(tōng)知存款和协定存款利率，核心目的是缓解银行(xíng)净息差(chà)压力。23Q1 商业银(yín)行净息(xī)差下探，其(qí)中(zhōng)国有银行平均净(jìng)息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份(fèn)制银(yín)行(xíng)的平均净息(xī)差下(xià)行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商业银行的(de)利润是准公共品，去向(xiàng)有三：一是利(lì)润(rùn)分(fēn)配给(gěi)财政的非税收入(rù)；二(èr)是转(zhuǎn)增(zēng)资本金(jīn)以(yǐ)满足宏观审慎的管理(lǐ)要求(qiú)，疏通货币政策的传导渠道；三是(shì)增加拨(bō)备以应对坏(huài)账(zhàng)风(fēng)险。既要保(bǎo)证(zhèng)商业银行(xíng)的合理(lǐ)盈利水(shuǐ)平，又(yòu)要不抬高实(shí)体(tǐ)经济融资(zī)水平，惟(wéi)有对存款利率进行(xíng)调(diào)整。实际(jì)上， 2022 年 9 月主要(yào)银(yín)行已经下调存款利率，年初至今其他(tā)银行也纷纷跟进，随着商业银行(xíng)普通存款利(lì)率的调整到位(wèi)，政策(cè)抓手转向其他存款的利率水平(píng)。但目前尚不构成新一轮存款利率下调的开(kāi)始，源于目前存款利率市(shì)场化调整机制参考 10Y 国(guó)债利率与 1Y LPR ，而目前(qián) 10Y 国债收(shōu)益率高于上一轮下调时低点， 1 年(nián)期 LPR 持平，尚不具(jù)备(bèi)全面下(xià)调(diào)的(de)充分条件。

　　高频数据经济(jì)表(biǎo)现：汽车销售、地(dì)产销售改善。乘用车零售同比较(jiào)上周上升(shēng) 27pct 至 67％，今年累(lèi)计同(tóng)比 1％，全国(guó)整(zhěng)车(chē)货运量有所反弹。房地产市场：地产销售有所恢(huī)复，因(yīn)城施策(cè)继续加(jiā)码。政府性(xìng)基金与(yǔ)基建：新增专项债 147.8 亿，下周计划(huà)发(fā)行 881.1 亿。工业(yè)生产与制造业投资(zī)：开(kāi)工率继续(xù)改善。通胀：猪肉、蔬菜、水果、钢铁(tiě)、煤炭(tàn)价(jià)格下降，油价上(shàng)升。货币政策与汇率：资短端金利率下(xià)行、美元下行，人(rén)民币升值。蟑螂爬过的地方有细菌吗蟑螂可以彻底消灭吗rong>

　　风险提示(shì)：稳增长政策见(jiàn)效(xiào)速(sù)度慢于预期，数(shù)据搜集遗漏。

　　以下为正文

　　周关注：存(cún)款利(lì)率下调新一(yī)轮的开(kāi)始(shǐ)？

　　事件：21 世纪经济报道、澎湃新闻等多家媒体报道，协定存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)：国有银(yín)行（特指(zhǐ)工农、中、建四大行）执行基准(zhǔn)利率(lǜ)加 10BP ；其(qí)它金融机(jī)构执(zhí)行基(jī)准(zhǔn)利(lì)率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行(xíng)。

　　1. 通知(zhī)存款和协定(dìng)存款是什么？

　　通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)是“类(lèi)活期(qī)存(cún)款”，灵活性好(hǎo)于定期，收益率好于活期。产品推出的(de)目的更多是为吸(xī)引(yǐn)存款。

　　通知存(cún)款(kuǎn)是指不(bù)约定(dìng)存期，在(zài)支取时提前通知(zhī)银行的存款业(yè)务，分为(wèi)提前一(yī)天和提前七天的两种类型。在(zài)存入款项时不约(yuē)定(dìng)存期，支取时(shí)需提前通(tōng)知(zhī)银行，约定支取存(cún)款(kuǎn)的(de)日期和(hé)金额(é)方能(néng)支取，按存款(kuǎn)人提前通知的(de)期限长短划(huà)分(fēn)为一天通(tōng)知存款和七天通知(zhī)存款两个(gè)品(pǐn)种，一天(tiān)通知存款必须(xū)提(tí)前一天通知约(yuē)定支取(qǔ)存款，七(qī)天通(tōng)知存款必须提前七天(tiān)通(tōng)知约定支取存款。通(tōng)知存款面向个(gè)人和企(qǐ)业办(bàn)理。

