银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不久，第一共和(hé)银行(xíng)盘中跌(diē)幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌(diē)破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报》报道(dào)，知情人士(shì)说，几个星期(qī)以来，第一(yī)共和银行已在为(wèi)其部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方担心(xīn)承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第(dì)一共和银行注(zhù)资(zī)300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不知道这(zhè)家银行能否(fǒu)在未(wèi)来的日子继续(xù)经营(yíng)下(xià)去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)是否会对此(cǐ)家银行发(fā)表(biǎo)“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正变(biàn)得越来越有(yǒu)可能(néng)，因为第(dì)一共和(hé)银行找到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎为(wèi)零不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲(pí)弱的美国经济(jì)数据(jù)，对(duì)美国经济衰退(tuì)的担忧增(zēng)加(jiā)，油价周三延续前一交(jiāo)易日的(de)跌势，目前已(yǐ)经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报(bào)道称，美国联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限(xiàn)制第一(yī)共和银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初因(yīn)需求低(dī)迷而(ér)减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路(lù)径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边(biān)是(shì)仍然(rán)高企的通(tōng)胀(zhàng)，一(yī)边(biān)是(shì)银行系(xì)统(tǒng)危机以及(jí)由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无(wú)疑是市场最引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研(yán)究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)，大(dà)概率(lǜ)还是维持加(jiā)息(xī)的大方向(xiàng)，只不过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年(nián)那样以50个基点(diǎn)的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格(gé)指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美(měi)国银行(xíng)业危机(jī)引发了经(jīng)济减速，但是据(jù)我们测算当前(qián)美国私人部(bù)门资产负债表受冲击(jī)的影响大约(yuē)将在三(sān)、四(sì)季度出(chū)现，短期经济减速不至于引发美联储货(huò)币政策转向。从历(lì)史上美联储加息的(de)经验来看，高通(tōng)胀下的美联(lián)储加息并不会因经济(jì)减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担(dān)忧(yōu)引(yǐn)发(fā)银行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国商(shāng)业银行危机主要是(shì)资产负(fù)责错(cuò)配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危(wēi)机(jī)时(shí)那样的(de)产品层(céng)层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风(fēng)险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研究院首席宏(hóng)观(guān)分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的可(kě)能性是(shì)较(jiào)小的，基(jī)于(yú)此，美联储也(yě)不会轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机(jī)的速度和积极(jí)性(xìng)非常高，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去(qù)押注(zhù)系统性风(fēng)险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出(chū)现了(le)几乎失控的(de)风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业大(dà)面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这(zhè)个通(tōng)胀水平预测(cè)下(xià)，美(měi)联(lián)储是不会在7月份就去(qù)做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对(duì)于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最(zuì)高(gāo)水平进一(yī)步(bù)回落多少这一争论，全球知(zhī)名(míng)机构的基金(jīn)经理们(men)也开始产生分歧。其(qí)中，一方是(shì)安联环球投资(zī)和西部信托(tuō)等公司(sī)认为(wèi)，美联储(chǔ)和(hé)其他央行将(jiāng)在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继(jì)续(xù)加息(xī)、控制通(tōng)胀(zhàng)到(dào)2％的(de)目标可能会让(ràng)经济陷入衰退(tuì)。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其(qí)他央行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒(mào)让数百(bǎi)万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句(jù)话说(shuō)，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国(guó)消费者(zhě)信心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美国居(jū)民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致消费(fèi)者信心指数(shù)下降，消(xiāo)费支出增速放(fàng)缓是确定性事件(jiàn)，说明未(wèi)来美(měi)国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美(měi)国居民消(xiāo)费支出增速(sù)虽然在下滑，但在(zài)2月还是(shì)维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也(yě)可(kě)以验(yàn)证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支(zhī)出(chū)占可支配收入的比(bǐ)例越来(lái)越(yuè)高，未来并不排除由(yóu)于(yú)经济(jì)严(yán)重减速(sù)加快导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌再(zài)现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和(hé)最近(jìn)的(de)美