财联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺(张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历来是(shì)啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵家必(bì)争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助(zhù)力(lì)啤酒行业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从一(yī)季(jì)度(dù)业(yè)绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝(jué)尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内(nèi)的外资系啤(pí)酒公(gōng)司基本面仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两大(dà)阵营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去年(nián)消(xiāo)费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券(quàn)王言(yán)海(hǎi)5月8日(rì)发布(bù)的(de)研报指出(chū)，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增(zēng)、归母净利(lì)润高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同(tóng)期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释(shì)放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)市场颓势明(míng)显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价(jià)累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中国(guó)实施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的(de)市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的具体市(shì)场份(fèn)额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚(yà)太(tài)（百威英博子公司(sī)）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格(gé)局。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等(děng)水平(píng)，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望进一步提(tí)升盈利(lì)水平(píng)。分(fēn)析人(rén)士(shì)指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋(qū)势不变，经过一段(duàn)时(shí)间的此消彼长，持续(xù)多年的(de)“五强争霸”格(gé)局，将演(yǎn)变为“一超多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤(pí)酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显，百威(wēi)英博(bó)销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业(yè)利润增(zēng)长将低于去(qù)年(nián)的(de)水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在中(zhōng)国多个地(dì)区的销(xiāo)售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价 占(zhàn)据高(gāo)端(duān)如同(tóng)坐拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前(qián)多(duō)年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品(pǐn)牌牢牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本(běn)土啤酒开始发(fā)力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现在已经(jīng)很难见到了(le)，各(gè)种(zhǒng)纯(chún)生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对(duì)上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤酒成(chéng)本(běn)主(zhǔ)要材料；下(xià)游终(zhōng)端议(yì)价能力(lì)较强，进入(rù)存量竞(jìng)争(zhēng)时代(dài)后(hòu)，企业为向高端化转型已(yǐ)多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现(xi张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事àn)饮消费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量(liàng)高增，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士(shì)伯等主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提(tí)价，中(zhōng)高(gāo)低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的(de)产(chǎn)品价(jià)格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入(rù)了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头(tóu)们纷纷推(tuī)出(chū)千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突(tū)破价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐发力 高(gāo)端化(huà)势能(néng)锐不(bù)可(kě)挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元(yuán)级产(chǎn)品上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰(fēng)富(fù)，产品(pǐn)价位最高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶(píng)。张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事>

　　西南证券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高(gāo)端(duān)化势能锐(ruì)不可(kě)当。产(chǎn)品端(duān)方面(miàn)，公(gōng)司在坚持(chí)纯生(shēng)系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步(bù)提升(shēng)中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动整体产品结(jié)构持续升(shēng)级。随着23年(nián)现饮场景全面(miàn)复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公(gōng)司全年业(yè)绩(jì)将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高(gāo)端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入占比达47%，表明(míng)目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产(chǎn)品认知度或接受度相对偏低(dī)。公(gōng)司提价(jià)空间较(jiào)大，高端化完(wán)成后利润(rùn)可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业(yè)的(de)老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至(zhì)被重庆(qìng)啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是(shì)高(gāo)端(duān)新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新(xīn)零售业态的落地生根。中邮(yóu)证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一(yī)季(jì)度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时带动(dòng)公司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品(pǐn)点评(píng)称，改革红(hóng)利释放正处(chù)起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季(jì)动(dòng)销加速(sù)、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一(yī)步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前(qián)属于蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前(qián)行业格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥(yōng)有弯道超车(chē)机(jī)会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产品风味及(jí)应用(yòng)场景布局多元化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成(chéng)为行业新引(yǐn)领者。

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