　　协定存款(kuǎn)是对协(xié)定(dìng)额(é)度以内的部(bù)分给予活期利率，对超过协定部分给(gěi)予协定(dìng)存款利率。协定存款是指银行与客(kè)户签订协议，约定(dìng)结算账户的每日(rì)留存金额，结算(suàn)账(zhàng)户(hù)每日余额低于(yú)最低留存(cún)额(é)（含）的部分按活期(qī)存款利率(lǜ)计息，超过(guò)部(bù)分按(àn)中国人民银行(xíng)规定(dìng)的(de)协定存(cún)款利率计息的(de)存款。协定(dìng)存款(kuǎn)面向企业办理。

　　2. 通知、协(xié)定存(cún)款当前利率水平？为(wèi)何需要(yào)规定上限？

　　若(ruò)央行规(guī)定新的(de)利(lì)率上限，则7天通知存款(kuǎn)利率的上限被设定为(wèi)1.55％。根据央行公(gōng)告， 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率(lǜ)为 1.15％，活期(qī)挂(guà)牌基准利率为 0.35％。如以此为标准，则国有四大(dà)行 1 天和 7 天期通知存款利率的上限分别为 0.90％、 1.45％，协定存款利率上限为 1.25％。其(qí)它金融机构 1 天和 7 天期(qī)通知存款利率的(de)上限分(fēn)别(bié)为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上(shàng)限为(wèi) 1.35％。

　　城商行与(yǔ)农商行通知(zhī)、协定存款利(lì)率偏高，样本银行中(zhōng)有13.5％的银行(xíng)超过(guò)新(xīn)规上限。我们梳理(lǐ)了国有(yǒu)银行、股份(fèn)制银行(xíng)、 20 家(jiā)城商行(xíng)（按(àn)资产规模(mó)排序(xù)）以(yǐ)及 14 家农商行的挂牌利(lì)率（截止至 5 月(yuè) 11 日），其(qí)中国(guó)有银行与股份(fèn)行(xíng)挂(guà)牌利(lì)率未(wèi)超过央行新规上限，超(chāo)过上限的(de)银行主要集(jí)中(zhōng)在城商(shāng)行和农商行中，占比达 13.5％，其(qí)中 20 家城商行中有 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超(chāo)过上(shàng)限、占比 15.6％。 7 天通知存款的最高利率达到 2.1％。

　　同时(shí)，部分(fēn)银行(xíng)最高的通知存款利率(lǜ)高于其(qí)挂(guà)牌价，存在(zài)“存款竞(jìng)争(zhēng)”令负债成本相对刚性(xìng)的问题。我们(men)在梳理过程中发现(xiàn)，部分银行(xíng)个人通知存款的(de)最(zuì)高利率高于挂牌利率，其 1 天的通知存款最(zuì)高利率为 1.75％，而其挂牌(pái)利(lì)率是 1.35％。

　　存款利(lì)率下调新一轮的开(kāi)始？

　　存款利率下调新一轮的(de)开始？

　　存款利率(lǜ)下(xià)调新(xīn)一轮的开(kāi)始(shǐ)？

　　3. 规定上(shàng)限(xiàn)对实际存(cún)款利率、 M1 和 M2 的影响如何(hé)？

　　部分城(chéng)商(shāng)行和农商行通知存款和(hé)协定存款利率或将(jiāng)有(yǒu)所下调。目前超过利率(lǜ)新规上限的主要为城商(shāng)行(xíng)和农商行(xíng)，样本(běn)银行中有 13.5％的银行超(chāo)过上限，其(qí)中 7 天通知存款的(de)最高利率(lǜ)达到 2.1％（规定上限为 1.55％），因(yīn)此新规的执行(xíng)会导致部分城(chéng)商行和农商(shāng)行（合理估算近 13.5％的比例）通知存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)或将(jiāng)有所下调(diào)。

　　是否(fǒu)会对(duì)M1和M2的增速产生影响(xiǎng)？

　　其一(yī)，通知存款和协(xié)定存款应属于其他(tā)存(cún)款，对(duì)M1或没(méi)有影(yǐng)响。根据(jù)《存款(kuǎn)统计分类及编(biān)码》，通知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款与(yǔ)普通存款并列，并不属(shǔ)于单(dān)位(wèi)存款(kuǎn)和(hé)储蓄存款。则考虑(lǜ)到 M1 为 M0 与单位活期存款之(zhī)和，其不(bù)在 M1 的包含范围(wéi)之内，利率上限(xiàn)的设定对(duì) M1 应(yīng)当(dāng)没有(yǒu)影响。