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上(shàng)升是相(xiāng)匹配(pèi)的(de)，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民(mín)部门(mén)的资产(chǎn)负债表和收(shōu)入(rù)状况边际上会有恶化也是(shì)情理之(zhī)中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对(duì)健康的状况，这也是(shì)为何即(jí)便消(xiāo)费(fèi)信心在恶(è)化(huà)，即(jí)便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民部门(mén)的需求(qiú)仍然十(shí)分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结束到(dào)降息之间(jiān)就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏(piān)好的中(zhōng)国这边的复苏环比高(gāo)点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高(gāo)点接近(jìn)看(kàn)到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经济的(de)预(yù)期想要(yào)进一(yī)步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共(gòng)振成为了一个激发(fā)避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所(suǒ)不同，国(guó)内和海(hǎi)外出(chū)现明显的周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出(chū)现单边的持续性共振，这(zhè)就(jiù)导致各(gè)类(lèi)风(fēng)险资产(chǎn)难以出现大幅度(dù)的流(liú)畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路应该是“在下跌(diē)时(shí)不过(guò)分恐慌、在(zài)上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪(hù)铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面(miàn)下(xià)行有两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息(xī)25个(gè)基点的概率升至高位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二(èr)是(shì)面临(lín)国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确(què)定性(xìng)风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季(jì)报(bào)再爆利空(kōng)，引发市(shì)场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫(cuò)，美(měi)元指数快速(sù)回(huí)升，成为有色(sè)板块全(quán)面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退(tuì)论(lùn)和加(jiā)息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对(duì)银行业和不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息(xī)预期降低。加息(xī)预期降(jiàng)低后又不得不(bù)面对高(gāo)企的通胀数(shù)据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为代表(biǎo)的大部分品种还(hái)在区间运(yùn)行(xíng)，除(chú)了锌的空头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延(yán)续了需求的强(qiáng)预期，有色一度(dù)出(chū)现(xiàn)触底反弹和冲高(gāo)预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市场(chǎng)却(què)出现不一样的声音。一(yī)是精(jīng)炼铜及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业(yè)样本企(qǐ)业开工(gōng)率却出(chū)现接(jiē)连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽(suī)然持续去化，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显放缓；二(èr)是部分下游(yóu)加工企业(yè)订(dìng)单(dān)难以为继，且(qiě)产成品库存(cún)较往(wǎng)年出现小幅累积(jī)，这(zhè)也就意味(wèi)着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支(zhī)了部分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同时(shí)国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定性风险，价格(gé)出现回(huí)调(diào)并不意外(wài)，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段时间对利空因(yīn)素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需(xū)求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一(yī)步的增长，可(kě)能和(hé)旺季慢慢(màn)过去也(yě)有关系。此外，4月(yuè)的(de)总体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数(shù)值(zhí)也(yě)不大，但也(yě)没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦大跌到目(mù)前(qián)的状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市场预(yù)期(qī)过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的(de)时候(hòu)已经过去，但今(jīn)年可能不会降息(xī)。我们(men)要(yào)警惕这种市场过于一(yī)致(zhì)的(de)情况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位(wèi)持续，美联储的(de)结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样市(shì)场(chǎng)就会有超预期的(de)下跌。最主要(yào)的是，有色板块(kuài)多(duō)数品种(zhǒng)供应增加总体比较确(què)定(dìng)的，需(xū)求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个(gè)板块(kuài)还是持中线偏(piān)空思(sī)路(lù)，投资(zī)者可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来的(de)预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年(nián)度(dù)甚至更长时间的需(xū)求(qiú)预(yù)期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短期可关注供(gōng)求(qiú)现状与价格(gé)趋势的(de)关系以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者(zhě)更多(duō)担心的(de)是在多空分歧的(de)位置和时间(jiān)节点突发未知(zhī)的风(fēng)险事件，从而(ér)放大了价(jià)格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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