　　其二(èr)，通知(zhī)存款和协(xié)定存款若流出，可能会(huì)拖(tuō)累M2增速。根(gēn)据《存(cún)款统计分类及编码》，我们合理推断，通知存款和协(xié)定存款归属于(yú) M2 下(xià)的其他存款科目，则其变动会影响 M2 规模和增速。考虑到此次利率上限的设定，可能有部分(fēn)个人(rén)或企业将通知(zhī)存款和协(xié)定存款投(tóu)向收益率更高的理财以及其他资管产品(pǐn)中(zhōng)，拖累 M2 增速表现。

　　考虑到4月(yuè)居(jū)民存款已经开始(shǐ)重新流向表外，M2增(zēng)速预计将进(jìn)入下行通道。M2 近一年的(de)上(shàng)行由个人存款推动，资管资金回表也主要来源于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同(tóng)比(bǐ)上行(xíng)的 3 个百分点中，有 3.1 个百分点来(lái)源于个人存款(kuǎn)的规模扩张。年初以来 1.6 万亿(yì)资管资金回(huí)流表(biǎo)内(nèi)中，有 1.4 万亿来源(yuán)于(yú)住户部(bù)门。但随着4月居民存款(kuǎn)同比(bǐ)首次由增转降，居(jū)民资产配置或回流表外，对(duì)应的(de)则是(shì)M2同比(bǐ)超过市场(chǎng)预期下行。再考虑到此(cǐ)次通(tōng)知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率上(shàng)限的约束，或进一步加速居(jū)民将(jiāng)资金从表内搬至表外。

　　存款利率下调新一(yī)轮的开始？

　　4. 是否意味着存款利率下调新一轮的(de)开始？

　　本次约束通(tōng)知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，核心目的(de)是缓解银行净息差压力。23Q1 商业(yè)银行净息差下(xià)探，其中国有银行(xíng)平(píng)均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银(yín)行(xíng)的平均净息(xī)差(chà)下行 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商业银行的利润是准公共品(pǐn)，去向有三：一是(shì)利润分配给财政的非税(shuì)收入(rù)；二是(shì)转增资(zī)本(běn)金以满(mǎn)足宏观审(shěn)慎(shèn)的管理(lǐ)要求，疏(shū)通货币政策(cè)的传导(dǎo)渠道；三(sān)是增加拨备以应对坏账(zhàng)风(fēng)险。既(jì)要保证商业(yè)银行的合理盈利(lì)水平，又(yòu)要不抬高实(shí)体经济(jì)融(róng)资水(shuǐ)平，惟(wéi)有对存款(kuǎn)利率(lǜ)进行调整。

　　存款利(lì)率下调新一轮(lún)的(de)开始？

　　实际上(shàng)，去年9月主(zhǔ)要银行已经下(xià)调(diào)存款利率，年初至今其(qí)他银行也纷纷(fēn)跟进，随着(zhe)商业银行普通(tōng)存款利率(lǜ)的调整到位(wèi)，政策抓手转向其他存款的(de)利率水(shuǐ)平。而部分中小银行未高(gāo)息揽储，其通知存款利率和协定存款利率明显偏高，实际上不利(lì)于商业(yè)银行整体负债端成本(běn)的下降，也成为本(běn)次约束通知存款和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)的触发因素。

　　是否是新(xīn)一轮(lún)存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调的(de)开始？目前十(shí)年(nián)期国债收益率高于(yú)上(shàng)一轮下调时低点，1年期LPR持平，因而目前尚不具备充分条件。2022 年 4 月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款利率市场化(huà)调整机(jī)制(zhì)，以 10 年期国债收益率和以 1 年(nián)期 LPR 基准(zhǔn)，合理(lǐ)调整存款(kuǎn)利率水平(píng)。 2022 年(nián) 4-9 月(yuè) 10 年期国(guó)债利率下调(diào) 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应(yīng)触发 2022 年 9 月(yuè)部分(fēn)全国性银(yín)行下调存款利率，如一年期(qī)定(dìng)期存款利率下(xià)调 10BP 。而从 2022 年(nián) 9 月至(zhì)今， 1 年(nián)期 LPR 按兵不(bù)动， 10 年期国债收益率走高 3.9BP ，并未进一步下(xià)行。

　　存款利(lì)率下调新一轮(lún)的开始？

　　高频(pín)经(jīng)济表现：汽车、地产销售(shòu)改(gǎi)善

　　1）商品(pǐn)消费(fèi)：乘(chéng)用(yòng)车(chē)零(líng)售较上周有(yǒu)所(suǒ)改善(shàn)，今年以来累计同比(bǐ)增长1％。截至5月7日，乘用车(chē)零售(shòu)同比(bǐ)较上(shàng)周上(shàng)升27pct至67％，今年累计同比1％。5月1-7日(rì)，乘用车(chē)市(shì)场零售同(tóng)比增长67％。

　　存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调新一轮的开始？

　　2）服务消费：全国整车货运量有所反弹，京沪深迁徙指数继(jì)续上行。截止(zhǐ) 5 月 11 日，全(quán)国整车货运量(liàng)较 2021 年(nián)同(tóng)期(qī)上行 4.3pct 至 -16.3％；京(jīng)沪深迁徙趋势(shì)较(jiào) 2021 年同期(qī)上(shàng)行 2.2pct 至 15.3％。

　　存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调新一轮的开始？

　　存(cún)款利率下调(diào)新(xīn)一轮的开始？

　　存款利率(lǜ)下调新一轮(lún)的开(kāi)始？

　　3）财(cái)政(zhèng)与政府消(xiāo)费：截至5月12日，当周国债净融资-754.8亿，当周新增0亿一(yī)般债，下周计划发行34.83亿。

　　存款利率下(xià)调新一轮的开始？

　　4）房地产市场：地产销售回暖，五一过后因(yīn)城施策继续加码(mǎ)。截至(zhì) 5 月(yuè) 11 日， 30 大中城市商品房周均成(chéng)交面(miàn)积(jī)两年平均增速回升(shēng) 13.0pct 至 -18.6％，分结构看，一(yī)线(xiàn)、二线和三(sān)线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内(nèi)蒙古等(děng) 30 余个城市(shì)进行(xíng)了公积金贷(dài)款政策的调整和优化。

　　存款利率下调(diào)新一轮的开始？

　　5）政府性基金与基建：当(dāng)周新增(zēng)专(zhuān)项债147.8亿，下周计划(huà)发行881.1亿。

　　存(cún)款利率下调新一(yī)轮(lún)的开始？

　　6）制造(zào)业投资(zī)与工业(yè)生(shēng)产：受五一假期及需求走弱影响(xiǎng)，开工率连周(zhōu)下滑(huá)。截至 5 月 5 日，高炉开工(gōng)率继续回落 87bp 至 81.7％。汽车半(bàn)钢胎开工率季节(jié)性(xìng)回(huí)落(luò) 1028bp 至 60.38％，但仍(réng)强于去(qù)年同(tóng)期（ 40.6％）。

　　存款利率下调新一轮的开始？

　　7）出口：港(gǎng)口物流效率有所改善。截(jié)至(zhì) 3 月 17 日，交运部(bù)重点港口货物吞吐量(liàng)较上周回升 0.8％，高速(sù)公路(lù)货车通行量与铁路货(huò)运(yùn)量较上周分别(bié)回落 0.2％、 0.5％。

　　存款利率下调新一轮的开始？

　　8）食品价格(gé)：猪肉价格继续(xù)下行，菜价、果价(jià)回(huí)升。截至 5 月(yuè) 4 日，猪肉零售价下跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤(jīn)；截(jié)至 5 月 11 日，蔬菜、水果价(jià)格分别环(huán)涨(zhǎng) 0.6％、 2.1％，同比(bǐ)分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　存款(kuǎn)利率下调新一轮的开(kāi)始？

　　9）工业品价格：油价小(xiǎo)幅回(huí)升，国内钢价、煤价下行。截至 5 月 11 日(rì)，布油(yóu)周均价小幅回升 0.1％至 76.4 美元 / 桶，动力(lì)煤价(jià)格(gé)回(huí)落(luò) 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢(gāng)价(jià)格下行 0.9％至(zhì) 3812 元 / 吨。截(jié)至 5 月 5 日，美国原油产量 1230 万桶 / 日。

　　存款利率(lǜ)下调新一(yī)轮的开始？